Die globale Wertpapieraufsichtsbehörde IOSCO veröffentlichte am Dienstag einen Bericht, der davor warnt, dass die Tokenisierung traditioneller Finanzanlagen neue Anlegerrisiken einführt, obwohl das Interesse an der auf Blockchain basierenden Technologie wächst. Die Internationale Organisation der Wertpapieraufsichtsbehörden wies auf Bedenken hinsichtlich der Klarheit des Eigentums, der Gegenparteiexposition und der potenziellen Ansteckung durch Kryptomärkte hin, selbst wenn Unternehmen wie Nasdaq Tokenisierungsinitiativen voranbringen.
Was man wissen sollte:
- IOSCO stellt fest, dass die meisten Tokenisierungsrisiken in bestehende regulatorische Rahmen passen, jedoch die zugrunde liegende Blockchain-Technologie neue Schwachstellen schafft, die Investoren unsicher über den Besitz von Vermögenswerten lassen könnten.
- Das kommerzielle Interesse an der Tokenisierung hat in diesem Jahr zugenommen, da Online-Broker tokenisierte Produkte an Privatanleger verkaufen, obwohl die tatsächliche Umsetzung in den Finanzmärkten begrenzt bleibt.
- Die Aufsichtsbehörde hinterfragt die Effizienzansprüche der Branche und stellt fest, dass Marktteilnehmer weiterhin auf traditionelle Infrastruktur setzen, anstatt diese durch Blockchainsysteme zu ersetzen.
Die regulatorische Warnung
Die Tokenisierung umfasst die Erstellung digitaler Tokens auf Blockchain-Basis, die mit realen Vermögenswerten wie Aktien oder Anleihen verknüpft sind. Die Praxis hat 2024 erneute Aufmerksamkeit von Krypto-Befürwortern erfahren, mit neuen tokenisierten Produkten, die über Online-Brokerage-Plattformen in den Einzelhandelsmarkt einfließen.
IOSCO, deren Mitgliedsregulatoren fast alle globalen Wertpapiermärkte überwachen, erklärte, dass die meisten Tokenisierungsrisiken unter bestehende regulatorische Rahmen fallen, die Technologie selbst jedoch neuartige Gefahren birgt.
„Obwohl die Einführung begrenzt bleibt, hat die Tokenisierung das Potenzial, die Art und Weise, wie Finanzanlagen ausgegeben, gehandelt und gewartet werden, umzugestalten“, sagte Tuang Lee Lim, Vorsitzender der auf Vorstandsebene angesiedelten Fintech-Arbeitsgruppe von IOSCO.
Der Bericht identifizierte strukturelle Bedenken, die Verwirrung bei Investoren hervorrufen könnten. Unterschiedliche Tokenisierungsansätze könnten Käufer unsicher darüber lassen, ob sie den zugrunde liegenden Vermögenswert besitzen oder lediglich einen Kryptotoken, der diesen Vermögenswert repräsentiert. Die Beteiligung von Drittanbietern von Tokenemittenten fügt den Transaktionen Gegenparteirisiken hinzu.
IOSCO warnte auch vor „potenziellen Spillover-Effekten durch verstärkte Verknüpfungen mit den Kryptoasset-Märkten“. Die Wertpapierregulierungsbehörde der Europäischen Union äußerte im September ähnliche Bedenken und deutet auf eine wachsende internationale Prüfung der Praktiken der Tokenisierung hin.
Branchenmeinungen zur Einführung
Finanzinstitute haben jahrelang mit blockchainbasierten Assetversionen experimentiert, aber der Sektor bleibt hinsichtlich des Werts der Tokenisierung gespalten. Nasdaq hat Tokenisierungsprojekte vorangetrieben, während andere Wall-Street-Firmen Vorbehalte gegenüber den praktischen Vorteilen der Technologie geäußert haben.
Befürworter der Tokenisierung argumentieren, dass die Blockchain-Implementierung die Handelskosten senken, die Abwicklungszeiten beschleunigen, kontinuierlichen 24-Stunden-Handel ermöglichen und jüngere Investoren ansprechen kann.
Diese behaupteten Vorteile haben das kommerzielle Interesse erhöht, obwohl IOSCO die tatsächliche Markteinführung als „begrenzt“ bezeichnete.
Die Aufsichtsbehörde stellte Effizienzbehauptungen in Frage und stellte fest, dass „Effizienzgewinne ungleichmäßig sind“, da Marktteilnehmer weiterhin die traditionelle Infrastruktur für Handelsprozesse nutzen, anstatt Altsysteme durch Blockchain-Alternativen zu ersetzen. „Emittenten neigen nicht dazu, tatsächlich quantifizierbare Effizienzgewinne, falls vorhanden, öffentlich zu machen“, erklärte IOSCO im Bericht.
Verständnis der Tokenisierung
Die Tokenisierung wandelt Eigentumsrechte an traditionellen Finanzanlagen in digitale Tokens um, die auf Blockchain-Netzwerken aufgezeichnet werden. Jedes Token repräsentiert einen Anspruch auf den zugrunde liegenden Vermögenswert, wobei die Blockchain als verteiltes Hauptbuchsystem fungiert, das Eigentums- und Transaktionsdaten erfasst. Gegenparteirisiko bezieht sich auf die Gefahr, dass eine Partei in einer Finanztransaktion ihren vertraglichen Verpflichtungen nicht nachkommt, was zunimmt, wenn Dritte als Tokenemittenten zwischen Investoren und Vermögenswerten vermitteln.
Schlussfolgerungen
Die Bewertung der IOSCO zeigt eine Diskrepanz zwischen dem vermarkteten Potenzial der Tokenisierung und ihrer aktuellen Umsetzung. Die Ergebnisse der Aufsichtsbehörde deuten darauf hin, dass auf Blockchain basierender Wertpapierhandel vor erheblichen Herausforderungen steht, die über die technologische Einführung hinausgehen, darunter unklare Effizienzvorteile und ungelöste regulatorische Fragen zum Anlegerschutz.