Багаторічна одержимість криптовалютної індустрії запуском універсальних Ethereum (ETH) рішень другого рівня може тихо зійти нанівець, оскільки протоколи DeFi дедалі частіше відмовляються від моделей фрагментованої ліквідності на користь вертикально інтегрованих фінансових екосистем.
Меттью Фішер, CEO Katana, в інтерв’ю Yellow.com заявив, що наступну фазу децентралізованих фінансів, ймовірно, домінуватимуть гіперспеціалізовані ланцюги, які володіють власною інфраструктурою для кредитування, торгівлі та деривативів, замість того щоб конкурувати за фрагментовану ліквідність у десятках роз’єднаних мереж.
Фрагментація ліквідності змушує DeFi перезапускатися
Ці коментарі пролунали в переломний момент для DeFi у 2026 році, коли протоколи стикаються з усе більшим тиском через стискання прибутковості, падіння попиту на кредитне плече, втому від експлойтів та зростаючу конкуренцію з боку традиційних фінансових продуктів, зокрема токенізованих фондів держоблігацій.
«Я вважаю, що з’являлося все більше й більше ланцюгів, які зрештою стали свого роду товаром на інфраструктурному рівні», – сказав Фішер в інтерв’ю. «Надання чогось унікального й більш гіперспеціалізованого – це те, на чому ми зосередилися».
Ширший крипторинок дедалі частіше ставить під сумнів, чи багатоланцюгова стратегія розширення індустрії створила більше проблем, ніж вирішила. Критики стверджують, що десятки мереж другого рівня Ethereum роздрібнили ліквідність по ізольованих екосистемах, стимулюючи короткострокову ротацію капіталу замість сталого користувацького залучення.
За словами Фішера, багато блокчейнів помилково вважали блокпростір самим продуктом, замість того щоб зосередитися на економічній активності.
«Коли ці блокчейни загального призначення ні на що не оптимізують, вони наче оптимізують водночас на все й ні на що», – зазначив Фішер.
Криза дохідності DeFi поглиблюється
В інтерв’ю також було підкреслено зростаючі побоювання щодо погіршення дохідності в DeFi.
Велику частину раннього циклу зростання крипторинку децентралізовані кредитні протоколи генерували дохідність, що суттєво переважала традиційні фінанси. У 2026 році ця динаміка змінилася: попит на запозичення ослаб, а численні експлойти змусили інвесторів по‑новому оцінити ризики смарт‑контрактів.
Фішер визнав, що ончейн‑ставки «безризикового» кредитування часом опускалися нижче дохідності казначейських векселів США, створюючи складне середовище для протоколів DeFi, які змагаються за ліквідність.
«Якщо ставки стабільно нижчі, або, радше, не стабільно вищі, ви точно не побачите такого ж потоку капіталу в ончейн», – сказав він.
Цей тиск оголив те, що Фішер описав як «тиху кризу» всередині DeFi: загальноіндустрійну нестачу позичальників.
«Наразі в DeFi відбувається тиха криза, пов’язана зі структурним дефіцитом позичальників», – сказав Фішер.
Сьогодні протоколи й надалі переповнені ліквідністю в стейблкоїнах, але попит на кредитне плече суттєво послаб у порівнянні з попередніми криптоциклами. Такий дисбаланс стиснув прибутковість кредитування у найбільших протоколах DeFi, одночасно зробивши традиційні інструменти з фіксованим доходом дедалі привабливішими.
Проблема стала особливо гострою на тлі зростання токенізованих казначейських продуктів і інституційних платформ реальних активів, які пропонують менш ризикові альтернативи з дохідністю, напряму прив’язаною до держборгу.
Ланцюги перетворюються на фінансові платформи
Нещодавнє поглинання Katana досвідченої команди з інфраструктури безстрокових ф’ючерсів відображає ширшу тенденцію до консолідації, що формується нині в DeFi.
Замість того щоб працювати як незалежні додатки в багатьох ланцюгах, протоколи дедалі частіше будують вертикально інтегровані екосистеми, де сам ланцюг володіє ключовими фінансовими примітивами, включно з спотовою торгівлею, кредитуванням і деривативною інфраструктурою.
Also Read: Wall Street Is Starting To Treat Bitcoin Like Prime Collateral, Ledn Says
Фішер порівняв цю тенденцію з появою спеціалізованих фінансових стеків.
«Конкуренція не повинна відбуватися на інфраструктурному рівні», – сказав він. «Вона має бути на шарі, який знаходиться над ним».
Така модель нагадує дедалі домінантнішу стратегію проєктів на кшталт Hyperliquid (HYPE), які будують тісно інтегровану торгову інфраструктуру, а не покладаються на фрагментовані сторонні DeFi‑додатки.
Зсув також збігається зі зростаючою втомою від інфляційних токен‑інсентивів і стратегій «фермерства TVL», які домінували в попередні цикли DeFi.
Фішер стверджує, що самі лише емісії токенів більше не достатні для запуску сталих екосистем.
«Це не є стійким», – сказав він, маючи на увазі моделі зростання, що базуються виключно на стимулах.
Натомість протоколи дедалі більше концентруються на створенні реальних потоків доходів і розподілі дохідності через стабільні активи на кшталт USDC та ETH, а не через інфляційні токени управління.
Інституційний DeFi замінює кіберпанківський DeFi
Інтерв’ю також підкреслило ширший ідеологічний перехід, що відбувається на крипторинках.
За словами Фішера, DeFi поступово стає інституційним: протоколи дедалі більше покладаються на кураторів ризику, дозвільні рівні доступу та інфраструктуру, орієнтовану на дотримання вимог регулювання, щоб залучити більші обсяги капіталу.
«Прямо зараз ми спостерігаємо інституціоналізацію DeFi», – зазначив він.
Цей перехід породив напруження між первісною бездозвільною етикою криптоіндустрії та операційними вимогами, які висувають інституційні алокатори, що заходять на блокчейн‑ринок.
Водночас регулятори США демонструють перші ознаки пом’якшення підходу до публічної блокчейн‑інфраструктури, зокрема щодо токенізованих цінних паперів і комплаєнтних ончейн‑фінансових продуктів.
Фішер припустив, що наступним великим викликом для індустрії стане об’єднання дозвільної та бездозвільної ліквідності без повторення проблем фрагментації, які вже послабили ширшу екосистему рішень другого рівня.
Read Next: MoneyGram’s Real Bet Isn’t Crypto, It’s Controlling How The World Cashes Out