La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) ha aplazado decisiones sobre cinco fondos cotizados en bolsa (ETFs) propuestos para Solana (SOL), extendiendo la línea de tiempo regulatoria para productos de emisores incluyendo Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares y Canary Capital. El retraso refuerza la postura cautelosa de la SEC sobre productos de inversión en cripto que van más allá de Bitcoin y Ethereum, generando nuevas dudas sobre la posibilidad de aprobación de un ETF de Solana a corto plazo.
Los retrasos regulatorios más recientes afectan una creciente lista de ETFs propuestos vinculados a Solana: el ETF principal de Solana de 21Shares, el ETF de Solana de Bitwise, el ETF de Solana de VanEck, el Canary Solana Trust y el Fondo de Solana de Fidelity. Aunque los plazos se habían escalonado entre marzo y mayo de 2025, la SEC ahora ha extendido su proceso de revisión hasta bien entrada la segunda mitad del año en la mayoría de los casos.
La última ronda de aplazamientos llegó justo antes del 19 de mayo, cuando se debía tomar una decisión clave sobre las solicitudes de 21Shares, Bitwise, VanEck y Canary. En lugar de emitir un fallo, la SEC inició formalmente un proceso de consulta pública, un paso que abre la puerta a comentarios públicos y permite a la agencia aplazar el juicio final aún más.
El Fondo de Solana de Fidelity, presentado más tarde en abril, vio su ventana de revisión extendida hasta el 8 de julio, con la SEC afirmando que necesita “tiempo suficiente para considerar el cambio de norma propuesto y los asuntos planteados en él”.
Aunque tales movimientos de procedimiento no son rechazos, a menudo indican vacilación regulatoria y aumentan la probabilidad de prolongados intercambios y revisiones antes de que cualquier producto salga a la luz.
Período de Comentario Público: Un Obstáculo Familiar
La decisión de la SEC de abrir un período de comentarios es una parte rutinaria de su proceso de revisión extendido, pero también una señal de que quedan preguntas sustantivas sin responder. En su declaración, la Comisión enfatizó que el movimiento “no indica que la Comisión haya llegado a ninguna conclusión” sobre los méritos de las solicitudes, pero está buscando opiniones amplias de los interesados.
Esta estrategia se ha utilizado en el pasado con numerosas propuestas de ETFs vinculadas a criptomonedas, particularmente aquellas relacionadas con altcoins como XRP, Litecoin y Dogecoin. Casi todas han enfrentado retrasos o eventuales rechazos. Incluso la largamente esperada propuesta de Grayscale Solana Trust sigue paralizada en un limbo regulatorio similar.
La fase de comentarios públicos permite que participantes del mercado, expertos legales, asociaciones industriales e individuos preocupados presenten opiniones sobre los ETFs propuestos. Es particularmente probable que la SEC evalúe los comentarios relacionados con los riesgos de manipulación del mercado, preocupaciones de liquidez y la infraestructura subyacente de custodia y valoración para la blockchain de Solana.
Cambio en las Probabilidades de Aprobación en Polymarket a Medida
que se Acumulan Retrasos
Los crecientes retrasos no han pasado desapercibidos para los participantes del mercado que apuestan por la trayectoria regulatoria de los ETFs de criptomonedas. En Polymarket, una popular plataforma de predicción basada en criptos, las probabilidades de que se apruebe un ETF de Solana antes del 31 de julio han caído al 16%. En contraste, la probabilidad de aprobación antes de diciembre de 2025 sigue siendo mucho más alta, con un 85%, reflejando las expectativas de que los retrasos son procedimentales, no fatales.
Aun así, la postura cautelosa de la SEC sobre cualquier cosa fuera de Bitcoin y, hasta cierto punto, Ethereum, continúa enfriando el optimismo a corto plazo.
Paisaje Post-Bitcoin ETF
Los retrasos regulatorios alrededor de los ETFs de Solana llegan solo meses después de que la SEC aprobara a regañadientes varios ETFs de Bitcoin en enero de 2024, tras una derrota judicial frente a Grayscale por su solicitud rechazada. Aunque esto marcó un punto de inflexión en la política de inversión cripto de EE. UU., no estableció un pase libre para otros activos cripto.
A diferencia de Bitcoin, que la SEC generalmente ha evitado etiquetar como un valor, la mayoría de los otros criptoactivos, incluido Solana, pueden ser vistos por la agencia como valores no registrados. Esa clasificación crea obstáculos legales y de cumplimiento para los productos ETF que rastrean tales activos, particularmente si el mercado subyacente carece de lo que la SEC considera como protecciones suficientes para los inversores o mecanismos de descubrimiento de precios.
El presidente Gary Gensler ha declarado repetidamente que la aprobación de ETFs de Bitcoin “no debe interpretarse como una señal” de que se dará un trato similar a otros activos digitales.
Ambigüedad Legal Sobre el Estatus de Solana
Uno de los temas centrales en juego es el estatus legal no resuelto de Solana bajo la ley de valores de EE. UU. La SEC ha insinuado previamente, sin una decisión definitiva, que SOL podría caer bajo su jurisdicción reguladora como un valor. Esta zona gris plantea serias complicaciones para cualquier administrador de fondos que intente lanzar un ETF respaldado por SOL.
Los emisores de ETFs deben demostrar que el activo subyacente se comercia en un mercado regulado de tamaño significativo, un estándar que la SEC usa para juzgar si la manipulación del mercado está suficientemente contenida. Con Solana comerciado principalmente en intercambios cripto offshore o no regulados, cumplir con este requisito sigue siendo un obstáculo alto.
Además, las demandas pendientes de la SEC contra otros proyectos cripto, como Coinbase y Binance, han incluido referencias a varios tokens que potencialmente podrían ser valores, creando un efecto congelador en los emisores de ETFs que apuntan a esos activos.
Dominio de Bitcoin, ¿Ethereum Próximo?
A pesar de la lenta evolución de los ETFs de altcoin, el interés institucional en criptomonedas permanece concentrado en Bitcoin, con Ethereum en un distante segundo lugar. La SEC aún no ha aprobado ningún ETF de Ethereum al contado, aunque varias propuestas, incluidas las de BlackRock y Fidelity, están actualmente en revisión. Se esperan decisiones sobre ETFs de Ethereum más adelante este año, potencialmente estableciendo un precedente sobre cómo la agencia tratará otros tokens Layer 1 como Solana.
Sin embargo, Ethereum está más institucionalmente afianzado, con una infraestructura descentralizada más amplia y una integración más profunda en finanzas reguladas (a través de futuros y productos de CME). Solana, por el contrario, sigue siendo más nicho y tecnológicamente experimental a ojos de los reguladores.
Reacción del Mercado: Resiliencia o Indiferencia?
Si bien los retrasos en los ETFs eran ampliamente esperados, hicieron poco para abollar el mercado spot de Solana. SOL aumentó un 2.7% en las últimas 24 horas hasta alrededor de $169, extendiendo una tendencia más amplia de estabilidad en los precios a pesar de los vientos en contra regulatorios.
Algunos analistas del mercado argumentan que la falta de reacción de precio de Solana sugiere que la narrativa del ETF ya se ha descontado, o que los inversores están sintonizando cada vez más con tendencias a nivel de ecosistema en lugar de desarrollos regulatorios en EE. UU.
Otros apuntan a la creciente demanda internacional de exposición a Solana, particularmente en jurisdicciones como Canadá, Suiza y los EAU, donde los regímenes regulatorios para productos de activos digitales están más desarrollados y son más acogedores. Este impulso offshore puede estar sosteniendo la demanda de SOL incluso cuando la aprobación del ETF en EE. UU. permanece fuera de alcance.
Panorama Político: Retórica Pro-Crypto, Pero Sin
Vía Rápida
Aunque EE. UU. ha visto un cambio hacia una retórica más amigable con las criptomonedas en el ciclo legislativo 2024-2025, especialmente con las próximas elecciones y el creciente interés bipartidista en la innovación blockchain, la SEC permanece operativamente independiente. Los procesos regulatorios todavía están dictados por la ley vigente y la inercia institucional, no por promesas de campaña.
Los esfuerzos para aprobar una legislación integral sobre criptomonedas, como la Ley de Innovación Financiera y Tecnología del Siglo XXI (FIT21), pueden eventualmente proporcionar claridad para la regulación de altcoins, pero es poco probable que cualquier cambio de este tipo impacte en las decisiones sobre ETFs en el futuro inmediato.
Mientras tanto, los emisores de fondos necesitarán continuar navegando por el largo e incierto proceso de revisión de la SEC mientras se preparan para repetidos retrasos.
Reflexiones Finales
Las repetidas prórrogas de la SEC a las solicitudes de ETFs de Solana revelan tanto la complejidad como la cautela que continúan dominando la regulación cripto en EE. UU. A pesar del creciente apetito institucional y del fuerte desempeño de mercado de Solana, la ambigüedad legal y el conservadurismo procedimental siguen siendo barreras clave para la aprobación de ETFs.
Aunque el mercado puede estar ajustándose a esta nueva normalidad, las implicaciones más amplias son significativas: a menos que se logre claridad regulatoria mediante legislación o precedentes legales, la expansión de ETFs más allá de Bitcoin seguirá siendo un camino lento e incierto.
Hasta entonces, el papel de Solana en productos de inversión regulados será limitado, y la conversación sobre ETFs continuará estando dominada por retrasos procesales, períodos de comentarios públicos y cronogramas inciertos.