在火箭制造商创纪录上市后，华尔街再次押注 特斯拉（Tesla） 与 SpaceX 合并，但分析师警告，合并后的公司仍将亏损。
要点：
- SpaceX completed the largest IPO 史上规模最大 IPO，且自 6 月 12 日挂牌以来股价大幅攀升。
- 新一轮讨论指向与特斯拉的潜在合并，合并后公司估值约 3.4 万亿美元。
- 分析师警告，按最新业绩测算，合并后的业务年度盈利将为负。
SpaceX IPO 重燃合并预期
SpaceX 将其股票定价在 135 美元，并于 6 月 12 日以代码 SPCX 登陆纳斯达克。此次发售融资约 750 亿美元，随后膨胀至 857 亿美元，使公司估值接近 1.77 万亿美元。
这是一桩前所未有的大型上市交易。
合并或许并不遥远。SpaceX 总裁 Gwynne Shotwell 曾暗示，两家公司未来有望走向整合，她称此举可让同时掌舵两家公司的 埃隆·马斯克（Elon Musk） 更加省心，也将由他来领导合并后的董事会。
目前两家公司合作已十分紧密。它们共同推进一座计划投资 550 亿美元的芯片工厂 Terafab，并签有一系列供应协议。特斯拉股价最近一次收盘约为 406 美元，使这家车企的市值约为 1.65 万亿美元，尽管利润率更薄，却与 SpaceX 估值相差无几。
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为何 3.4 万亿美元的估值如此关键
Wedbush 分析师 Dan Ives 在一份报告中估算，这笔交易达成的概率接近 80%，并称该合并将成为马斯克推进人工智能版图的“圣杯”。按照他的测算，合并后公司估值将达约 3.4 万亿美元，跻身全球市值第五大上市公司。
问题在于盈利能力。研究人员通过测算，认为合并后公司年度净利润大约为负 10 亿美元——此前一年，SpaceX 自由现金流约为负 140 亿美元，且预告未来仍将有大量资本开支。特斯拉方面，其年度盈利已从 2023 年的 150 亿美元下滑至约 39 亿美元，且在很大程度上依赖逐渐消退的监管积分收入，以及会令其季度利润大幅波动的 比特币 (BTC) 持仓。
一旦合并，也将摊薄 SpaceX 现有股东的持股比例，即便没有溢价，其持股也会被稀释至约 52%。他们还需共同承担特斯拉在机器人、自动驾驶汽车和数据中心上的巨额投入。
马斯克长期以来有把旗下业务合而为一的传统。他此前将 X 与 xAI 合并，随后又一并出售给 SpaceX；更早之前，在 2016 年，他还通过一笔 26 亿美元的全股票交易，将 SolarCity 并入特斯拉。另一方面，Oppenheimer 的怀疑者则在报告中反驳，认为两家公司分开运作或许对他更有利，使得这笔“终极大合并”至今仍停留在构想阶段。
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