La dernière recherche de Fidelity Digital Assets révèle que 17% de tous les Bitcoin - environ 3,4 millions de coins valant plus de 360 milliards de dollars - sont maintenant considérés comme une "offre ancienne", étant restés intacts pendant au moins dix ans. Plus alarmant encore, en moyenne, 566 BTC par jour tombent dans cette catégorie dormante à long terme, dépassant largement l'émission quotidienne actuelle minée de 450 BTC.
Ce déséquilibre de l'offre représente un changement fondamental dans le modèle économique du Bitcoin. Contrairement aux actifs traditionnels où une demande accrue entraîne généralement une augmentation de la production, le plafond d'offre fixe du Bitcoin de 21 millions de coins signifie que toute réduction de l'offre circulante crée des conditions de rareté irréversibles.
L'événement de réduction de moitié du Bitcoin en 2024 a intensifié le schéma d'accumulation de l'offre ancienne. Avec les récompenses minières réduites de 6,25 à 3,125 BTC par bloc, l'émission quotidienne est tombée à environ 450 nouveaux coins. Pendant ce temps, les comportements de détention à long terme se sont renforcés, notamment parmi les investisseurs institutionnels et les trésoreries d'entreprise.
Plus de 27 entreprises publiques détiennent maintenant plus de 800 000 BTC combinés sur leurs bilans, représentant une portion significative de l'offre circulante qui est peu susceptible de revenir au trading actif à court terme. Ce schéma d'accumulation institutionnelle suggère que le taux de croissance de l'offre ancienne pourrait s'accélérer encore plus.
La projection de 30% : Transformation du marché d'ici 2035
Les modèles économiques de Fidelity projettent que l'offre ancienne pourrait dépasser 30 % de la flotte totale du Bitcoin d'ici 2035 si les grands détenteurs avec 1 000 BTC ou plus continuent leurs schémas actuels d'accumulation. Cette projection suppose une adoption corporative continue et des stratégies de détention à long terme parmi les investisseurs institutionnels.
Les implications d'atteindre ce seuil sont profondes. Un scénario où près d'un tiers de tous les Bitcoin restent définitivement inactifs créerait des conditions de rareté sans précédent, transformant potentiellement le Bitcoin d'un moyen d'échange en un actif principalement de réserve de valeur.
La catégorie de l'offre ancienne englobe à la fois les investissements à long terme détenus délibérément et les coins perdus en permanence. Les recherches suggèrent qu'environ 4 millions de Bitcoin (environ 20 % de l'offre totale) pourraient être perdus à jamais en raison de mots de passe oubliés, de matériel jeté ou de portefeuilles inaccessibles. Ces 1,8 million de coins "perdus" représentent environ 8,5 % du plafond d'approvisionnement total de 21 millions du Bitcoin.
La concentration la plus significative de Bitcoin inactifs appartient à Satoshi Nakamoto, avec des estimations plaçant les avoirs du créateur du Bitcoin entre 600 000 et 1,1 million BTC (valant entre 43 et 80 milliards de dollars aux prix actuels). La grande majorité de ces portefeuilles ont reçu des récompenses de bloc de 50 BTC et sont restés complètement inactifs depuis le minage.
Les récents schémas d'éveil signalent la sensibilité du marché
Malgré la tendance générale vers la dormance, des événements récents sur le marché ont déclenché une certaine activité des portefeuilles anciens. Après les élections américaines de 2024, l'offre ancienne a diminué de 10 % des jours de négociation - presque quatre fois plus que la moyenne historique. Les mouvements parmi les détenteurs à long terme sont devenus encore plus prononcés, avec des déclins quotidiens survenant 39 % du temps pendant cette période.
Plusieurs portefeuilles de l'ère Satoshi sont devenus actifs depuis 2023, avec un portefeuille inactif transférant 30 millions de dollars en Bitcoin en juillet, et un autre déplaçant 1 005 BTC en août. Plus d'une douzaine de portefeuilles Bitcoin anciens ont été réactivés ces derniers mois, ce qui suggère même que les avoirs les plus anciens ne sont pas définitivement inactifs.
La concentration de l'offre de Bitcoin parmi les détenteurs à long terme crée plusieurs risques et opportunités économiques :
- Amplification de la volatilité des prix : La société d'analytique blockchain IntoTheBlock estime que 29 % de tous les Bitcoin en circulation pourraient être perdus à jamais dans des adresses dormantes non touchées depuis plus de cinq ans. Cette réduction effective de l'offre signifie que des changements relativement petits dans les volumes de trading actifs peuvent créer des mouvements de prix disproportionnés.
- Risques de manipulation du marché : Alors que l'offre active diminue, l'influence des grands détenteurs (les baleines) augmente considérablement. Moins de coins en circulation signifie qu'un achat ou une vente coordonnée par des détenteurs majeurs peut déplacer les marchés de manière plus dramatique.
- Contraintes de liquidité : La réduction de l'offre circulante crée des contraintes de liquidité naturelles qui pourraient entraver la fonction du Bitcoin en tant que moyen d'échange pratique pour les transactions quotidiennes.
Schémas d'accumulation institutionnelle
L'adoption du Bitcoin par les entreprises a fondamentalement modifié les schémas de détention. Des entreprises comme MicroStrategy, Tesla et Block ont adopté le Bitcoin comme actif de trésorerie, avec des périodes de détention mesurées en années plutôt qu'en mois. Cette approche institutionnelle de "mains de diamant" accélère la tendance d'accumulation de l'offre ancienne.
L'introduction de ETFs Bitcoin a encore institutionnalisé les comportements de détention à long terme. Les fournisseurs d'ETFs détiennent généralement le Bitcoin indéfiniment, retirant des coins de la circulation active et contribuant au taux de croissance de l'offre ancienne.
Le phénomène du Bitcoin ancien met en lumière des défis d'infrastructure critiques :
- Évolution de la sécurité des portefeuilles : À mesure que les valeurs du Bitcoin augmentent, le coût de la perte d'accès aux portefeuilles devient exponentiellement plus élevé. James Howells est devenu tristement célèbre en 2013 lorsqu'il a accidentellement jeté un disque dur contenant des Bitcoin valant des millions, illustrant la nature permanente des pertes de Bitcoin.
- Développement de technologies de récupération : La valeur croissante des portefeuilles dormants a stimulé le développement de technologies et de services de récupération avancés, bien que la plupart des Bitcoin perdus restent irrécupérables.
- Considérations de sécurité du réseau : De grandes concentrations de Bitcoin inactifs représentent des risques potentiels de sécurité si les hypothèses cryptographiques sous-jacentes sont jamais compromises.
Évolution de la structure du marché
La tendance de l'offre ancienne suggère que le Bitcoin évolue vers une structure de marché différente de celle envisagée à l'origine. Plutôt que de fonctionner principalement comme une "monnaie électronique pair-à-pair", le Bitcoin semble se transformer en un magasin de valeur numérique comparable à l'or.
Cette évolution a des implications pour :
- Frais de transaction : Une offre circulante réduite pourrait entraîner des frais de transaction plus élevés à mesure que la compétition pour l'espace de bloc augmente parmi les utilisateurs actifs.
- Economie minière : À mesure que l'offre ancienne croît, l'idée que les frais de transaction remplaceront éventuellement les récompenses de bloc devient plus cruciale pour la durabilité à long terme du minage.
- Réseaux alternatifs : Les contraintes d'offre sur le réseau principal du Bitcoin pourraient accélérer l'adoption de solutions de couche 2 et de cryptomonnaies alternatives pour les transactions quotidiennes.
La concentration de l'offre de Bitcoin soulève des questions réglementaires importantes :
- Surveillance de la manipulation de marché : Les régulateurs pourraient avoir besoin de développer de nouveaux cadres pour surveiller et prévenir la manipulation sur les marchés avec une offre hautement concentrée.
- Évaluation des risques systémiques : Les grandes détentions de Bitcoin par les entreprises pourraient créer des risques systémiques si des liquidations forcées se produisent pendant le stress financier.
- Implications de la politique monétaire : À mesure que l'adoption du Bitcoin se développe, le retrait d'une offre significative de la circulation pourrait affecter son utilité en tant que système monétaire alternatif.
Scénarios futurs et perspectives de marché
La tendance de l'offre ancienne pourrait se dérouler de plusieurs manières :
- Rareté accélérée : Une adoption institutionnelle continue et une culture de HODLing pourraient pousser l'offre ancienne vers la projection de 30 % de Fidelity d'ici 2035, créant des conditions de rareté extrêmes.
- Réactivation périodique : Des événements de stress sur le marché pourraient déclencher des vagues de réactivation de portefeuilles anciens, augmentant temporairement l'offre active et atténuant l'appréciation des prix.
- Disruption technologique : Les avancées en technologie de récupération de portefeuilles pourraient ramener certains Bitcoin perdus à la circulation, bien que cela ne toucherait probablement qu'un petit pourcentage de l'offre dormante.
L'offre croissante de Bitcoin ancien représente à la fois une opportunité et un risque pour l'écosystème des cryptomonnaies. Bien que la rareté puisse stimuler l'appréciation des prix à long terme, une concentration excessive de l'offre menace l'utilité et la stabilité du marché du Bitcoin.
Comprendre ces dynamiques est crucial pour les investisseurs, les régulateurs et les développeurs technologiques alors qu'ils naviguent dans l'évolution du Bitcoin, de monnaie numérique expérimentale à réserve de valeur institutionnelle. La prochaine décennie déterminera probablement si le Bitcoin peut maintenir sa double fonction à la fois comme monnaie circulante et comme réserve de valeur à long terme, ou si la concentration de l'offre le poussera définitivement vers un rôle ou l'autre.
Le phénomène du Bitcoin ancien souligne les propriétés économiques uniques des actifs numériques à offre fixe et met en lumière la nécessité d'une considération attentive des implications structurelles de marché à long terme à mesure que l'adoption des cryptomonnaies continue de s'étendre.