Багаторічна одержимість криптовалютної індустрії запуском багатофункціональних Ethereum (ETH) L2‑мереж, ймовірно, тихо себе вичерпує, оскільки DeFi‑протоколи дедалі частіше відмовляються від моделей фрагментованої ліквідності на користь вертикально інтегрованих фінансових екосистем.
Метью Фішер, CEO Katana, в інтерв’ю Yellow.com заявив, що наступну фазу децентралізованих фінансів, ймовірно, домінуватимуть гіперспеціалізовані ланцюжки, які володіють власною інфраструктурою для кредитування, торгівлі та деривативів, а не конкурують за фрагментовану ліквідність у десятках роз’єднаних мереж.
Фрагментація ліквідності змушує DeFi перезавантажитися
Ці коментарі прозвучали у вирішальний момент для DeFi у 2026 році, коли протоколи стикаються з дедалі більшим тиском через стислий дохідність, падіння попиту на плече, втому від експлойтів та зростаючу конкуренцію з боку традиційних фінансових продуктів, таких як токенізовані фонди казначейських облігацій.
«Я думаю, що з’явилося дедалі більше мереж, які зрештою стали певним товаром на інфраструктурному рівні», — сказав Фішер в інтерв’ю. «Надання чогось унікального й більш гіперспеціалізованого — на цьому ми й зосередилися».
Ширший крипторинок дедалі частіше ставить під сумнів, чи не створила галузева стратегія мультичейн‑експансії більше проблем, ніж вирішила. Критики стверджують, що десятки L2‑мереж Ethereum роздрібнили ліквідність між ізольованими екосистемами, водночас стимулюючи короткострокову ротацію капіталу замість сталого користувацького попиту.
Фішер сказав, що багато блокчейнів помилково сприймали сам простір у блоці як продукт, замість того щоб зосередитися на економічній активності.
«Коли ці загального призначення блокчейни не оптимізують ні за що конкретно, вони начебто оптимізують за все й водночас ні за що», — підкреслив Фішер.
Криза доходності DeFi поглиблюється
В інтерв’ю також було підкреслено зростаючу стурбованість погіршенням середовища прибутковості в DeFi.
Протягом більшої частини ранньої фази зростання крипторинку децентралізовані кредитні протоколи генерували дохідність, що суттєво перевищувала показники традиційних фінансів. Ця динаміка змінилася у 2026 році, коли попит на запозичення послабився, а повторювані експлойти змусили інвесторів переоцінити ризики смарт‑контрактів.
Фішер визнав, що ончейн‑ставки «майже безризикового» кредитування часом опинялися нижчими за прибутковість казначейських векселів США, створюючи складні умови для DeFi‑протоколів, які змагаються за ліквідність.
«Якщо ставки стабільно нижчі — або, точніше, не стабільно вищі, — ви точно не побачите такого ж потоку капіталу ончейн», — сказав він.
Тиск оголив те, що Фішер описує як «тиху кризу» всередині DeFi: галузеву структурну нестачу позичальників.
«Зараз у DeFi тиха криза, пов’язана зі структурним дефіцитом позичальників», — зазначив Фішер.
Сьогодні протоколи залишаються переповненими ліквідністю в стейблкоїнах, але попит на плече суттєво ослаб у порівнянні з попередніми криптоциклами. Цей дисбаланс стиснув кредитні дохідності в основних DeFi‑протоколах, одночасно роблячи традиційні інструменти з фіксованим доходом дедалі привабливішими.
Проблема стала особливо гострою на тлі того, що токенізовані казначейські продукти та інституційні платформи реальних активів пропонують альтернативи з нижчим ризиком і дохідністю, безпосередньо прив’язаною до державного боргу.
Ланцюжки перетворюються на фінансові платформи
Нещодавнє придбання Katana досвідчаної команди, що будує інфраструктуру для безстрокових ф’ючерсів, відображає ширшу тенденцію до консолідації, яка зараз формується в DeFi.
Замість того щоб працювати як незалежні застосунки в різних мережах, протоколи дедалі частіше будують вертикально інтегровані екосистеми, де сам ланцюжок володіє базовими фінансовими примітивами, включно зі спотовою торгівлею, кредитуванням і деривативною інфраструктурою.
Also Read: Wall Street Is Starting To Treat Bitcoin Like Prime Collateral, Ledn Says
Фішер порівняв цю тенденцію з появою спеціалізованих фінансових стеків.
«Конкуренція не повинна відбуватися на інфраструктурному рівні, — сказав він. — Вона має бути на рівні поверх нього».
Модель нагадує дедалі домінуючу стратегію таких проєктів, як Hyperliquid (HYPE), які будують щільно інтегровану торговельну інфраструктуру замість того, щоб покладатися на фрагментовані сторонні DeFi‑застосунки.
Здвиг також збігається зі зростаючою втомою від інфляційних токен‑інсентивів і стратегій фармінгу TVL, що домінували в попередніх DeFi‑циклах.
Фішер стверджує, що тільки емісії токенів уже недостатньо, щоб запустити стійкі екосистеми.
«Це не є стійким», — сказав він, маючи на увазі моделі зростання, які спираються на стимули.
Натомість протоколи дедалі частіше зосереджуються на формуванні реальних джерел доходу та розподілі дохідності через стабільні активи, такі як USDC і ETH, а не через інфляційні токени управління.
Інституційний DeFi витісняє сайферпанківський DeFi
В інтерв’ю також підкреслюється ширший ідеологічний зсув, що відбувається на крипторинках.
Фішер каже, що DeFi поступово стає інституційним: протоколи дедалі частіше покладаються на кураторів‑ризик‑менеджерів, permissioned‑рівні доступу та інфраструктуру, орієнтовану на комплаєнс, щоб залучати більші пулі капіталу.
«Ми зараз спостерігаємо інституціалізацію DeFi», — зазначив він.
Цей перехід створив напруженість між первісною бездозвольною етикою крипто та операційними вимогами, яких очікують інституційні алокатори, що входять у блокчейн‑ринок.
Водночас регулятори США демонструють перші ознаки пом’якшення позиції щодо публічної блокчейн‑інфраструктури, особливо у сфері токенізованих цінних паперів і комплаєнтних ончейн‑фінансових продуктів.
Фішер припустив, що наступним великим викликом для галузі стане об’єднання permissioned і permissionless ліквідності без повторення проблем фрагментації, які вже послабили ширшу L2‑екосистему.
Read Next: MoneyGram’s Real Bet Isn’t Crypto, It’s Controlling How The World Cashes Out