**迭戈·马丁（Diego Martin）**认为，当下加密市场中正在形成的最强劲、最具持续性的需求，已不再来自追逐热点叙事的散户，而是来自人工智能与Web3交汇的新范式——在这一领域里，自治AI代理有望成为链上基础设施的高频、重复使用者和真实买方，而未必是人类。
在接受 Yellow.com 专访时，Yellow Capital首席执行官马丁表示，本轮与AI相关的加密需求，与过去周期的主题性行情有本质区别：它首先在“买方”侧成形，而不是再由“发币供给端”反向倒推出需求。
“这是我这几年见过最真实的需求。”马丁说。他强调，自己的判断并非只来自价格走势图，而是源于对订单簿资金流的长期跟踪。
在他看来，绝大多数加密叙事过去都遵循同一个剧本：新币发行、流动性从一个概念轮动到另一个概念，散户被吸引进来参与短线博弈。相比之下，AI+Web3这一类别正在以不同方式演化，因为最终的“用户”和“买家”很可能并不总是人类。
机器可能成为下一代主力买方
马丁指出，AI+Web3逻辑中最有力的一环，在于未来的需求可能来自“机器为服务付费”，而不是“人类为投机下注”。
“未来的买家可能根本不是一个被情绪点燃的人。”他说，“而是一台机器——它需要购买某种AI算力额度，比如为Claude支付算力积分，或需要接入某类技术服务。”
一旦这种需求具备可持续性，市场结构将被深刻改变。AI代理要为算力、数据、订阅、访问权限、清算与结算服务，以及更广泛的“机器对机器”职能持续付费。这类付款天然带有“重复消费”属性，而非一次性投机性买盘。
马丁预计，AI代理未来可能会“相互支付并对冲风险”，所使用的工具包括与AI绑定的功能型代币、积分或结算层资产。在这种模式下，需求会随着代理活动量的增加而同步增长，而不会像散户情绪那样，热点一过便烟消云散。
这也是他认为，在当前周期里，AI+Web3是少数有望形成“结构性需求”的主题之一。
“这部分资本不仅没有频繁轮动，反而在持续沉淀、汇聚。”马丁说。
泡沫与基础设施建设可以并存
对于AI相关加密资产已经进入炒作阶段的质疑，马丁并不否认泡沫的存在。但在他眼中，金融泡沫与技术革命往往是同一场事件的两面，而非对立面。
他将当前AI+加密的建设热潮类比为互联网泡沫时期：当年大量互联网公司倒下，但底层技术却成为此后几十年的基础设施。
“泡沫和革命并不是冲突关系，它们往往发生在同一个时间点。”马丁说，“互联网并没有在2001年死去，死掉的只是一些网站。”
在他的框架中，下一次全球流动性收缩将成为真正的“筛子”。能解决实际问题、带来真实使用量的项目有机会穿越周期；而那些仅仅因为“可以发币就发币”的项目，多半会在流动性紧缩时被清洗出场。
他给创业者和投资人的测试题极其简单：如果不能发行代币，这个项目还会存在吗？
如果答案是肯定的，而且项目已经有用户、有营收、有现金流，马丁会将其视作“基础设施”；如果答案是否定的，那么大概率“代币本身就是产品”，一旦资金退潮，这类项目最为脆弱。
“当下大多数新发项目根本不需要代币。”他说，“他们发币是为了‘制造需求’，而不是因为现实世界存在那个问题。”
订单簿能说出K线图隐藏的真相
在马丁看来，投资人最常犯的错误之一，就是过度迷信价格图，而忽视背后的市场微观结构。
他指出，一些代币在价格图上看似“单边拉升、气势如虹”，但订单簿却呈现完全不同的画面——在这种情形下，表面上市场强劲，实则内部资金在悄然出逃。
“我经常看到某个币价格往上狂拉，但一看订单簿，全是卖单。”马丁说，“所有人都在找机会离场。”
在他眼中，这往往就是“人工需求”的典型信号：项目方或关联资金盘在有意承接抛压，以维持“图形健康”，而真实买盘却极为薄弱。
“K线在告诉你‘一切向好’，但订单簿在提醒你‘这是一颗定时炸弹’。”他说。
随着AI+Web3代币受到更多资金关注，这种区分尤为关键。价格上涨从来不是“真实需求”的充分条件。马丁建议，投资者应重点观察真实使用量、营收情况、订单簿深度，以及在压力场景下需求能否存续。
下一次流动性冲击将是终极考题
马丁以10月10日的市场快速杀跌为例，说明所谓“造出来的需求”在全球流动性骤紧时，往往一日之间蒸发无踪。在他看来，突发的宏观冲击，最能放大“基础设施”与“纯投机品”之间的差别。
“当全球流动性干涸，管道瞬间冻结，这类被制造出来的需求会在一天之内消失。”他说，“但真实使用仍然存在。”
这也是他为何认为，下一轮大级别下跌不会终结AI+Web3叙事，反而会成为一次“去伪存真”的过程。最终站住脚的项目，将是那些解决基础设施痛点、能产生现金流、并服务于“无论代币价格如何都必须持续使用该产品”的用户。
对马丁而言，最重要的信号从来不是“热度”“故事”或“短期涨幅”，而是：
- 用户是否持续在链上发生交易；
- 是否有稳定的营收来源；
- 订单簿中是否存在自然买盘，而非被人刻意托住的价格。
“如果你只是看着K线挑‘赢家’，最后很可能买到的是最差的那批。”他说，“盯住管道，盯住订单簿。”
散户已不再是主要成交量来源
马丁还认为，散户在加密市场整体成交量中的占比正在下滑。在他的观察中，当前大部分成交额，来自机器人、做市商、套利系统以及其他程序化策略。
“现在市场里的大部分换手，是机器在毫无情绪地执行策略。”他说，“而承受大部分痛苦的，仍然是人类。”
这一结构性变化，进一步强化了他的核心判断：既然市场行为本身愈发机器化，那么“AI代理成为经济主体”就不是遥远的科幻，而是已有基础的下一阶段演化——在一个本就由自动化执行主导的市场里，AI只是在向前迈出关键一步。
马丁指出，散户往往在大幅波动和强制平仓中受伤最重，因为他们的入场决策高度情绪化，又常常在杠杆系统的快速清算机制下，被迫在来不及反应前出局。机器人不会恐慌，但人类会。
未来12到15个月，他预期，各类AI代理将以更清晰的“经济角色”出现在市场中：它们会主动采购服务、参与结算、贡献交易量，其行为将更偏向“工具理性”，而非情绪驱动。
对加密市场而言，这一前景意义深远。如果AI代理成为算力、访问与结算服务的“常驻买家”，下一轮大级别需求周期就可能不再类似过往由散户情绪驱动的“题材轮动”。
它可能更安静、更自动化，也更偏“基础设施导向”。
剩下的关键问题，马丁说，是辨别：谁真正在为这个未来搭建底层设施，谁又只是把“AI”当成最新的发币故事包装。