Публичное противостояние между Белым домом и Федеральной резервной системой возродило давние опасения экономистов и инвесторов относительно рисков политического влияния на монетарную политику США — дискуссию, корни которой уходят в исторические эпизоды, сформировавшие современную независимость ФРС.
Этот вопрос вновь всплыл на этой неделе после того, как председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что угроза уголовного преследования со стороны Минюста в его адрес должна рассматриваться в более широком контексте давления, направленного на принуждение к снижению процентных ставок.
Пауэлл сказал, что юридические действия, формально связанные с проектом реконструкции штаб‑квартиры ФРС, являются предлогом для влияния на решения по монетарной политике.
Хотя Пауэлл не ссылался на исторические прецеденты, экономисты и историки политики отмечают, что этот эпизод напоминает период начала 1970‑х годов, когда политическое давление на центральный банк способствовало длительному экономическому ущербу и утрате доверия к проводимой политике.
Испытание независимости центрального банка
В заявлении Пауэлл сказал, что спор касается не парламентского контроля или строительных расходов, а того, сможет ли Федеральная резервная система и дальше устанавливать процентные ставки, исходя из экономических условий, а не политических требований.
«Речь идёт о том, сможет ли ФРС и дальше устанавливать процентные ставки на основе доказательств и экономических условий», — сказал Пауэлл, добавив, что запугивание подорвёт мандат института по обеспечению ценовой стабильности и максимальной занятости.
Федеральная резервная система была задумана как независимая от исполнительной власти структура, члены Совета управляющих которой имеют фиксированные сроки полномочий, чтобы изолировать монетарную политику от избирательных циклов.
Эта независимость давно рассматривается рынками как ключевая опора доверия к доллару США и рынку казначейских облигаций.
После заявлений Пауэлла доллар США ослаб, а цены на золото выросли, что отразило чувствительность инвесторов к любым сигналам о том, что монетарная политика может стать политически управляемой.
Уроки 1970‑х
Исторические опасения связаны с событиями периода президентства Ричарда Никсона, когда Белый дом оказывал постоянное давление на тогдашнего председателя ФРС Артура Бёрнса, добиваясь сохранения мягкой монетарной политики.
Рассекреченные записи переговоров в Белом доме и архивные материалы показывают, что Никсон неоднократно urging Бёрнса отдавать приоритет росту и занятости накануне выборов 1972 года.
Также читайте: X Moves To Own Financial News And Trading As Smart Cashtags Cement Its Grip On Market Sentiment
Бёрнс, видный экономист и давний советник Никсона, сталкивался с серьёзными политическими ограничениями, несмотря на формальную независимость ФРС.
Хотя на инфляцию в том десятилетии влиял целый ряд факторов, включая нефтяные шоки и бюджетную экспансию, академические исследования Федеральных резервных банков и экономических историков последовательно указывают на политическое давление как на один из факторов запоздалой реакции ФРС на рост инфляции.
К 1974 году инфляция в США превысила 12 %, подтачивая покупательную способность домохозяйств и дестабилизируя финансовые рынки.
Потеря доверия вынудила политиков позже в десятилетии прибегнуть к гораздо более жёстким мерам.
При председателе ФРС Поле Волкере процентные ставки были повышены почти до 20 % в начале 1980‑х, что спровоцировало глубокую рецессию, но в конечном итоге восстановило доверие к монетарной политике США.
Сейчас этот эпизод широко цитируется в исследованиях Федеральной резервной системы как ключевой урок того, почему независимость центрального банка имеет значение, — не потому, что политическое давление гарантированно приводит к инфляции, а потому, что оно ослабляет способность института решительно реагировать, когда появляются инфляционные риски.
Почему рынки внимательно следят сейчас
Экономисты говорят, что за нынешним спором внимательно наблюдают, поскольку он совпал с повышенным уровнем долга США, устойчивой инфляцией выше допандемических норм и растущей зависимостью от выпуска казначейских бумаг для финансирования бюджетных дефицитов.
В такой среде доверие к системе монетарного управления играет непропорционально большую роль в закреплении инфляционных ожиданий и поддержании зарубежного спроса на долг США.
Если инвесторы начнут считать, что решения по процентным ставкам могут формироваться под влиянием политического давления, аналитики предупреждают, что долгосрочные заимствования могут подорожать даже при снижении краткосрочных ставок, отражая «премию за доверие», а не фундаментальные экономические факторы.
Белый дом пытается преуменьшить эти опасения.
Экономический советник Кевин Хассетт заявил, что не был вовлечён в действия Минюста и представил дело как надзор за федеральными расходами.
Пауэлл отверг такую характеристику, назвав вопрос реконструкции предлогом и подчеркнув, что он будет продолжать выполнять свои обязанности без политического страха или благосклонности.
Читайте далее: Why Bitcoin Refuses To Break Despite Massive ETF Outflows: The Hidden Strength Behind $90K Floor