Tesla（特斯拉）最新季度業績惹來市場負面反應。公司盈利不及預期，並確認未來數年資本開支將突破250億美元，周四美股開市前股價一度急挫逾7%。
重點摘要：
- Tesla第二季收入達282.4億美元，創歷史新高，但經調整每股盈利只有0.33美元，遠低於華爾街預期。
- 財務總監Vaibhav Taneja預計，公司全年資本開支將超過250億美元，且未來兩至三年仍會繼續上升。
- 受營運開支急增47%影響，營運利潤率由去年同期4.1%收窄至1.4%。
收入破頂 盈利卻大倒退
公司公佈，第二季收入為282.4億美元，按年增長26%，並明顯高過市場預期約263億美元。然而，經調整每股盈利只有0.33美元，較分析師普遍估計的0.50美元為低。經調整EBITDA為32億美元，同樣不及華爾街期望的40億美元。
營運表現方面，Tesla第二季營運溢利大減57%，只餘3.98億美元；營運利潤率由去年同期4.1%收窄至1.4%。營運開支則大增47%，升至43.5億美元，主因是人工智能研發、相關研究項目及股份酬金開支飆升。
一直作為「免成本獲利」來源的監管積分收入亦持續萎縮，由去年同期的4.39億美元，跌至本季的1.46億美元。同期資本開支則超過倍增至57.9億美元，拖累自由現金流轉為負數，錄得負10.9億美元。
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Musk與Taneja力撐資本開支「大躍進」
行政總裁Elon Musk形容今年是Tesla「史上最大資本開支年份」，強調這輪重投資將在未來逐步釋放可觀回報，但未有就時間表作出具體承諾。
財務總監Vaibhav Taneja則指出，全年資本開支規模將「高於250億美元」，並預告這個支出步伐在未來兩至三年仍會繼續向上。他在與分析師的會議上，亦未有交代這些投資何時能明顯貢獻盈利。
Taneja同時透露，Tesla正籌組多項債務融資工具，規模合共最多達300億美元，資金將主要用於發展無人駕駛車隊（robotaxis）、人形機械人Optimus、晶片代工廠、太陽能產能及人工智能運算基建等。
華爾街審視Tesla「機械人賭注」
Tesla本季毛利率回落至16.8%，低於市場普遍預期的19.5%。主要原因是停產高價的Model S及Model X後，由售價較低的新版Model 3及Model Y補位，拉低整體盈利能力。
Deepwater Investment分析員Gene Munster認為，電動車行業自2024年3月開始的「寒冬期」已逐步結束，加上汽油價格高企及政治阻力降溫，為需求帶來支持。德意志銀行分析師Edison Yu則指出，是次業績主要受海外市場帶動，其中以歐洲表現最突出，中國需求亦提供一定助力。
交付量方面市場原本信心較足。Tesla本季交付48萬零126輛汽車；能源儲存系統部署量達13.5吉瓦時；全自動駕駛（FSD）訂閱數按季增加56%，升至148萬個。公司重申，人形機械人Optimus的量產計劃仍按原定時間表推進，預期今年稍後在加州Fremont廠房正式開始生產。
監管積分紅利見頂回落
Tesla靠出售監管積分獲得的收益，過去兩年持續「縮水」。相關收入曾在2024年達到高峰，錄得27.6億美元，其後一年按年回落28%。美國華府亦已在2025年9月底，正式取消每輛電動車7,500美元的聯邦稅務優惠。
同時，國會刪除了原先對車廠燃油效率不達標所徵收的罰款條款，令傳統車廠再沒有強烈誘因購買Tesla手上的積分，這部分「意外之財」自然日漸枯竭。