أنهت ماتادور تكنولوجيز منشأة مذكرة تحويل بقيمة 100 مليون دولار مع شريك ATW لشراء بيتكوين، متبعة استراتيجية تمويل تسمح للشركة بشراء العملات الرقمية دون تخفيف حقوق الملكية الفوري. خصصت الشركة التي تتخذ من كاليفورنيا مقرًا لها الدفعة الأولى البالغة 10.5 مليون دولار حصريًا لشراء البيتكوين وحددت أهدافًا لشراء 1,000 بيتكوين بحلول عام 2026 و6,000 بيتكوين بحلول عام 2027، مع تطلعها للسيطرة على ما يقرب من 1% من إجمالي عرض البيتكوين.
ما يجب معرفته:
- حصلت ماتادور على 100 مليون دولار في مذكرات تحويلية بفائدة سنوية 8% (تنخفض إلى 5% بعد إدراج في بورصة كبرى)، مع تخصيص 10.5 مليون دولار لتملك البيتكوين فورًا
- تتبع الشركة نموذجًا ابتكرته شركة Strategy، التي تمتلك 640,808 بيتكوين تمثل أكثر من 3% من كل البيتكوين وأبلغت عن دخل صافٍ بقيمة 2.8 مليار دولار في الربع الثالث من 2025
- رغم تسجيل صناديق ETF للبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة تدفقات 191 مليون دولار في 3 نوفمبر بعد انسحابات بـ1.15 مليار دولار في الأسبوع السابق، مستمر أمين خزائن الشركات في التجميع خلال تصحيح الأسعار
هيكليات الديون القابلة للتحويل تحل محل حقوق الملكية التقليدية
أسست شركة Strategy الإطار لاستخدام المذكرات القابلة للتحويل لشراء البيتكوين، مبينة أن الشركات يمكنها جمع رأس المال لشراء العملات الرقمية مع الحفاظ على حقوق مساهميها. هيكلت ماتادور منشأتها مع شركاء ATW عند فائدة سنوية 8%، بمعدل ينخفض إلى 5% إذا تمكنت الشركة من الإدراج في ناسداك أو NYSE. يغلق الإغلاق الأول بقيمة 10.5 مليون دولار ويحول إلى حقوق ملكية بسعر حوالي 0.53 دولار للسهم، مع تعديل الآليات التحويلية بناءً على مكان الإدراج وأسعار السوق السائدة.
يسمح الترتيب بسحب إضافي يصل إلى 89.5 مليون دولار.
يوفر هذا الهيكل ما لا يمكن لزيادات حقوق الملكية التقليدية: يحصل حاملون المذكرة على حماية دخل ثابت من خلال أداة الدين مع الحفاظ على التعرض للصعود من خلال حقوق التحويل. تؤجل الشركات تخفيف حقوق المساهمين حتى يحدث التحويل. يمكن للنموذج تمكين توسيع التراكم بما يتماشى مع ظروف السوق بدلاً من إجبارهم على شراء كبير واحد.
تتطلب مذكرات ماتادور ضمانًا من البيتكوين يعادل 150% من المبلغ الأصلي الرئيسي، مع طلب ضمان 100% في الإغلاقات اللاحقة.
يوفر هذا حماية للدائن بينما يسمح للشركة بالاستفادة من ممتلكاتها الحالية في البيتكوين لمزيد من المشتريات. تم الانتهاء من شروط المنشأة خلال فترة تصحيح السوق، مما يعكس نمط شركة Strategy التاريخي لمضاعفة البيتكوين خلال انخفاض الأسعار.
تقلبات السوق تخلق استجابات متباينة
سجلت شركة Strategy امتلاكها 640,808 بيتكوين في أرباحها للربع الثالث من 2025، ممثلة أكثر من 3% من كل البيتكوين الموجودة. أعلنت الشركة عن دخل تشغيل بقيمة 3.9 مليار دولار ودخل صافٍ بقيمة 2.8 مليار دولار للربع. زاد البيتكوين لكل سهم من 39,716 دولار في يوليو إلى 41,370 دولار في أكتوبر 2025 بالرغم من الاضطراب العام في السوق.
كشف تصحيح السوق عن سلوكيات متباينة بين مديري الصناديق المؤسسية وأمناء خزينة الشركات. سجلت صناديق ETF للبيتكوين الفوري في الولايات المتحدة تدفقات خارجة بقيمة 191 مليون دولار في 3 نوفمبر وحده، بعد انسحابات بقيمة 1.15 مليار دولار خلال الأسبوع السابق. ينظر مشترون الشركات إلى التقلبات نفسها كفرصة للتجميع. تستطيع الشركات التي لديها منشآت مذكرة تحويلية الحفاظ على امتيازات طويلة الأجل، غير متأثرة بتحولات الشعور قصيرة الأجل التي تحرك تدفقات الصناديق البيعية والمؤسسية.
أعلنت ماتادور في البداية عن استراتيجيتها لخزينة البيتكوين في ديسمبر 2024 مع تخصيص بقيمة 4.5 مليون دولار.
وسعت الشركة هذا النهج عبر منشأة المذكرة القابلة للتحويل، مغلقة الصفقة خلال ضعف السوق. وليست هي المرة الأولى التي تضيف فيها شركة Strategy البيتكوين خلال تقلب الأسعار، إنها نهج مضاد للدورة أثبت فعاليته مع استعادة البيتكوين من الانخفاضات السابقة. حافظت كل من الشركتين على خططها للتراكم خلال التقلبات الأخيرة.
يعد شركاء ATW، وهو مستثمر مؤسسي مقره في الولايات المتحدة يركز على تمويل المرحلة التنموية، هو من هيكل منشأة ماتادور. يشير بروز مقدمين رأس المال المخصصين للتمويل المؤسسي المخصص للبيتكوين إلى أن نموذج الخزينة قد نضج ليصبح مجال تمويل معترف به خارج تجربة Strategy الأولية.
البنية التحتية المالية تتكيف مع الأصول الرقمية
حصلت شركة Strategy على تصنيف ائتماني للمصدر B- من وكالة S&P في الربع الثالث من 2025، وهو تطور يفتح الوصول إلى مستودات أكبر لرؤوس الأموال المؤسسية. قدمت الشركة أربعة أدوات ائتمان رقمية، بما في ذلك STRC، المصممة لتوفير توزيعات الأرباح المؤجلة ضريبيًا وعوائد فعالة عالية للمستثمرين. ومع ذلك، لا تعترف وكالات التصنيف الائتماني التقليدية بعد بالبيتكوين كرسملة في تقييماتها، مما يؤثر على تقييمات الائتمان على الرغم من القيمة السوقية الكبيرة لشركة Strategy البالغة 83 مليار دولار وممتلكاتها الضخمة من الأصول الرقمية.
يعمل المذكرة القابلة للتحويل كقرض يتحول إلى حقوق ملكية في ظل شروط محددة مسبقًا، عادةً خلال حدث محدد مثل الإدراج في بورصة الأسهم أو جولات التمويل اللاحقة.
يوفر الجهاز حماية من الجانب السلبي من خلال الدفعات الفائدة بينما يقدم الجانب العلوي في حقوق الملكية إذا زادت قيمة الشركة. بالنسبة لشركات خزينة البيتكوين، يسمح هذا الهيكل بجمع رأس المال دون تخفيف فوري لحقوق المساهمين بينما يوفر حماية الضمان للدائنين.
يحدد بروتوكول البيتكوين إجمالي العرض إلى 21 مليون قطعة نقدية، مع ما يقرب من 19.5 مليون قطعة تم تعدينها بالفعل اعتبارًا من أواخر 2024. سيتطلب هدف ماتادور المعلن لتحقيق 1% من إجمالي العرض حوالي 210,000 بيتكوين، وهو ما يتجاوز بكثير أهدافها الحالية. تجاوزت ممتلكات شركة Strategy البالغة 640,808 بيتكوين بالفعل 3% من إجمالي العرض، مما يجعلها واحدة من أكبر حاملي الشركات عالميًا. يخلق السقف الثابت للعرض ديناميات ندرة أكثر من الطلب القصير كما يتزايد اكتساب الشركات والمؤسسات.
أفكار ختامية
توسع نموذج مذكرة التحويل لاقتنا (الترخيص) الملنت تو وسيلات الشدخلات فإن يحقق أهدافها. أثبت ت معامل على التمل