Bitcoin (BTC) a absorbé 308 milliards $ de nouveaux capitaux tout au long de 2025, mais sa capitalisation boursière a tout de même reculé de 98 milliards $, une divergence que le fondateur de CryptoQuant, Ki Young Ju, estime prouver que la cryptomonnaie n'est « pas pompable » dans les conditions de marché actuelles.
Ce qui s'est passé : la capitalisation défie les afflux de capitaux
Ki Young Ju a présenté son argumentaire dans un post sur X, en pointant l'écart grandissant entre la capitalisation boursière de Bitcoin et sa capitalisation réalisée. La capitalisation boursière mesure la valeur totale de l'offre au prix spot actuel, tandis que la capitalisation réalisée estime la valorisation totale sur la base du prix auquel chaque coin a été déplacé pour la dernière fois on-chain — ce qui revient à suivre le coût de revient agrégé des investisseurs.
À la mi-2025, la capitalisation boursière augmentait plus vite que la capitalisation réalisée, signe que les capitaux entrants amplifiaient la valorisation globale. Cette relation s'est inversée au dernier trimestre, lorsqu'un retournement de marché a fait passer le différentiel de croissance en territoire négatif, et le métrique a continué de baisser en 2026.
Le contraste avec 2024 est frappant.
À l'époque, une hausse de 10 milliards $ de la capitalisation réalisée se traduisait par un bond de 26 milliards $ de la capitalisation boursière — le type d'effet multiplicateur qui alimente les rallyes.
« La pression vendeuse est trop forte pour tout effet multiplicateur », a écrit Ki Young Ju.
Par ailleurs, l'analyste de la communauté CryptoQuant, Maartunn, a signalé que les soi-disant « Nouvelles Baleines » — des investisseurs entrés sur le marché au cours des 155 derniers jours et détenant plus de 1 000 BTC — capitulent pendant la récente correction, avec notamment un pic de prise de pertes de 1,46 milliard $ en une seule journée le 5 février.
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Pourquoi c'est important : la pression vendeuse submerge la demande
La capitalisation réalisée est largement considérée comme un proxy des flux entrants et sortants de capitaux, ce qui rend la divergence actuelle significative. Quand des centaines de milliards de dollars affluent sans faire monter la capitalisation boursière, cela suggère que les détenteurs existants distribuent à un rythme qui compense entièrement la nouvelle demande.
Les données de Ki Young Ju laissent entendre que Bitcoin pourrait avoir besoin d'un changement significatif dans la dynamique vendeuse — et pas simplement de plus d'achats — avant que le prix ne réagisse aux nouveaux capitaux comme lors des cycles précédents. Pour l'instant, chaque dollar entrant sur le marché est absorbé par les vendeurs plutôt que de se traduire par des valorisations plus élevées.
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