Ілон Маск не став відкидати сценарій, за якого Tesla і SpaceX об’єднаються в єдину структуру, про що він заявив під час телефонної конференції за підсумками квартальної звітності в середу. Після цих слів один з аналітиків одразу підняв імовірність угоди до 90%.
Потенційне поглинання Tesla з боку SpaceX фінансуватиметься акціями, які з червня подешевшали приблизно на 50%. Це означає, що «математика угоди» змінюється фактично щодня.
Головне:
- Аналітики очікують «чисто акційну» угоду, де покупцем виступить SpaceX; RBC моделює премію 20–30% для акціонерів Tesla.
- Кожен рух курсу SpaceX змінює кількість нових паперів, які має випустити покупець, тож падіння ціни робить придбання дорожчим для його власних інвесторів.
- Об’єднана компанія стартуватиме в «червоній зоні»: збитки SpaceX за останній рік перевищують прибуток Tesla.
Структура угоди SpaceX–Tesla натякає на повністю акційний формат
У Волл-стрит уже сформувалося бачення того, як може виглядати така угода. Аналітик RBC Том Нараян оцінює, що Tesla може розраховувати на премію 20–30% у разі повністю акційного придбання. Це компенсація за відмову від контролю над голосами, і на цьому тлі він підняв цільову ціну Tesla до $500. Аналітик JPMorgan Даг Анмут також вважає найбільш імовірним саме обмін акціями, розглядаючи як альтернативи створення нового холдингу або поетапне злиття.
Окремо банк попереджає, що ключовим регуляторним бар’єром стане Китай, з огляду на наявність заводів Tesla у країні.
Далі вирішальним чинником залишається вже не стратегія, а біржовий курс. За ціни $135 SpaceX мала б випустити на 46% більше акцій, щоб викупити Tesla, але цю частку вдалося звузити до 38%, коли котирування злетіли до $185.
До теми: Tesla обіцяє витратити понад $25 млрд — інвестори нервують
Об’єднана компанія стартує в збитках
Цей розрив знову розширився, оскільки SpaceX нині торгується нижче за ціну розміщення. Існуючі акціонери SpaceX все одно побачать, як їхня частка скорочується зі 100% компанії менш ніж до двох третин, тоді як частка голосів Ілона Маска в об’єднаній структурі може перевищити 50%.
Нині Маск контролює близько 85% голосуючих акцій SpaceX проти приблизно 20% у Tesla — це дисбаланс, який і визначає, хто реально формує умови.
Ефективність такого гіганта стане серйознішою проблемою для його майбутніх власників. Сукупні збитки SpaceX за останні чотири квартали більш ніж перекривають прибуток Tesla, тож у звітності об’єднана компанія виглядала б збитковою, попри ринкову капіталізацію, яка може вимірюватися трильйонами.
Оцінки самої SpaceX сильно різняться. Raymond James виставляє цільову ціну в $800 за акцію SpaceX. Morningstar оцінює її справедливу вартість ближче до $62, а Morgan Stanley не очікує позитивного вільного грошового потоку до 2035 року. Додатковий тиск на котирування спричинять завершення періодів lock-up наприкінці року, коли більше паперів вийде на ринок, що досі не визначив «справедливу» ціну.
Прибуток Tesla уже залежить від акцій SpaceX
Зв’язок між двома компаніями вже перестав бути теоретичним. Tesla зафіксувала близько $1 млрд паперового прибутку від своєї частки у SpaceX у другому кварталі, частково нівельованого збитком близько $100 млн за позицією у Bitcoin (BTC).
Цей прибуток розраховувався, виходячи з ціни на 30 червня, і тепер вказує вже на потенційний розворот. У разі злиття цей ефект зникне — пакет SpaceX просто буде консолідований.
Наразі SpaceX віддала ринку все, що заробила у перші тижні після IPO.
Під час розміщення 12 червня акції було продано по $135, на відкритті вони коштували $150 і злетіли вище $225 упродовж кількох днів, але згодом обвалилися до рекордного мінімуму $110,85 у четвер.
Читайте також: ChatGPT нібито ледь не вбив пастора — тепер справу розгляне суд