Die Kryptomärkte zeigen erste Anzeichen einer Stabilisierung nach einem der schärfsten, liquidationsgetriebenen Rückgänge der vergangenen Monate. Analysten sagen jedoch, dass der Ausverkauf eher einen tieferen Übergang als nur einen einfachen Volatilitätssprung markiert, da Bitcoin (BTC) und Ethereum (ETH) zunehmend als makrosensitive Risikoanlagen gehandelt werden. Bitcoin erholte sich in Richtung 67.000 $, nachdem es kurzzeitig nahe an 60.000 $ gefallen war, während Ethereum nach einem starken Rückgang, der etwa 40 % der Höchststände von Anfang Januar ausgelöscht hatte, wieder in Richtung 1.900 $ kletterte.
Die Erholung folgte auf eine Welle erzwungener Enthebelung, die innerhalb von nur 24 Stunden 2,4 Mrd. $ an gehebelten Positionen auslöschte und das Ereignis laut Daten von CoinGlass zu einer der größten Liquidationsphasen überhaupt machte.
Marktteilnehmer sagen, dass das Ausmaß des Abbaus darauf hindeutet, dass sich Kapitulationsdynamiken ihrem Ende nähern könnten, auch wenn die Risiken im Zusammenhang mit makroökonomischen Daten und politischer Unsicherheit weiterhin erhöht bleiben.
Leverage-Reset dominiert die Kursentwicklung
Ein Großteil der jüngsten Abwärtsbewegung wurde eher durch Leverage als durch eine grundlegende Neubewertung der langfristigen Aussichten von Krypto getrieben.
Besonders Ethereum hat die Hauptlast der Anpassung getragen, da die Derivatepositionierung deutlich geschrumpft ist und das Open Interest auf etwa 61 % des Niveaus von Ende Dezember gefallen ist.
Jake Kennis, Research-Analyst bei Nansen, sagte, dass Ethereums Rückgang unter 2.000 $ einen anhaltenden Verkaufsdruck widerspiegelt, der durch Leverage-Abbau und Liquiditätsengpässe verstärkt wird.
Er merkte an, dass beim Bruch psychologisch wichtiger Marken größere Halter und strukturierte Produkte Abwärtsbewegungen beschleunigen können und die Kurse tiefer treiben, als es die Fundamentaldaten allein nahelegen würden.
Ethereum wird nun etwa 60 % unter seinem Allzeithoch gehandelt, das vor nur fünf Monaten erreicht wurde, während Bitcoin sich in der Nähe langfristiger technischer Unterstützungszonen bewegt, die seit vor dem Ausbruch 2023 nicht mehr gesehen wurden.
Kennis sagte, die Märkte beobachteten nun genau Anzeichen für eine lokale Bodenbildung, insbesondere bei Bitcoin, nachdem der Vermögenswert seinen 200-Wochen-Exponentiellen Gleitenden Durchschnitt getestet hat.
Makrokräfte übernehmen die Führung
Analysten sind sich einig, dass der Ausverkauf weniger von krypto-spezifischem Stress als vielmehr von einem breiteren Risk-off-Umfeld getrieben wird.
Höhere Realzinsen, knappere Liquidität und ein erneuter Fokus auf die Bilanzrestriktion der Federal Reserve belasten High-Beta-Anlagen in allen Märkten.
Laut Nexo Dispatch-Analystin Dessislava Ianeva fiel der Rückgang von Bitcoin zeitlich mit einer Rotation von Kapital in sicherere und liquidere Anlagen wie US-Staatsanleihen und Cash zusammen.
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Sie stellte fest, dass die US-Spot-Bitcoin-ETFs am 5. Februar Nettoabflüsse von 43,4 Mio. $ verzeichneten, was eher eine kurzfristig defensive Positionierung als einen strukturellen Ausstieg institutioneller Anleger widerspiegle.
Trotz der Abflüsse machen ETF-Bestände immer noch etwa 6,3 % der gesamten Marktkapitalisierung von Bitcoin aus, was darauf hindeutet, dass das institutionelle Engagement weiterhin bedeutend ist, auch wenn sich die kurzfristigen Flüsse verändern.
Ethereum und große Altcoins haben sich zunehmend im Gleichklang mit Bitcoin bewegt, wobei die Korrelationen über Large-Cap-Token hinweg deutlich über die Durchschnitte von 2025 gestiegen sind.
Ianeva sagte, dies deute auf einen von Makro- und Liquiditätsfaktoren getriebenen Markt hin, in dem individuelle Narrative weniger zählen als die allgemeinen finanziellen Rahmenbedingungen.
Anzeichen von Stabilisierung unter der Oberfläche
Obwohl die Kurse volatil bleiben, deuten einige Indikatoren darauf hin, dass sich die Marktstruktur verbessern könnte.
Die Funding Rates bei Ethereum sind leicht ins Positive gedreht, das Open Interest hat sich stabilisiert, und die Derivatepositionierung wirkt nach dem jüngsten Flush geordneter.
Die implizite Volatilität von Bitcoin hat sich von jüngsten Spitzenwerten zurückgebildet, obwohl die Unsicherheit weiter erhöht bleibt.
Put-Call-Ratios und Funding Rates beginnen sich zu normalisieren, was darauf hindeutet, dass die aggressivsten spekulativen Positionierungen bereits bereinigt sein könnten.
Abra-Gründer und CEO Bill Barhydt beschrieb das aktuelle Umfeld als einen „Anti-Alles-Trade“, getrieben von politischer Unsicherheit, verzögerter Kryptogesetzgebung und einem Mangel an staatlich bereitgestellter Liquidität.
Er sagte jedoch, die Bedingungen ähnelten nun einem der überverkauftesten Bitcoin-Setups seit Jahren.
„Wir glauben, dass das größtenteils ausgespielt ist“, sagte Barhydt und fügte hinzu, dass zwar ein letzter Kapitulationsschub unter 60.000 $ nicht ausgeschlossen werden könne, „der Boden aber wahrscheinlich erreicht oder sehr nah daran ist.“
Vom zyklischen Trade zum Makro-Asset
Analysten warnen, dass jede nachhaltige Erholung wahrscheinlich von makroökonomischen Katalysatoren statt allein von technischen Rebounds abhängen wird.
Anstehende US-Inflationsdaten, Arbeitsmarktindikatoren und Leitlinien der Zentralbanken dürften in den kommenden Wochen die Risikobereitschaft über Anlageklassen hinweg prägen.
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