自 2025 年 10 月以来，Binance 上山寨币现货交易量大约下跌了 80%，从此前每日 400–500 亿美元降至约 77 亿美元。由于宏观环境进一步收紧、Bitcoin（BTC）未能有效突破 7.5 万美元关口，以及持续的地缘政治不确定性，交易者纷纷转向比特币和稳定币。
这种模式在各大交易所表现一致：据 CryptoQuant 数据，除币安外的平台上，山寨币成交量在同一时期也从 630–910 亿美元区间跌至 188 亿美元。
根据 CryptoQuant 的另一份分析，目前币安所上线山寨币中，仅有 5% 的币种价格运行在其 200 日简单移动平均线上方，这一比例通常与熊市环境相关联。
中心化交易所的山寨币与比特币成交量比率也已从 2025 年约 3.5 的峰值降至 2.2，创下一年多来的最低水平。
跌幅缘何而来
“货币环境较此前周期明显更为紧缩。”Arctic Digital 研究主管 Justin d'Anethan 在接受 Decrypt 采访时表示。
他将疲软的美国就业数据、与伊朗冲突相关的油价飙升以及滞胀担忧视为促使交易员更偏向比特币的关键因素——比特币是流动性最深、宏观叙事也最清晰的资产。
Google Trends 数据显示，自 2025 年 8 月以来，“altcoins”和“cryptocurrencies”的搜索量大幅下滑，大致与比特币创下历史新高的阶段相吻合。
CoinMarketCap 山寨币季指数当前读数为 43，远低于确认资金轮动至山寨币所需的 75 阈值。
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不看好重演 2021 年行情
多位分析师对 Decrypt 表示，类似 2020–2021 年的广泛山寨季在结构上难以再现。“你依然会看到强劲的阶段性行情，但会更集中在那些资本能找到合理配置理由的特定主题上——无论是基础设施、现实世界资产，还是新的消费级应用场景。”加密货币交易所 Ju.com CEO Sammi Li 表示。
触发资金有意义地轮动进山寨币的门槛，可能远高于当前比特币价格。
去中心化 AI 公司 0G Labs 首席增长官 Aytunc Yildizli 称，比特币价格大概率需要升至 12–13 万美元区间，才足以引发“财富效应”——也就是持有者信心足够强，愿意将部分盈利转向高贝塔资产。
即便如此，分析师认为，届时的轮动仍将是范围有限、逻辑驱动的，而非上一轮周期顶部那种不加区分的资金洪流。