Das nächste Blockchain-Kapitel der Wall Street könnte weniger von krypto-nativen Start-ups und mehr von Banken, Börsen und Marktinfrastruktur-Firmen angeführt werden, die already control traditional finance.
Ein neuer Bericht des Citi Institute vom Montag prognostiziert, dass der Markt für tokenisierte Finanzanlagen in seinem Basisszenario von derzeit etwa 17 Milliarden US-Dollar auf 5,5 Billionen US-Dollar bis 2030 wachsen könnte, mit einer Bull-Case-Schätzung von 8,2 Billionen US-Dollar. Doch die wichtigere Botschaft des Berichts ist, dass sich die Tokenisierung über Pilotprojekte hinaus in die Kerninfrastruktur der Kapitalmärkte verlagert.
Anstatt dass private Märkte oder Immobilien die Verschiebung anführen, erwartet Citi, dass öffentliche Aktien, US-Staatsanleihen und andere liquide Sicherheiteninstrumente die Einführung vorantreiben. Damit wird Tokenisierung eher zu einer Geschichte über Marktstruktur als nur über Blockchain-Innovation.
Öffentliche Märkte übernehmen die Führung
Citi schätzt, dass tokenisierte öffentliche Aktien bis 2030 3,6 Billionen US-Dollar erreichen könnten und damit die größte prognostizierte Kategorie innerhalb des Marktes für tokenisierte Vermögenswerte darstellen. Öffentliches Fixed Income könnte weitere 1,4 Billionen US-Dollar ausmachen, angeführt von US-Staatsanleihen und Geldmarktfonds.
Der Bericht geht davon aus, dass etwa 3 % des US-amerikanischen öffentlichen Aktienmarktes bis 2030 tokenisiert sein könnten, begünstigt durch jüngere Anleger, die 24/7-Zugang, App-basiertes Investieren und Wallet-basierte Finanzprodukte erwarten.
Das stellt die frühere Annahme in Frage, dass der offensichtlichste Anwendungsfall der Tokenisierung illiquide private Vermögenswerte sein würden. Citi argumentiert, dass Private Credit, Private Equity und Immobilien langfristig attraktiv bleiben, ihre Einführung jedoch langsamer verlaufen könnte, weil diese Märkte weniger standardisiert, weniger liquide und stärker beziehungsgetrieben sind.
Wall-Street-Infrastruktur geht On-Chain
Das stärkste Signal im Bericht ist die Rolle der großen Marktbetreiber.
Citi hebt DTCC, NYSE und Nasdaq als Institutionen hervor, die Tokenisierung in Emissions-, Handels- und Abwicklungsabläufe integrieren. Dies sind keine Krypto-Firmen, die parallele Systeme außerhalb der traditionellen Finanzwelt aufbauen. Sie sind Teil des bestehenden Finanzsystems, das Blockchain-Infrastruktur für regulierte Märkte adaptiert.
DTCC hat die behördliche Genehmigung erhalten, einen Tokenisierungsdienst für bei DTCC verwahrte Vermögenswerte anzubieten, mit einem Pilotprojekt für Ende 2026. Die NYSE hat Pläne für eine Plattform für tokenisierte Wertpapiere angekündigt, während Nasdaq die Genehmigung hat, bestimmte Aktien und ETFs in tokenisierter Form zu emittieren, zu handeln und abzuwickeln.
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Die Implikation ist klar: Tokenisierung könnte die Wall Street nicht ersetzen. Sie könnte zur nächsten Betriebsschicht der Wall Street werden.
Abwicklungsgeld wird zur Grundlage
Citi sagt, dass frühere Tokenisierungsbemühungen teilweise daran scheiterten, dass es kein verlässliches On-Chain-Abwicklungsgeld gab.
Tokenisierte Wertpapiere liefern ihren vollen Nutzen nur, wenn auch die Cash-Seite der Transaktion On-Chain abgewickelt werden kann. Das macht Stablecoins, tokenisierte Einlagen und möglicherweise CBDCs zum zentralen Baustein der nächsten Adoptionsphase.
Der Bericht prognostiziert, dass Stablecoins bis 2030 1,9 Billionen US-Dollar erreichen könnten, und beschreibt digitales Geld als Grundlage für Lieferung-gegen-Zahlung-Abwicklung, schnellere Sicherheitenbewegungen und immer geöffnete Märkte.
Strukturelle Orchestratoren könnten gewinnen
Eine der wichtigsten Ideen von Citi ist der Aufstieg der „Structural Orchestrators“, also Institutionen, die Emission, Distribution, Handel und Abwicklungs-Schienen kontrollieren.
Dazu könnten Banken, Vermögensverwalter, Stablecoin-Emittenten und Infrastrukturanbieter gehören, die vertrauenswürdige Regulierung mit Kontrolle über tokenisierte Markt-Workflows verbinden.
Der Übergang wird jedoch wahrscheinlich nicht sauber verlaufen. Citi erwartet, dass hybride Modelle, in denen tokenisierte und Legacy-Systeme nebeneinander laufen, in der nahen Zukunft dominieren werden. Das könnte zunächst operative Komplexität schaffen, bevor die Effizienzgewinne deutlich werden.
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