Yellow Capital CEO Diego Martin 表示，加密市场中正在形成的最强需求，已不再来自追逐最新叙事的散户交易者，而是来自人工智能与 Web3 交汇的新兴领域，在那里，自主代理可能会成为重复性链上基础设施的用户。
在接受 Yellow.com 采访时，Martin 称，与此前的市场主题不同，AI 相关的加密需求开始从买方侧形成，而不只是通过新的代币供给来体现。
“这是我多年里见到过最真实的需求，”Martin 说，并指出他的观点来自于观察订单簿的资金流，而不仅仅是价格图表。
他的论点是，大多数加密叙事在历史上都遵循同样的模式：新代币发行，流动性从一个主题轮动到另一个主题，散户被吸引进短期投机。他表示，AI–Web3 这一类别似乎正在以不同方式发展，因为终端用户可能并不总是人类。
机器可能成为下一批买家
Martin 称，AI–Web3 论点中最有力的一点在于，未来的需求可能来自为服务付费的机器，而不是押注价格上涨的交易者。
“买家甚至可能不是一个兴奋的人类，”他说，“而是一台需要 AI 点数的机器，比如给 Claude 付费，或者需要访问这类技术。”
如果这种需求能够持续，那就会改变市场结构。AI 代理可能需要为算力、数据、订阅、访问权、结算服务以及其他机器对机器的功能付费。这类支付可能会产生重复性使用，而不是一次性的投机买盘。
Martin 表示，代理最终可能会使用与 AI 相关的功能型代币、积分或结算层来“互相支付和对冲”。在这种情况下，需求会随着代理活动一同增长，而不会在散户注意力转向下一个板块时消失。
这也是他将 AI–Web3 视为本轮周期中少数具有结构性需求潜力主题之一的原因。
“这些资金不仅粘性更强，不怎么轮动，而且在不断汇聚与停留，”Martin 说。
泡沫与基础设施可以同时存在
Martin 并不否认 AI 相关加密资产可能已经处于投机阶段。相反，他认为，泡沫与技术革命往往是同时发生的。
他将当前的 AI–加密建设浪潮比作互联网泡沫时期，当时许多互联网公司失败了，但底层技术却成为基础设施。
“泡沫和革命并不矛盾，它们就是同一个事件的一部分，”Martin 说，“互联网并没有在 2001 年死去，死去的是具体的网站。”
在他看来，下一次流动性紧缩将起到筛选作用。那些解决真实问题并产生使用的项目可能会存活下来，而主要因为能发币而存在的项目则很可能消失。
他对创始人和投资人的测试很简单：如果这个项目不能发币，它还会存在吗？
如果答案是“会”，而且项目拥有用户、收入和现金流，Martin 认为它可能代表的是基础设施。如果答案是否定的，那代币很可能就是产品本身，这会在流动性收紧时让项目变得脆弱。
“绝大多数今天新发的项目根本不需要代币，”他说，“他们发币是因为需要为代币制造需求，而不是因为真的存在那个问题。”
订单簿揭示了价格图表隐藏的东西
Martin 表示，投资者犯下的最大错误之一，就是过度依赖价格图表，而不研究其下的市场结构。
延伸阅读：UK Carrier Group Russian Interception: How Prediction Markets Are Pricing the Arctic Standoff 他表示，有些代币看起来似乎在大涨，但订单簿却呈现出完全不同的画面。在这些情况下，市场表面上看似强劲，实际上却是内部人士或早期参与者在试图退出。
“我看到有些代币价格在狂飙，但订单簿里全是卖单，”Martin 说，“所有人都在找机会离场。”
他称，这往往是“制造出来的需求”的迹象。某个项目方或相关的市场参与者可能在吸收卖压，以维持健康的价格图表，即便底层订单簿已经很虚弱。
“图表在告诉你：这看起来会很棒，但订单簿在说：这只是一颗定时炸弹，”他说。
随着 AI–Web3 代币受到更多关注，这种区分变得尤为重要。价格上涨本身并不能证明需求真实存在。Martin 表示，投资者应该观察使用情况、收入、订单簿深度，以及在压力时期需求是否仍能存在。
下一次流动性冲击将是考验
Martin 将 10 月 10 日的市场抛售视作一个例子，说明当全球流动性枯竭时，制造出来的需求会多么迅速地消失。在他看来，突然的市场冲击会暴露基础设施与投机之间的差异。
“当全球流动性枯竭，管道冻结，制造出来的需求可以在一天之内蒸发，”他说，“真正的使用仍然会存在。”
这就是他认为下一次崩盘不会终结 AI–Web3 论点的原因，相反，它会将可信项目与只依赖代币结构的项目区分开来。最有可能存活的，将是那些解决真实基础设施问题、产生现金流，并服务于无论代币价格如何都必须使用产品的用户的项目。
对 Martin 来说，最重要的信号不是炒作、品牌或短期表现，而是用户是否持续交易、是否有收入，以及订单簿是否显示出真正的买盘而非被控制的托底。
“如果你只盯着图表挑赢家，你最终会买到最差的那些项目，”他说，“去看管道、看订单簿才对。”
散户不再是主要成交量驱动力
Martin 还表示，散户交易者正在变成加密市场总成交量中越来越小的一部分。在他看来，如今大多数换手是由机器人、做市商、套利系统和其他程序化策略产生的。
“大部分换手都是机器在无情绪地执行策略，”他说，“而大部分痛苦都落在了人类身上。”
这一变化强化了他的更大论点：如果加密市场活动正越来越多地由机器驱动，那么让 AI 代理成为经济体参与者就不是遥远的想法，而可能只是一个已经被自动化执行主导的市场的下一阶段。
Martin 指出，散户在爆仓中仍然是受伤最重的一方，因为他们在情绪驱动下进场，往往会被杠杆系统以远快于其反应速度的方式强制平仓。机器人不会恐慌，但人会。
在接下来的 12 至 15 个月中，他预计代理会更加明显地以经济参与者身份出现，购买服务、进行交易，并以更少情绪、更注重效用的方式为市场活动做出贡献。
这对加密市场有重大影响。如果 AI 代理成为反复购买算力、访问权和结算服务的买家，那么下一轮主要需求周期可能不会像往年那种由散户主导的题材轮动。
它可能会更安静、更自动化、更以基础设施为导向。
问题在于，Martin 说，到底哪些项目是真的在为那个未来构建，哪些只是把 AI 当作最新的代币叙事。
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