Die globale Wertpapieraufsicht IOSCO veröffentlichte am Dienstag einen Bericht, in dem gewarnt wird, dass die Tokenisierung traditioneller Finanzanlagen trotz des wachsenden Interesses der Branche an der auf Blockchain basierenden Technologie neue Risiken für Anleger birgt. Die Internationale Organisation der Wertpapieraufsichtsbehörden hob Bedenken hinsichtlich der Klarheit des Eigentums, der Gegenparteirisiken und des potenziellen Übergreifens von Kryptomärkte hervor, auch wenn Unternehmen wie Nasdaq Tokenisierungsinitiativen vorantreiben.
Was zu beachten ist:
- IOSCO stellt fest, dass die meisten Tokenisierungsrisiken in bestehende regulatorische Rahmenbedingungen passen, aber die zugrunde liegende Blockchain-Technologie neue Schwachstellen schafft, die Anleger unsicher über die Vermögenswerteigentumsrechte lassen könnten.
- Das kommerzielle Interesse an Tokenisierung hat in diesem Jahr zugenommen, mit Online-Brokern, die tokenisierte Produkte an Privatkunden verkaufen, obwohl die tatsächliche Einführung in den Finanzmärkten begrenzt bleibt.
- Der Regulierer stellt die Effizienzansprüche der Industrie infrage und merkt an, dass Marktteilnehmer weiterhin auf herkömmliche Infrastrukturen angewiesen sind, anstatt diese durch Blockchain-Systeme zu ersetzen.
Die regulatorische Warnung
Die Tokenisierung beinhaltet die Erstellung von blockchainbasierten digitalen Token, die mit realen Vermögenswerten wie Aktien oder Anleihen verbunden sind. Die Praxis hat 2024 erneute Aufmerksamkeit von Krypto-Befürwortern auf sich gezogen, da neue tokenisierte Produkte über Online-Brokerage-Plattformen in die Einzelhandelsmärkte gelangen.
IOSCO, deren Mitgliedsregulierungsbehörden fast alle globalen Wertpapiermärkte überwachen, stellte fest, dass zwar die meisten Tokenisierungsrisiken unter bestehende regulatorische Rahmenbedingungen fallen, die Technologie selbst jedoch neuartige Gefahren darstellt.
"Obwohl die Akzeptanz begrenzt bleibt, hat die Tokenisierung das Potenzial, die Art und Weise, wie Finanzanlagen emittiert, gehandelt und bedient werden, umzugestalten", sagte Tuang Lee Lim, Vorsitzender der IOSCO-Fintech-Arbeitsgruppe auf Vorstandsebene.
Der Bericht identifizierte strukturelle Bedenken, die zu Anlegerverwirrung führen könnten. Verschiedene Tokenisierungsansätze können Käufer unsicher darüber lassen, ob sie den zugrunde liegenden Vermögenswert besitzen oder lediglich ein Krypto-Token, das diesen Vermögenswert repräsentiert. Die Beteiligung dritter Tokenemitenten fügt den Transaktionen Gegenparteirisiken hinzu.
IOSCO warnte auch vor "potenziellen Spillover-Effekten durch verstärkte Verbindungen zu Kryptomärkten". Die Wertpapieraufsicht der Europäischen Union äußerte im September ähnliche Bedenken und signalisierte damit wachsende internationale Prüfungen der Tokenisierungspraxis.
Industrie gespalten über Einführung
Finanzinstitute haben jahrelang mit blockchainbasierten Asset-Versionen experimentiert, aber der Sektor ist über den Wert der Tokenisierung uneinig. Nasdaq hat Tokenisierungsprojekte vorangetrieben, während andere Wall-Street-Unternehmen Bedenken hinsichtlich des praktischen Nutzens der Technologie geäußert haben.
Befürworter der Tokenisierung argumentieren, dass die Implementierung der Blockchain die Handelskosten senken, die Abwicklungszeiten beschleunigen, einen kontinuierlichen 24-Stunden-Handel ermöglichen und jüngere Anleger ansprechen kann.
Diese behaupteten Vorteile haben das kommerzielle Interesse erhöht, obwohl IOSCO die tatsächliche Markteinführung als "begrenzt" charakterisierte.
Der Regulierer stellte Effizienzbehauptungen infrage und merkte an, dass "Effizienzgewinne ungleichmäßig sind", weil Marktteilnehmer weiterhin traditionelle Infrastrukturen für Handelsprozesse verwenden, anstatt Altsysteme durch Blockchain-Alternativen zu ersetzen. "Emittenten neigen dazu, keine tatsächlichen quantifizierbaren Effizienzgewinne öffentlich zu machen, falls es überhaupt welche gibt", erklärte IOSCO im Bericht.
Verständnis der Tokenisierung
Die Tokenisierung wandelt Eigentumsrechte an traditionellen Finanzanlagen in digitale Token um, die auf Blockchain-Netzwerken erfasst werden. Jedes Token repräsentiert einen Anspruch auf den zugrunde liegenden Vermögenswert, wobei die Blockchain als verteilte Ledger-System fungiert, das Eigentum und Transaktionen verfolgt. Gegenparteirisiko bezieht sich auf die Gefahr, dass eine Partei in einer Finanztransaktion ihre vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht einhält, was zunimmt, wenn dritte Tokenemitenten zwischen Anlegern und Vermögenswerten vermitteln.
Letzte Überlegungen
IOSCOs Einschätzung zeigt eine Diskrepanz zwischen dem vermarkteten Potenzial der Tokenisierung und ihrer aktuellen Umsetzung. Die Feststellungen des Regulierers legen nahe, dass der auf Blockchain basierende Vermögenshandel über technologische Akzeptanz hinaus erhebliche Hürden sieht, einschließlich unklarer Effizienzvorteile und ungelöster regulatorischer Fragen zum Anlegerschutz.