Borsa yatırım fonu (ETF) sektörü, uzun zamandır beklenen bir Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) kural değişikliğinin mevcut ETF sayısını bir ay içinde neredeyse ikiye katlayarak benzeri görülmemiş bir genişleme eşiğinde duruyor. Fon uzmanı Dave Nadig, yaklaşık 4.000 ETF'yi kapsayan mevcut piyasanın, geleneksel yatırım fonu yöneticileri, mevcut ürünlerinin ETF pay sınıflarını sunma onayı alırken 7.000'in üzerine çıkabileceği konusunda uyarıyor.
Bilinmesi Gerekenler:
- SEC'nin, yatırım fonu şirketlerinin mevcut fonlarının ETF versiyonlarını oluşturmasına izin veren bir kuralı onaylaması bekleniyor; bu, piyasaya potansiyel olarak 3.000 yeni ürün ekleyebilir.
- Şu anda 53 yatırım fonu firması, ETF pay sınıfı genişletmesi için başvuruda bulundu; bu, yatırımcılar için değerlendirilmesi gereken "muazzam bir yük" olarak kabul ediliyor.
- Çoğu yeni ETF, büyük sermayeli büyüme fonları gibi geleneksel stratejiler olacak; egzotik yatırımlar değil, ancak likidite eksikliği olan varlıklar konusunda bazı endişe verici eğilimler ortaya çıkıyor.
Geleneksel Yöneticiler ETF Arenasına Giriyor
Finansal gelecek bilimcisi ve ETF uzmanı Nadig, yakın zamanda katıldığı "ETF Edge" podcast yayını sırasında yaklaşan dalgayı "mutlak bir ürün tsunamisi" olarak nitelendirdi. Bu dönüşüm, sektör gözlemcilerinin varlık yönetimi için "oyun değiştirici" olarak adlandırdığı şeyi temsil ediyor. Kural değişikliği yürürlüğe girmeden önce bile, bu yıl 400 yeni ETF başlatıldı; bunlar, tek hisse fonlarından hisse senedi riskini sınırlamaya yönelik gelir üreten ürünlere kadar her şeyi kapsıyor.
Popülarite artışı güçlü temellere sahip. ETF'ler, major varlık sınıflarında günlük ticaret ve likidite, nispeten düşük ücretler ve vergi verimliliği sunar. Sadece bu yıl, ETF ürünlerine 400 milyar dolardan fazla para aktı. Vanguard Group'un, VOO sembolü altında işlem gören S&P 500 ETF'si, geçen yıl belirlediği yıllık giriş rekorunu kırma yolunda ilerliyor.
Gelen yeni ürünlerin çoğu "oldukça sıkıcı" stratejiler olacak, Nadig'e göre. Büyük sermayeli büyüme fonları ve köklü yatırım fonu şirketlerinden gelen temel hisse senedi gelir ürünleri yeni önerilerin çoğunluğunu oluşturacak. "Çok geleneksel varlık tahsisi ürünleri," dedi, bunların kripto para birimleri veya özel kredi araçları gibi "devasa yeni varlık sınıfları" sunmayacağını belirtti.
Aktif Yönetim Tanıdık Zorluklarla Karşılaşıyor
Yatırım fonu sektörünün geçmiş performansı, yeni seçenek akışı hakkında endişeler doğuruyor. Aktif yöneticiler, endeks performansını geçmekte tarihsel olarak zorlanırken, pasif alternatiflere göre önemli ölçüde daha yüksek ücretler talep ediyorlar. Vanguard ve BlackRock'ın iShares'i, hem yatırım fonları hem de ETF'lerdeki bu performans boşluğu nedeniyle baskın pozisyonlar elde etti.
Ancak, aktif stratejiler, mutlak varlık payı olarak daha küçük bir kısmı temsil etmesine rağmen, ETF alanında çekiş kazanıyor. Bu yaklaşımlar, hem 2024 akışlarının hem de yeni lansmanların önemli bölümlerini kapsıyor. ETF pay sınıfı dönüşümünün olumlu bir yönü, ücret yapısını içeriyor. Yöneticiler, stratejileri en düşük kurumsal ücret seviyelerinde sunmalı, bu da bu ürünleri bireysel yatırımcılara daha erişilebilir hale getirecek.
"Gerçekten bu şirketlerden birinin ürünlerine erişmek istiyorsanız, bunu yapmanın en iyi yolu bu," dedi Nadig, aktif yönetimin tarihsel performansı konusundaki çekincelerini korurken.
Egzotik Ürünlerde Uyarı İşaretleri
Yeni varlık sınıflarını hedefleyen doğrudan ETF stratejileri daha büyük riskler taşır. Özel kredi, bu kategorideki ilk ETF lansmanından bu yana önemli ilgi görmesine rağmen uyarıcı bir örnek olarak hizmet veriyor. State Street ve Apollo Global Management, bu yıl PRIV sembolü altında ilk özel kredi ETF'sini piyasaya sürmek için iş birliği yaptı ancak sonuçlar hayal kırıklığı yarattı.
Nadig'e göre PRIV, "SEC'nin isteklerine karşı çıktı, bu sadece bir kez oldu." Fon, yöneticilerden gelen tohum parası dahil yaklaşık 54 milyon dolar çekti. Günlük ticaret hacmi "binlerce dolar" seviyesinde kalıyor, bu da Nadig'e fonun "kesinlikle uçurumdan düştüğünü" düşündürüyor. Yatırımcılar bunu "sadece başka bir pahalı tahvil fonu" olarak görebilirler.
"Büyük bir özel kredi talebi olmadığını, ancak özel kredi arzının büyük olduğunu düşünüyorum," diye gözlemledi.
Özel Sermaye Perakende İlgisi Çekiyor
Özel sektöre ait şirketlere erişim sağlayan ETF'lerde daha umut verici gelişmeler ortaya çıkıyor. XOVR ismiyle işlem gören ERShares Private-Public Crossover ETF'si, yaklaşık %10 pay ile SpaceX'i en büyük pozisyon olarak elinde bulunduruyor. Fintech şirketi Klarna, yaklaşık %0.5 ile ikinci en büyük özel varlık olarak yer alıyor.
1940 Yatırım Şirketi Yasası, fonların likit olmayan menkul kıymetlerde %15 tahsise izin veriyor, bu nedenle XOVR, özel pozisyonların yanında önemli ölçüde halka açık borsa pozisyonlarını da koruyor. "Orada gerçek bir talep var," dedi Nadig. "Özel sermayenin gerçek bir perakende cazibesi var," diye ekledi.
Yapısal Sınırlamalar Beliriyor
Karmaşık ticaret stratejileri, ETF uygunluğu hakkındaki temel soruları gündeme getiriyor. Likit olmayan menkul kıymetler, çoğunlukla interval fonlar veya kapalı uçlu fonlarda daha iyi çalışır; günlük işlem gören ETF yapıları yerine. SEC, son zamanlarda bu alternatif araçlara perakende erişimini genişletmeye ilgi gösterdi.
"İnsanları daha az likit araçlara yönlendirmek için uygun bir cevap," diye açıkladı Nadig, evrensel ETF uygulaması konusundaki şüpheciliğini ekleyerek: "Her şeyin ETF olması gerektiği anlatısının satıcısıyım."
Küçük piyasa nişlerinde kapasite kısıtlamaları ek zorluklar yaratıyor. Fon yöneticileri, varlıklar büyüdükçe uygun menkul kıymetler bulmakta zorlanıyor ve artan oynaklık ticaret baskısı yaratıyor. Kredi krizleri sırasında, yatırımcılar likidite düşük sabit gelirli pozisyonlar içeren fonlardan çıkmak istediklerinde, ETF yapıları benzersiz baskılar yaşıyor.
"Fonu kapatamazsınız, bir ETF'yi kapatamazsınız ya da yaparsanız, vahşi bir biçimde, büyük indirim-prime dalgalanmalarıyla çılgınca bir desende işlem görecektir," dedi Nadig.
Son Düşünceler
Beklenen ETF genişlemesi, öncelikle yatırımcıları yeni bir ambalajda geleneksel aktif yönetim stratejilerini değerlendirmeye zorlayacak, daha yenilikçi ürünler ise likit olmayan yatırımlar ve milisaniyelik ticaret yapıları arasındaki temel uyumsuzlukları vurgulayacaktır. Seçenek akışı, hem bireysel yatırımcıların hem de bu dönüşen manzarada yol alacak danışmanların dikkatli bir ödev gerektiren benzersiz bir yük oluşturduğunu vurgulayan Nadig olarak.