หนึ่งในความขัดแย้งที่ชัดเจนที่สุดในโลกคริปโตตอนนี้กำลังเกิดขึ้นบนบล็อกเชนเส้นเดียว
Solana ทำผลงานได้โดดเด่นในไตรมาสแรกของปี 2026 โดยมีกิจกรรมบนเชนทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่ในช่วงเวลาเดียวกันโทเคนพื้นฐานกลับราคาร่วงลง 33% ปิดไตรมาส 1 แถวๆ 83 ดอลลาร์
ช่องว่างระหว่างปัจจัยพื้นฐานของเครือข่ายกับราคาโทเคนไม่ใช่แค่เรื่องน่าสนใจเฉยๆ แต่มันคือกรณีศึกษาที่มีข้อมูลหนาแน่นให้เห็นว่าการเล่าเรื่อง ภาวะมหภาค และกระแสสภาพคล่องสามารถกลบตัวชี้วัดการดำเนินงานที่แข็งแกร่งได้อย่างไร
รายงาน Messari Q1 2026 State of Solana report ให้ภาพรวมที่ครบถ้วนที่สุดของความย้อนแย้งนี้ จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานรายวัน ปริมาณเทรดบน DEX ยอดคงเหลือของสเตเบิลคอยน์ และรายได้จากค่าธรรมเนียม ต่างก็พุ่งขึ้นทำสถิติสูงสุดใหม่หรือสูงสุดในรอบหลายปีตลอดไตรมาส ขณะเดียวกันดัชนี Fear and Greed ทรุดฮวบ และกระแสเงินไหลออกจากกองทุน ETF Bitcoin สปอต (Bitcoin (BTC)) ยังคงสะสมเพิ่มขึ้น
การทำความเข้าใจว่าอะไรผลักดันตัวชี้วัดแต่ละตัว และทำไมตลาดถึงปฏิเสธที่จะตอบแทนสิ่งเหล่านี้ มีความสำคัญต่อคนที่ต้องการวางตำแหน่งลงทุนรอบๆ Solana ในช่วงเดือนข้างหน้า
สรุปสั้นๆ (TL;DR)
- กิจกรรมบนเชนของโซลานาในไตรมาส 1 ปี 2026 ทำสถิติสูงสุดทั้งในด้านปริมาณเทรดบน DEX, TVL ของสเตเบิลคอยน์ และที่อยู่ที่ใช้งานรายวัน แม้ SOL จะร่วง 33%
- การราคาร่วงได้รับแรงกดดันจากปัจจัยมหภาค การหมุนเวียนสภาพคล่องในยุค ETF และกระแสเก็งกำไรเมมคอยน์ที่จางหาย ไม่ใช่เพราะปัจจัยพื้นฐานของเครือข่ายแย่ลง
- ช่องว่างระหว่างปัจจัยพื้นฐานกับราคาแสดงให้เห็นว่า Solana อาจถูกประเมินมูลค่าต่ำเมื่อเทียบกับการใช้งาน หรือราคาโทเคนยังต้องการปัจจัยกระตุ้นดีมานด์รอบใหม่ก่อนจะตามทันความเป็นจริงบนเชน
ภาพรวมไตรมาส 1 ปี 2026: ตัวเลขทำสถิติทุกด้าน ยกเว้นราคา
ผลงานของโซลานาในไตรมาส 1 ปี 2026 ดูราวกับเป็นรายงานสองฉบับที่เย็บติดกัน
ฝั่งเครือข่ายเป็นขาขึ้นอย่างชัดเจน ส่วนฝั่งโทเคนไม่ใช่แบบนั้น
ตามรายงาน Messari Q1 State of Solana report จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานรายวันทำสถิติสูงสุดใหม่ในช่วงไตรมาส ปริมาณเทรดบน DEX ยังคงอยู่ในระดับเดียวกับช่วงการเก็งกำไรสูงสุดปลายปี 2024 และยอดรวมสเตเบิลคอยน์บนโซลานาก็ทำสถิติใหม่ รายได้จากค่าธรรมเนียมเองก็ยืนได้ดีกว่าที่ราคาโทเคนสะท้อนออกมา
ในทางกลับกัน SOL ให้ภาพอีกแบบหนึ่ง มันเปิดไตรมาส 1 แถวๆ 124 ดอลลาร์ และปิดใกล้ 83 ดอลลาร์ คิดเป็นการปรับฐานราว 33%
การร่วงลงดังกล่าวทำให้โซลานาเป็นหนึ่งในสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่ให้ผลตอบแทนแย่ที่สุดของไตรมาส เป็นรองทั้ง Bitcoin (BTC) และ Ethereum (ETH) เมื่อเทียบแบบสัมพัทธ์ จังหวะดังกล่าวทับซ้อนกับการปรับฐานของตลาดในวงกว้าง ซึ่งถูกขับเคลื่อนโดยผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่สูงขึ้น ท่าทีแข็งกร้าวรอบใหม่ของเฟด และรายงานเงินไหลออกจาก ETF Bitcoin สปอตราว 2.7 พันล้านดอลลาร์ระหว่างต้นพฤษภาคมถึงกลางไตรมาส ตามที่ 10x Research noted
แก่นของความตึงเครียดในไตรมาส 1 ปี 2026 คือ เครือข่ายโซลานามีกิจกรรมมากกว่าทุกช่วงเวลาในประวัติศาสตร์ ขณะที่โทเคนของมันสูญเสียมูลค่าไปหนึ่งในสามภายใน 90 วัน
ความแตกต่างเช่นนี้ไม่ได้เกิดขึ้นเป็นครั้งแรกในคริปโต เครือข่ายต่างๆ มักเห็นราคาและการใช้งานเคลื่อนไปคนละทิศในช่วงเวลาสั้นๆ เป็นประจำ แต่ขนาดของช่องว่างในกรณีของโซลานา และความกว้างของกลุ่ม on-chain metrics ที่พุ่งขึ้นพร้อมกัน ทำให้ไตรมาส 1 ปี 2026 กลายเป็นกรณีศึกษาที่น่าสนใจเป็นพิเศษ
อ่านเพิ่มเติม: HYPE Hits New All-Time High Above $63, Outpacing The Market
ที่อยู่ที่ใช้งานรายวันทำสถิติสูงสุดใหม่
กิจกรรมของผู้ใช้มักถูกมองว่าเป็นตัวชี้วัดที่ซื่อสัตย์ที่สุดของแรงดึงดูดเครือข่าย เพราะยากจะปั้นแต่งในระดับใหญ่ได้หากไม่มี product-market fit จริงๆ
จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานรายวันของโซลานา climbed ทำสถิติสูงสุดใหม่ในไตรมาส 1 ปี 2026 แซงจุดพีกก่อนหน้าที่เกิดขึ้นในช่วงกระแสเมมคอยน์ปลายปี 2024
องค์ประกอบของกิจกรรมนั้นมีความสำคัญ แตกต่างจากจุดพีกปี 2024 ซึ่งถูกขับเคลื่อนอย่างหนักโดยการเก็งกำไรเมมคอยน์บนแพลตฟอร์มอย่าง Pump.fun กิจกรรมในไตรมาส 1 ปี 2026 มีการกระจายตัวมากกว่า การใช้งาน DEX การโอนสเตเบิลคอยน์ การใช้งานตลาดซื้อขาย NFT และเกมบนเชน ล้วนมีส่วนช่วย
Helius ผู้ให้บริการ RPC และโครงสร้างพื้นฐานสำหรับนักพัฒนาบนโซลานา reported ว่าปริมาณการเรียก API พุ่งขึ้นสอดคล้องกันตลอดไตรมาส ซึ่งสอดรับกับการที่แอปใหม่ๆ เข้ามา และแอปเดิมขยายตัว
จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานรายวันของโซลานาทำสถิติสูงสุดใหม่ในไตรมาส 1 ปี 2026 และต่างจากจุดพีกก่อนหน้า กิจกรรมครั้งนี้กระจายหลากหลายเคสการใช้งานมากขึ้น ไม่ได้ขับเคลื่อนโดยการเก็งกำไรเมมคอยน์เพียงอย่างเดียว
คำถามเรื่องความยั่งยืนเป็นประเด็นที่ถูกต้อง ตัวชี้วัดระดับที่อยู่อาจถูกขยายเกินจริงได้จากบอต นักล่าแอร์ดรอป และกิจกรรมวอชเทรด นักวิเคราะห์ออนเชนที่ Dune Analytics เคย flagged ในไตรมาสก่อนๆ ว่าจำนวนที่อยู่ดิบๆ ของโซลานาได้อานิสงส์จากต้นทุนธุรกรรมที่ต่ำซึ่งเอื้อให้ใช้หลายกระเป๋าได้ง่าย เมื่อปรับออกด้วยคลัสเตอร์บอตที่รู้จักแล้ว กิจกรรมที่ขับเคลื่อนโดยมนุษย์สุทธิก็ยังดูเหมือนทำสถิติใหม่ แม้ว่าวิธีการปรับจะต่างกันไปในแต่ละนักวิเคราะห์
อ่านเพิ่มเติม: Stablecoin Supply Climbs To $323B As Tether Keeps Expanding
ปริมาณเทรดบน DEX ทำจุดสูงสุดในรอบหลายปี แม้ราคาโดนกดดัน
ปริมาณเทรดบน DEX ในโซลานาเป็นหนึ่งในตัวชี้วัดออนเชนที่ “สะอาด” ที่สุด เพราะวัดกิจกรรมทางเศรษฐกิจโดยตรง Jupiter ตัวรวบรวมคำสั่งซื้อขายรายใหญ่ของโซลานา มีปริมาณสวอปสะสมที่ placed ให้มันติดอันดับหนึ่งในสามแพลตฟอร์ม DEX ชั้นนำของวงการคริปโตตลอดไตรมาส 1 แข่งโดยตรงกับ Uniswap (UNI) บน Ethereum และ dYdX บนเชนของตัวเอง
Raydium ผู้ให้บริการ AMM หลักบนโซลานา ก็ reported ว่ามีปริมาณเทรดสูงในเดือนมกราคมและกุมภาพันธ์ ก่อนจะอ่อนตัวเล็กน้อยในมีนาคมตามความเสี่ยงโดยรวมของตลาดที่ลดลง
เมื่อมองภาพรวมทุกแพลตฟอร์ม DEX บนโซลานาที่ DefiLlama ติดตาม ปริมาณเทรดรวมในไตรมาส 1 ปี 2026 exceeded สถิติก่อนหน้าที่ทำไว้ในไตรมาส 4 ปี 2024 ความต่อเนื่องของปริมาณเทรดแม้ในช่วงที่ SOL ร่วงแรงบ่งชี้ว่าผู้เทรดยังคงใช้โครงสร้างพื้นฐานของโซลานาอย่างแข็งขัน ไม่ได้หนีออกจากเครือข่าย
ปริมาณเทรดรวมบน DEX ของโซลานาในไตรมาส 1 ปี 2026 สูงกว่าสถิติไตรมาสก่อนหน้า โดย Jupiter เพียงรายเดียวก็มียอดสวอปมากพอจะจัดอยู่ในระดับเดียวกับ Uniswap ในแง่ปริมาณรวม
ประเด็นหนึ่งที่น่าติดตามคือความกระจุกตัวของปริมาณเทรด ส่วนแบ่งสำคัญของกิจกรรม DEX บนโซลานามาจากคู่เทรดเมมคอยน์ โดยเฉพาะโทเคนที่เพิ่งเปิดตัวบน Pump.fun แล้วค่อยย้ายมา Raydium เมื่อสภาพคล่องถึงเกณฑ์ รายงาน Messari report ระบุว่าแม้ปริมาณเทรดเมมคอยน์ยังสูง แต่สัดส่วนต่อกิจกรรม DEX รวมลดลงเมื่อเทียบไตรมาสต่อไตรมาส ขณะที่ผลิตภัณฑ์ DeFi ที่มีโครงสร้างชัดเจนเริ่มได้รับแรงดึงดูดมากขึ้น การเปลี่ยนองค์ประกอบเช่นนี้อาจสำคัญกว่าตัวเลขปริมาณดิบเสียอีก
อ่านเพิ่มเติม: Google's Gemini Spark Promises Real Agentic Work, But Privacy Fears Follow
อุปทานสเตเบิลคอยน์บนโซลานาทำสถิติใหม่
ยอดคงเหลือสเตเบิลคอยน์ถือเป็นตัวชี้วัดนำของความเชื่อมั่นในเครือข่าย ทั้งจากสถาบันและรายย่อย
เหตุผลเรียบง่ายคือ ทุนที่ถืออยู่ในรูปสเตเบิลคอยน์คือดอลลาร์จริงที่จอดอยู่บนเชน พร้อมถูกนำไปใช้ทุกเมื่อ
อุปทานสเตเบิลคอยน์รวมบนโซลานา reached สถิติสูงสุดใหม่ในไตรมาส 1 ปี 2026 มันข้ามระดับที่ทำให้โซลานาขยับขึ้นมาอยู่ในอันดับสองอย่างมั่นคงในหมู่เครือข่ายบล็อกเชนทั้งหมดตาม TVL ของสเตเบิลคอยน์ เป็นรองเพียง Ethereum และแซงหน้า Tron (TRX) เป็นครั้งแรก
USD Coin ของ Circle (USDC) เป็นตัวหลักของอุปทานดังกล่าว ซึ่งสอดคล้องกับสถานะของโซลานาในฐานะเชนลำดับความสำคัญของ USDC ตามความร่วมมือที่ Circle ขยาย partnership ตั้งแต่ปี 2024
Tether ของ Tether (USDT) ก็ขยายการใช้งานบนโซลานาอย่างมีนัยสำคัญตลอดไตรมาส โดยได้รับแรงหนุนจากการเชื่อมต่อกับกระเป๋าเงินที่เน้นผู้บริโภคโดยตรง โดยรวมแล้ว อุปทาน USDC และ USDT บนโซลานาเพิ่มขึ้นราว 40% เมื่อเทียบปีต่อปี ตามข้อมูล DefiLlama data
อุปทานสเตเบิลคอยน์ของโซลานาทำสถิติสูงสุดในไตรมาส 1 ปี 2026 และแซง Tron ขึ้นมาเป็นเครือข่ายสเตเบิลคอยน์ใหญ่อันดับสองเป็นครั้งแรก การเปลี่ยนเชิงโครงสร้างนี้ขับเคลื่อนโดยการเติบโตของ USDC และ USDT
ความสำคัญของตัวชี้วัดนี้ไปไกลกว่าตัวเลข TVL หัวข่าว สเตเบิลคอยน์บนเชนเปิดทางให้การกู้ยืมใน DeFi การชำระเงินข้ามพรมแดน และเป็นฐานของพูลสภาพคล่องที่ทำให้การเทรดบน DEX เป็นไปได้ ฐานสเตเบิลคอยน์ที่เติบโตช่วยยกระดับเพดานกิจกรรม DeFi ที่เครือข่ายรองรับได้ สำหรับโซลานา อุปทานที่ทำสถิติใหม่คือแรงหนุนเชิงโครงสร้างที่ไม่หายไปแม้ราคาโทเคนจะร่วง
อ่านเพิ่มเติม: Bitcoin Derivatives Lean Bearish As Traders Hedge Below $78K
รายได้ค่าธรรมเนียมยังแข็งแรง แต่เพดานการสร้างรายได้ยังต่ำ
รายได้ค่าธรรมเนียมคือสิ่งที่ใกล้เคียงที่สุดกับ “โมเดลรายได้” ของบล็อกเชน
บนโซลานา ค่าธรรมเนียมพื้นฐานต่อธุรกรรมถูกกำหนดให้ต่ำโดยตั้งใจ สิ่งนี้สร้างประสบการณ์ผู้ใช้ที่มีปริมาณธุรกรรมสูงและค่าธรรมเนียมต่ำ แต่ก็แลกมากับรายได้ต่อธุรกรรมที่ต่ำ โปรโตคอลชดเชยบางส่วนผ่าน priority fee ที่ผู้ใช้ยอมจ่ายเพิ่มโดยสมัครใจเพื่อให้ธุรกรรมถูกประมวลผลก่อนเมื่อเครือข่ายหนาแน่น
รายได้ค่าธรรมเนียมรวมของโซลานาในไตรมาส 1 ปี 2026 remained มีความแข็งแกร่งในเชิงมูลค่ารวม ค่าธรรมเนียมแบบ Priority มีสัดส่วนเพิ่มขึ้นจากทั้งหมดตามอุปสงค์ต่อพื้นที่บล็อกที่สูงขึ้น
อย่างไรก็ตาม ตัวเลขรายได้ต่อธุรกรรมยังคงต่ำกว่า Ethereum หลายระดับคำสั่ง แม้จะคำนึงถึงระบบนิเวศ Layer 2 ของ Ethereum ซึ่งช่วยดึงทราฟฟิกออกจากเชนหลักแล้วก็ตาม
รายงานนักพัฒนาของ Electric Capital report มองช่องว่างเชิงโครงสร้างนี้ว่าเป็นคุณลักษณะถาวรของโมเดลเศรษฐกิจของ Solana ไม่ใช่เพียงสิ่งผิดปกติชั่วคราว
รายได้ค่าธรรมเนียมของ Solana ยังคงแข็งแกร่งในไตรมาส 1 ปี 2026 แต่ค่าธรรมเนียมแบบ Priority ยังคงเป็นคันโยกสร้างรายได้หลัก และการออกแบบค่าธรรมเนียมพื้นฐานที่ต่ำของโปรโตคอลจำกัดตัวชี้วัดค่าธรรมเนียมต่อธุรกรรมโดยโครงสร้าง เมื่อเทียบกับเลเยอร์พื้นฐานของ Ethereum
มุมมองด้านเศรษฐศาสตร์ของผู้ตรวจสอบความถูกต้อง (validator) นั้นน่าพิจารณาเป็นพิเศษ ผู้ตรวจสอบของ Solana earn รายได้จากการผสมผสานระหว่างรางวัลจากเงินเฟ้อผ่าน staking และรายได้จากค่าธรรมเนียม เมื่ออัตราเงินเฟ้อลดลงตามตารางในเส้นโค้งการปล่อยโทเคนปัจจุบัน รายได้จากค่าธรรมเนียมจึงมีความสำคัญมากขึ้นเรื่อย ๆ ต่อความยั่งยืนของผู้ตรวจสอบ ดังนั้น ผลการสร้างค่าธรรมเนียมที่แข็งแกร่งในไตรมาส 1 จึงมีนัยเชิงโครงสร้างต่อความมั่นคงของเครือข่ายในระยะยาว ไม่ใช่เพียงตัวเลขรายได้รายไตรมาส
Also Read: Adam Back Tells Crypto Investors To Buy Bitcoin And Drop Altcoins
ภาระเมมคอยน์และแรงถ่วงต่อ SOL ที่ค่อย ๆ จางหาย
การวิเคราะห์ Solana ในปี 2026 อย่างตรงไปตรงมาไม่อาจเลี่ยงประเด็นเรื่องเมมคอยน์ได้
ความเชื่อมโยงของเครือข่ายกับการเปิดตัวโทเคนเชิงเก็งกำไรเร่งตัวขึ้นอย่างมากในปี 2024 เมื่อ Pump.fun processed การเปิดตัวโทเคนเกินหนึ่งล้านรายการในเดือนเดียว กิจกรรมนั้นสร้างรายได้ค่าธรรมเนียมและการเติบโตของผู้ใช้อย่างมหาศาล แต่ก็สร้างภาระด้านภาพลักษณ์ที่ผู้จัดสรรเงินสถาบันจำนวนมากมองว่าเป็นความเสี่ยง
ภายในไตรมาส 1 ปี 2026 อัตราการเปิดตัวเมมคอยน์บน Solana ได้ชะลอลงจากจุดพีกในปี 2024 การเปิดตัวโทเคนรายวันของ Pump.fun declined จากระดับหลักหมื่นต่อวันมาอยู่ในระดับฐานที่ยั่งยืนขึ้น แม้จะยังคงอยู่ในระดับสูงก็ตาม
องค์ประกอบของโปรเจกต์ที่ยังอยู่รอดก็เปลี่ยนไปเช่นกัน โทเคนที่มีอายุยืนยาวขึ้นและมีคอมมูนิตี้จริง เริ่มเข้ามาแทนที่เมมคอยน์อายุไม่ถึง 24 ชั่วโมงที่เคยเป็นภาพจำในช่วงคลั่งเมมคอยน์
อัตราการเปิดตัวโทเคนใหม่รายวันของ Pump.fun ลดลงอย่างมีนัยสำคัญจากจุดสูงสุดในปี 2024 ภายในไตรมาส 1 ปี 2026 ลดสัญญาณรบกวนเชิงเก็งกำไรในตัวชี้วัดบนเชนของ Solana และช่วยให้คุณภาพของสัญญาณข้อมูลกิจกรรมดีขึ้น
การปรับราคา SOL ของตลาดในไตรมาส 1 สะท้อนการกลับสู่ภาวะปกตินี้บางส่วน นักลงทุนที่เคยให้มูลค่า SOL บนสมมติฐานว่า “กระแสเมมคอยน์” เป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตถาวร ได้ปรับแบบจำลองลงเมื่ออัตราการเปิดตัวเมมคอยน์ชะลอตัว การปรับนั้นอาจเป็นการ “โอเวอร์คอร์เรกต์” ด้วยซ้ำ เครือข่ายพื้นฐานยังคงรักษาและเพิ่มกิจกรรมผู้ใช้จากแหล่งที่ไม่ใช่เมมคอยน์ แต่ตลาดมักตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงของเนื้อเรื่อง (narrative) ก่อนที่จะตอบสนองต่อข้อมูลจริง
Also Read: Pudgy Penguins Charms Milan, But Its Token Tells A Different Story
จำนวนตัวตรวจสอบและตัวชี้วัดการกระจายศูนย์ที่ดีขึ้น
ความปลอดภัยและการกระจายศูนย์ของเครือข่ายเป็นตัวชี้วัดโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐานที่ไม่ค่อยเป็นข่าวพาดหัว แต่มีน้ำหนักระยะยาวอย่างมาก จำนวนตัวตรวจสอบของ Solana count ยังคงแนวโน้มขาขึ้นต่อเนื่องตลอดไตรมาส 1 ปี 2026 โดยจำนวนตัวตรวจสอบที่ใช้งานทั้งหมดทะลุจุดสูงสุดเดิมที่เคยทำไว้ ที่สำคัญยิ่งกว่านั้นคือค่าสัมประสิทธิ์ Nakamoto ซึ่งเป็นตัวชี้วัดจำนวนตัวตรวจสอบที่ต้องสมคบคิดกันเพื่อทำให้เครือข่ายถูกเจาะ ได้ปรับตัวดีขึ้นด้วย บ่งชี้ว่าการกระจายสเตกมีความกระจายศูนย์มากขึ้นในระดับหนึ่ง
Solana Foundation ได้ run โปรแกรมการมอบหมายสิทธิ์สเตกเชิงรุกที่ออกแบบมาเพื่อช่วยปูทางให้ตัวตรวจสอบรายย่อย โดยจัดสรรสเตกของมูลนิธิให้แก่โอเปอเรเตอร์ที่อาจประสบปัญหาในการดึงดูดการมอบหมายสเตกเพียงพอให้คุ้มทุน
โปรแกรมดังกล่าวยังคงดำเนินต่อไปในไตรมาส 1 และผลของมันต่อเมตริกการกระจายศูนย์ก็วัดได้อย่างชัดเจน แม้ว่าผู้วิจารณ์จะโต้แย้งว่าสเตกที่ถูกควบคุมโดยมูลนิธิก็เป็นความเสี่ยงด้านการรวมศูนย์ในตัวมันเองก็ตาม
ค่าสัมประสิทธิ์ Nakamoto ของ Solana ดีขึ้นในไตรมาส 1 ปี 2026 หมายความว่าการกระจายสเตกมีความกระจายศูนย์มากขึ้น แม้จำนวนตัวตรวจสอบจะทำจุดสูงสุดใหม่ นับเป็นสัญญาณบวกต่อความยืดหยุ่นของเครือข่ายระยะยาว
อัตราการออนไลน์ (uptime) ยังคงเป็นประเด็นอ่อนไหวของ Solana เนื่องจากประวัติการล่มบางส่วนในปี 2022 และ 2023 ไตรมาส 1 ปี 2026 ผ่านพ้นไปโดยไม่มีเหตุขัดข้องรุนแรง รักษาสถิติความเสถียรที่ดีขึ้นที่เครือข่ายทำได้ตั้งแต่มีการเปลี่ยนแปลงสถาปัตยกรรมครั้งใหญ่ ไคลเอนต์พัฒนา Anza ซึ่งเป็นฟอร์กของไคลเอนต์ตัวตรวจสอบดั้งเดิมจาก Solana Labs expanded การยอมรับในหมู่ตัวตรวจสอบระหว่างไตรมาส ช่วยเพิ่มความหลากหลายของไคลเอนต์และลดความเสี่ยงจากการพึ่งพาไคลเอนต์เดียว
Also Read: Claude Mythos Just Found 10,000 Bugs In Critical Software, And That Is The Good News
มูลค่า TVL ใน DeFi และการขยายตัวของตลาดกู้ยืม
มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (Total Value Locked – TVL) ใน DeFi บน Solana ทะลุระดับสำคัญหลายระดับในไตรมาส 1 ปี 2026 ตามข้อมูลของ DefiLlama data TVL ของ DeFi บน Solana เติบโตแบบไตรมาสต่อไตรมาส แม้ราคา SOL จะลดลง เนื่องจากสัดส่วนที่เพิ่มขึ้นของ TVL มีการอ้างอิงมูลค่าเป็นสเตเบิลคอยน์และสินทรัพย์ห่อ (wrapped assets) แทนที่จะเป็น SOL เดิม การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ช่วยป้องกัน TVL จากความผันผวนของราคา SOL ได้มากกว่ารอบก่อน ๆ
Kamino Finance โปรโตคอลปล่อยกู้และสภาพคล่องชั้นนำของ Solana disclosed ว่ามีกิจกรรมการกู้ยืมแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในไตรมาส 1 โดยขับเคลื่อนจากกลยุทธ์เลเวอเรจบนสเตเบิลคอยน์และอนุพันธ์การสเตก SOL MarginFi แพลตฟอร์มปล่อยกู้บน Solana อีกแห่งหนึ่ง ก็เห็นอัตราการใช้วงเงินอยู่ในระดับสูงเช่นกัน การเติบโตของตลาดปล่อยกู้สะท้อนถึงอุปสงค์จริงต่อสินเชื่อบนเชน มากกว่าการให้สภาพคล่องอย่างเดียว เป็นสัญญาณของระบบนิเวศ DeFi ที่กำลังสุกงอม
TVL ของ DeFi บน Solana เติบโตในไตรมาส 1 ปี 2026 แม้ SOL จะร่วงลง 33% เนื่องจากโพสิชันที่อ้างอิงมูลค่าด้วยสเตเบิลคอยน์ช่วยป้องกัน TVL รวมจากการลดลงของราคาโทเคนพื้นฐาน เป็นการเปลี่ยนโครงสร้างสู่พฤติกรรม DeFi ที่มีความเป็นผู้ใหญ่ยิ่งขึ้น
อนุพันธ์การสเตกแบบไลก์วิด (liquid staking derivatives) สมควรได้รับการกล่าวถึงเป็นพิเศษ Jito โปรโตคอล liquid staking ที่ครองส่วนแบ่งหลักของ Solana continued ในการขยายฐาน SOL ที่ถูกสเตกตลอดไตรมาส 1 ผลตอบแทนของ JitoSOL ที่เหนือกว่าการสเตกแบบปกติ ซึ่งมาจากการจับมูลค่า MEV ทั่วทั้งชุดตัวตรวจสอบของ Solana ดึงดูดทั้งทุนรายย่อยและสถาบัน โมเดลการสเตกเพิ่มผลตอบแทนด้วย MEV ของ Jito กลายเป็นต้นแบบที่เครือข่ายอื่นกำลังศึกษาอย่างจริงจัง
Also Read: Ethereum Activity Tops 70M Transactions, Yet ETH Sinks 6% In May
ทำไมตลาดจึงกดราคา SOL ลง แม้ข้อมูลพื้นฐานจะแข็งแรง
การทำความเข้าใจว่าทำไมข้อมูลพื้นฐานที่แข็งแรงกลับนำไปสู่ตลาดขาลงจำเป็นต้องแยกไดนามิกฝั่งอุปทานของโทเคนออกจากฝั่งอุปสงค์ การร่วงลง 33% ของ SOL ในไตรมาส 1 มีปัจจัยขับเคลื่อนที่ระบุได้หลายอย่าง ซึ่งไม่มีข้อใดเกี่ยวข้องกับประสิทธิภาพของเครือข่าย Solana โดยตรง
ประการแรก ฉากหลังด้านมหภาคเป็นพิษ โน้ตจาก 10x Research note ที่เผยแพร่ในเดือนพฤษภาคม 2026 ระบุว่า กระแสเงินสุทธิไหลออกจากกองทุน ETF Bitcoin แบบสปอตแตะราว 2.7 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่ต้นเดือนพฤษภาคม เป็นเหตุการณ์ลดความเสี่ยงเชิงสถาบันที่ต่อเนื่องและส่งผลเป็นลูกโซ่ไปทั่วทั้งตารางมาร์เก็ตแคปของคริปโต เมื่อ BTC ร่วง เหรียญอื่น ๆ รวมถึง SOL ตามประวัติมักร่วงแรงและลึกกว่า
ประการที่สอง แรงกดดันด้านอุปทานของ SOL ทวีความรุนแรงขึ้นในไตรมาส 1 การปลดล็อกจากการจัดสรรให้แก่นักลงทุนระยะแรกและทีมงานที่ผูกกับมูลมรดกของ FTX ยังคงสร้างแรงขายเป็นระยะ ๆ บริษัทวิเคราะห์ออนเชน Nansen tracked การเคลื่อนไหวของกระเป๋าเงินที่สอดคล้องกับการกระจายสินทรัพย์จากมูลมรดก ยิ่งเสริมความรู้สึกเชิงลบในตลาด
ประการที่สาม เนื้อเรื่องเรื่อง “การโรเตชัน” ทุนสถาบันในไตรมาส 1 ปี 2026 โรเตชันอย่างรุนแรงไปยังสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ทั้งในโลกคริปโต (โทเคนอย่าง Bittensor (TAO) และ FET) และในตลาดหุ้นดั้งเดิม (Nvidia, Microsoft) เนื้อเรื่องที่แข็งแกร่งที่สุดของ Solana คือด้าน DeFi ฝั่งคอนซูเมอร์และการชำระเงิน ซึ่งต้องแย่งชิงเงินทุนกับ AI ในตลาดที่ความสนใจเป็นทรัพยากรจำกัด
การร่วงลง 33% ของ SOL ในไตรมาส 1 เกิดจากกระแสเงินไหลออกจาก ETF BTC แบร์สปอต แรงกดดันจากการปลดล็อกมูลมรดก FTX และการโรเตชันของทุนสถาบันไปยังเนื้อเรื่อง AI ไม่ได้เกิดจากการเสื่อมถอยของปัจจัยพื้นฐานบนเชนของ Solana แต่อย่างใด
ประการที่สี่ การทำกำไรจริงจากจุดสูงสุดในไตรมาส 4 ปี 2024 Solana เทรดเหนือระดับ 250 ดอลลาร์ในช่วงปลายปี 2024 และนักลงทุนจำนวนมากที่ถือผ่านช่วงวิ่งขึ้นนั้นใช้ไตรมาส 1 เป็นหน้าต่างออกจากตลาดที่พวกเขามองว่าราคายังน่าพอใจเมื่อเทียบกับระดับกลางปี 2024 การทำกำไรดังกล่าวถือเป็นเหตุผลสมเหตุสมผลเมื่อพิจารณาจากสภาพแวดล้อมมหภาค และสร้างแรงขายเพิ่มเติมซ้อนทับบนแรงขายโครงสร้างจากการปลดล็อก
Also Read: XRP Eyes $1.50 Breakout As Exchange Supply Tightens
ความหมายของช่องว่างระหว่างปัจจัยพื้นฐานกับราคา สำหรับไตรมาส 2 และหลังจากนั้น
ช่องว่างระหว่างประสิทธิภาพของเครือข่าย Solana กับราคาของโทเคน SOL ก่อให้เกิดคำถามเชิงวิเคราะห์ที่เฉพาะเจาะจง: นี่คือโอกาสในการซื้อ หรือว่าตลาดรู้อะไรบางอย่างที่ข้อมูลบนเชนยังไม่สะท้อน? คำตอบจำเป็นต้องพิจารณาว่าอะไรคือปัจจัยกระตุ้นที่อาจปิดช่องว่างนี้ได้ ไม่ว่าจะในทิศทางขาขึ้นหรือขาลง
เพื่อให้ช่องว่างปิดในเชิงบวก SOL จำเป็นต้องมีปัจจัยกระตุ้นฝั่งอุปสงค์ ตัวอย่างเช่น การกลับมาของกระแสเงินไหลเข้ากองทุน ETF BTC แบบสปอตที่ดันตลาดโดยรวม การอนุมัติ ETF ที่อ้างอิง Solana โดยตรงในสหรัฐฯ หรือแอปพลิเคชันคอนซูเมอร์รายใหญ่ที่กลายเป็นไวรัลบนโครงสร้างพื้นฐานของ Solana แบบที่ Pump.fun ทำได้ในปี 2024 ใบสมัครกองทุน ETF Solana แบบสปอตจาก VanEck และ 21Shares ยังอยู่ในสถานะ pending ที่ SEC ณ เดือนพฤษภาคม 2026 และคำตัดสินในเชิงบวกwould represent a structural demand injection not currently priced in.
สำหรับช่องว่างนี้จะปิดลงในเชิงขาลง กิจกรรมบนเชนจำเป็นต้องกลับทิศ ซึ่งจะต้องเกิดจากอย่างใดอย่างหนึ่งต่อไปนี้: คู่แข่งรายสำคัญสามารถดึงฐานผู้ใช้ของ Solana ไปได้ ความล้มเหลวทางเทคนิคครั้งใหญ่ หรือการดำเนินการด้านกฎระเบียบที่เจาะจงเล่นงานกิจกรรมบน Solana โดยตรง โดยจากหลักฐานปัจจุบัน ยังไม่เห็นสัญญาณว่าเหตุการณ์เหล่านี้ใกล้จะเกิดขึ้น แม้ว่าความเสี่ยงด้านกฎระเบียบทั่วทั้งอุตสาหกรรมจะยังคงอยู่ในระดับสูงก็ตาม
การอนุมัติ ETF แบบสปอตของ Solana ยังอยู่ระหว่างการพิจารณาที่ SEC ณ เดือนพฤษภาคม 2026 หากได้รับอนุมัติจะถือเป็นแรงขับด้านดีมานด์เชิงโครงสร้างที่ยังไม่ถูกสะท้อนอยู่ในมูลค่าของ SOL ที่ถูกกดดันในไตรมาส 1 เมื่อเทียบกับระดับกิจกรรมบนเครือข่ายที่ทำสถิติสูงสุด
The a16z Crypto State of Crypto report ระบุรูปแบบซ้ำ ๆ อย่างต่อเนื่องว่า กิจกรรมบนเครือข่ายและราคา มักจะเคลื่อนตัวสวนทางกันเป็นระยะเวลาหลายไตรมาส ก่อนที่จะกลับมาบรรจบกัน วงจรปี 2020–2021 เห็นราคาของ Ethereum ล้าหลังการเติบโตอย่างรุนแรงของมูลค่ารวมล็อก (TVL) ใน DeFi อยู่หลายเดือน ก่อนจะเกิดการ repricing อย่างรุนแรง สถานการณ์ของ Solana ในปัจจุบันมีโครงสร้างที่คล้ายคลึงกัน โดยมีข้อแม้ว่าสภาพแวดล้อมมหภาคในปี 2026 ซับซ้อนกว่าช่วงปี 2020 อย่างมาก
Read Next: Bitcoin Mining Tycoon Chun Wang Will Command SpaceX's First Crewed Mars Flyby
บทสรุป
ข้อมูลของ Solana ในไตรมาส 1 ปี 2026 สะท้อนภาพที่แปลกตาอย่างแท้จริง
เครือข่ายที่ทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพสูงสุดแทบทุกตัวชี้วัดพื้นฐาน จับคู่กับโทเค็นประจำเครือข่ายที่ราคาลดลง 33% ในช่วงเวลาเดียวกัน
ตัวเลขผู้ใช้งานรายวัน (daily active addresses) ที่ทำสถิติสูงสุด ปริมาณ stablecoin บนเครือข่ายที่สูงเป็นประวัติการณ์ ปริมาณการเทรดบน DEX ที่อยู่ในระดับสูง และตัวชี้วัดการกระจายศูนย์ของตัวตรวจสอบ (validator) ที่ดีขึ้น ไม่ใช่สัญญาณรบกวนใด ๆ ทั้งสิ้น พวกมันสะท้อนถึงกิจกรรมทางเศรษฐกิจจริงของผู้ใช้จริง ที่สร้างรายได้ค่าธรรมเนียมจริง
การร่วงลงของราคาเกิดจากแรงภายนอก โดยถูกขับเคลื่อนจากปัจจัยมหภาค อุปทานที่มาจากทรัพย์สินของ FTX และรอบการหมุนเวียนทุนที่ให้รางวัลกับธีม AI มากกว่ากลุ่ม consumer DeFi
ไม่มีปัจจัยข้างต้นใดบ่งชี้ถึงความอ่อนแอเชิงโครงสร้างของ Solana เลย หากจะว่าไป ความจริงที่ว่ากิจกรรมของผู้ใช้เร่งตัวขึ้นในช่วงที่ราคาเผชิญแรงกดดันอย่างหนัก กลับชี้ให้เห็นถึงฐานผู้ใช้ที่มีความเชื่อมั่น มากกว่านักเก็งกำไรที่ไล่ตามผลตอบแทนจากราคาโทเค็น
ดังนั้น นี่คือมุมมองเชิงปฏิบัติจากภาวะ “ราคากับพื้นฐาน” แยกทางกันในไตรมาส 1
ราคาโทเค็นกับปัจจัยพื้นฐานของเครือข่าย สามารถเคลื่อนตัวไม่สอดคล้องกันได้นานกว่าที่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดคิด แต่ในระยะ 12–18 เดือนมักจะกลับมาบรรจบกัน Solana ก้าวเข้าสู่ไตรมาส 2 ปี 2026 พร้อมกับฐานปัจจัยพื้นฐานที่อาจจะแข็งแกร่งที่สุดในประวัติศาสตร์ของเครือข่าย และราคาของโทเค็นที่ถูกกดดันถอยกลับมาทดลองระดับมูลค่าในปี 2023
ช่องว่างนี้จะปิดลงด้วยการที่พื้นฐานดึงราคาให้กลับขึ้นไป หรือราคากลับลากกิจกรรมลงมาตาม จะขึ้นอยู่มากกับสภาพแวดล้อมมหภาค ไทม์ไลน์ ETF ของ SEC และ “แอปพลิเคชันตัวถัดไป” ที่สามารถครองจินตนาการของผู้ใช้รายย่อยบนโครงสร้างพื้นฐานของ Solana
อย่างน้อยที่สุด ข้อมูลก็ไม่ได้สนับสนุนมุมมองฝั่งหมี
Read Next: ECB Summons 111 Eurozone Banks Over Claude Mythos Cyber Risks