Ілон Маск уникає прямої відмови від ідеї об’єднати Tesla та SpaceX під час оголошення квартальної звітності в середу, і один із аналітиків одразу підвищив імовірність угоди до 90%.
Потенційне поглинання Tesla з боку SpaceX фінансувалося б акціями, які з червня вже просіли приблизно на 50%, і ця математика щодня переписує умови можливої угоди.
Ключові моменти:
- Аналітики очікують повністю акційну угоду зі SpaceX у ролі покупця; в RBC змоделювали премію 20–30% для акціонерів Tesla.
- Кожен рух курсу SpaceX змінює кількість нових паперів, які покупець має випустити, тож падіння ціни фактично робить придбання дорожчим для поточних інвесторів SpaceX.
- Об’єднана компанія стартувала б у «червоній зоні», оскільки збитки SpaceX за останній рік перевищують прибутки Tesla.
Структура можливої угоди: все в акціях, без готівки
Волл-стрит уже окреслила загальний контур будь-якої транзакції між двома компаніями. Аналітик RBC Том Нараян розрахував, що Tesla може розраховувати на 20–30% премії в разі суто акційної угоди — як компенсацію за втрату контролю над голосами — і підняв цільову ціну акцій Tesla до $500. Аналітик JPMorgan Даг Анмут також вважає повністю акційну схему найімовірнішою, серед альтернатив він називає створення нової холдингової структури або поетапне злиття.
Окремо банк звертає увагу на китайський регуляторний ризик як на найскладніший практичний бар’єр з огляду на заводи Tesla в Китаї.
Далі все вирішує ціна акцій. За курсу $135 SpaceX мала би випустити приблизно на 46% більше акцій для викупу Tesla — ця частка звузилася до 38%, коли папери SpaceX подорожчали до $185.
Читайте також: Tesla обіцяє витратити понад $25 млрд, і інвесторів це нервує
Об’єднана компанія стартує зі збитків
Тепер цей розрив знову збільшився, оскільки котирування SpaceX опустилися нижче ціни розміщення. Поточні акціонери SpaceX і далі побачили б розмивання своєї частки — від 100% компанії до менш ніж двох третин, тоді як частка голосів Ілона Маска в об’єднаній структурі може перевищити 50%.
Нині Маск контролює близько 85% голосів у SpaceX проти приблизно 20% у Tesla — ця асиметрія й визначає, хто фактично диктує умови злиття.
Значно складніша картина — з прибутковістю майбутнього гіганта. Збитки SpaceX за останні чотири квартали повністю перекривають прибуток Tesla, тож консолідований бізнес вийшов би на біржу збитковим за капіталізації, що вимірюватиметься трильйонами доларів.
Оцінка самого SpaceX залишається предметом суперечок. Raymond James бачить цільову ціну акцій SpaceX на рівні $800. Morningstar оцінює справедливу вартість ближче до $62, а в Morgan Stanley не очікують позитивного вільного грошового потоку раніше 2035 року. Завершення лок-апів пізніше цього року викине на ринок додатковий обсяг паперів у ситуації, коли ринкова ціна ще фактично не усталилася.
Звітність Tesla уже «ходить» разом із SpaceX
Зв’язок між двома компаніями давно перестав бути гіпотетичним. Tesla відобразила паперовий прибуток у розмірі $1 млрд за своєю часткою в SpaceX у другому кварталі, частково нівельований збитком приблизно у $100 млн за позицією в Bitcoin (BTC).
Цей прибуток розраховувався виходячи з ціни на 30 червня і тепер, з огляду на падіння котирувань, може обернутися зворотним ефектом. Потенційне злиття автоматично «прибрало» б цю волатильність, оскільки частка Tesla в SpaceX зникла б у межах однієї структури.
На сьогодні SpaceX вже віддала ринку майже все, що заробила в перші тижні після IPO.
Під час розміщення 12 червня акції були продані по $135, у перший день торгів папери відкрилися на рівні $150 і злетіли вище $225 всього за кілька днів, після чого котирування обвалилися до історичного мінімуму $110,85 у четвер.
Далі по темі: ChatGPT нібито ледь не вбив пастора, і тепер це розбиратиме суд