Ethereum subit une pression croissante de la part de concurrents institutionnels, les entreprises financières privilégiant de plus en plus des blockchains conçues sur mesure plutôt que le réseau public. La décision de Klarna de lancer son stablecoin sur une plateforme alternative a intensifié le débat sur la question de savoir si les préoccupations en matière de confidentialité vont éroder la domination d’Ethereum sur le marché institutionnel.
Ce qui s’est passé : lancement d’un stablecoin
Klarna a annoncé KlarnaUSD le 25 novembre, marquant la première émission d’un stablecoin par une banque sur Tempo, une blockchain de paiements développée par Stripe et Paradigm. Ce choix court-circuite entièrement Ethereum, alors même que le réseau héberge des stablecoins majeurs comme Tether's USDT et Circle's USDC, qui totalisent plus de 100 milliards de dollars de capitalisation et génèrent une part importante de l’activité du réseau.
Un analyste a présenté ce développement comme une menace directe pour la position d’Ethereum sur le marché.
« Que quelqu’un m’explique en quoi ce n’est pas baissier pour Ethereum ? Une grande fintech qui fait un grand pas dans les stablecoins ne le lance pas sur Ethereum. Si Tempo n’existait pas, cela aurait probablement été lancé sur Ethereum ou sur une L2 d’ETH… Tempo prend des parts de marché dans ce qui constitue la thèse principale d’Ethereum : les stablecoins », a déclaré l’analyste.
Zach Rynes, un autre observateur du marché, estime que cette décision reflète une tendance plus large : l’adoption des blockchains d’entreprise au détriment des réseaux publics.
« Nouvelle confirmation que les chaînes L1 “corpo” sont là pour rester et que votre chaîne publique “neutre” commoditisée #375936 se fait une nouvelle fois écraser par la fintech », a‑t‑il affirmé.
Le Canton Network illustre bien ce virage institutionnel. Conçu comme un réseau de couche 1 avec la confidentialité au cœur de son architecture, Canton permet aux institutions d’ajuster la visibilité, d’un mode entièrement permissionless à un mode complètement privé, tout en maintenant la connectivité des applications entre réseaux. La plateforme d’actifs numériques de Goldman Sachs fonctionne nativement sur Canton, qui génère environ 96 dollars de valeur totale verrouillée en actifs du monde réel pour chaque dollar de capitalisation boursière. Ethereum ne produit qu’environ 0,03 dollar de TVL RWA par dollar de capitalisation.
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Pourquoi c’est important : l’exigence de confidentialité
La confidentialité alimente l’exode des institutions hors des blockchains publiques. Le registre transparent d’Ethereum rend toutes les transactions définitivement visibles, créant des risques considérables pour les banques et les entreprises qui transfèrent de gros montants. Les concurrents peuvent analyser les schémas, pratiquer le front‑running et découvrir des relations d’affaires stratégiques grâce à la forensic blockchain.
L’analyse du COTI Network souligne que les entreprises qui adoptent le Web3 négligent souvent la transparence de la blockchain en tant que passif, les registres publics exposant des métadonnées de transaction pouvant révéler des informations sensibles ou affaiblir le pouvoir de négociation. Cette transparence soulève des enjeux réglementaires au regard de lois comme le RGPD et expose des secrets commerciaux aux concurrents. Lorsque les banques gèrent des transactions de plusieurs milliards de dollars et des relations confidentielles, la transparence, vertu célébrée de la crypto, devient une vulnérabilité plutôt qu’un atout.
Ce basculement révèle une fracture croissante dans les usages de la blockchain.
Les réseaux publics comme Ethereum pourraient davantage se concentrer sur les applications décentralisées ou de détail, tandis que les institutions migrent vers des chaînes privées ou spécialisées offrant la confidentialité. Reste à savoir si Ethereum pourra regagner la confiance des institutions ou si les réseaux spécialisés domineront durablement le marché des entreprises, alors que les services financiers poursuivent leur transformation numérique.
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