Le BlackRock Trust Bitcoin iShares a subi sa plus grande sortie sur une journée depuis son lancement en janvier 2024, les investisseurs retirant 523,2 millions de dollars mardi, dans une escalade marquée du retrait institutionnel qui a défini l'effondrement du marché crypto de novembre.
Le rachat record a poussé le plus grand ETF de Bitcoin spot au monde à son cinquième jour consécutif de flux sortant net, totalisant $1,43 milliard sur cette période. Les sorties cumulées de novembre de l'IBIT atteignent maintenant environ 2,1 milliards de dollars, représentant la majeure partie des presque 3 milliards de dollars qui ont quitté tous les ETF Bitcoin spot américains ce mois-ci.
L'exode a laissé l'acheteur moyen d'ETF Bitcoin spot avec une marge très fine. Selon Jim Bianco de Bianco Research, le prix d'achat moyen sur tous les afflux d'ETF Bitcoin spot depuis janvier 2024 s'élève à 90 146 dollars. Avec un Bitcoin se négociant près de 91 000 dollars, la plupart des investisseurs institutionnels qui sont entrés via ces produits sont à peine dans le vert pour la première fois depuis le début du rallye.
Les sorties de mardi de l'IBIT ont battu le record du fonds précédent de 463 millions de dollars établi seulement cinq jours plus tôt, le 14 novembre. Le schéma reflète un désendettement institutionnel soutenu qui s'est accéléré au cours du mois, malgré des signes de stabilisation du Bitcoin au-dessus de 90 000 dollars. L'EZBC de Franklin Templeton et le Bitcoin Mini Trust de Grayscale ont apporté un certain contrepoids, enregistrant des entrées de 10,8 millions de dollars et 139,6 millions de dollars respectivement. Cependant, ces gains ont été insuffisants pour compenser la pression générale de vente. Les flux sortants nets totaux pour tous les EFT Bitcoin spot américains ont atteint $372,7 millions mardi, marquant la cinquième session de négociation consécutive de rachats.
Novembre n'a produit que trois jours d'entrées nettes dans l'ensemble du complexe de Bitcoin ETF spot. Si les tendances actuelles se maintiennent jusqu'à la fin du mois, les flux sortants totaux pourraient dépasser les 3,56 milliards de dollars enregistrés en février, ce qui ferait de novembre le pire mois pour les flux ETF depuis leur lancement malgré la tendance historique de la classe d'actifs à bien performer pendant cette période.
Depuis leurs débuts en janvier 2024, les EFT Bitcoin spot américains ont attiré environ 58 milliards de dollars en afflux nets cumulatifs. Les produits ont transformé l'accès institutionnel à la crypto-monnaie et ont été largement crédités comme un moteur principal de l'élan du Bitcoin tout au long de 2025.
La plupart des acheteurs d'ETF sont désormais
en perte ou à l'équilibre
Le timing des sorties a créé une réalité inconfortable pour de nombreux investisseurs institutionnels. Le Bitcoin a chuté de près de 30 % depuis son record d'octobre au-dessus de 126 000 dollars, tombant en dessous de 90 000 dollars plus tôt cette semaine pour la première fois en sept mois avant de se redresser légèrement.
Cette baisse a poussé la plupart des acheteurs institutionnels de 2025 dans le rouge pour la première fois. Les recherches citées par les analystes suggèrent que le coût de base moyen pour les investisseurs d'ETF se situe autour de 89 600 à 90 146 dollars, ce qui signifie qu'une partie substantielle des détenteurs est désormais en sous-eau ou à peine rentable.
Bianco a souligné le positionnement précaire dans un récent commentaire, notant que les 59 milliards de dollars qui ont afflué vers les dix premiers ETF Bitcoin spot n'ont désormais que $2,94 milliards, soit 4,7 % de gains non réalisés. Selon lui, si le même capital était resté dans un fonds du marché monétaire au cours des 22 derniers mois, il aurait généré des gains non réalisés plus importants.
Le coussin mince soulève des préoccupations quant à de potentiels rachats en cascade si le Bitcoin ne parvient pas à maintenir les niveaux actuels. Les analystes avertissent que si les participants aux EFT shiftent vers des ventes nettes soutenues, la liquidité du marché pourrait se détériorer rapidement.
Recalibration institutionnelle, pas capitulation
Malgré l'ampleur des sorties, certains observateurs du marché soutiennent que les rachats reflètent un rééquilibrage de portefeuille plutôt qu'une perte fondamentale de confiance dans le Bitcoin.
Vincent Liu, directeur des investissements chez Kronos Research, a qualifié les retraits records de signal de recalibration institutionnelle. Les grands allocateurs réduisent les risques et testent les points d'entrée jusqu'à ce que les signaux macroéconomiques soient clarifiés, a-t-il dit. Lorsque les conditions s'amélioreront, "l'appétit pour le risque et l'allocation reviendront rapidement."
Les sorties coïncident avec une incertitude plus large sur les marchés financiers. Le shutdown prolongé du gouvernement américain a réduit la liquidité, tandis que la baisse des attentes pour une baisse du taux de la Federal Reserve en décembre a exercé une pression sur les actifs à risque globalement. Le CME FedWatch Tool attribue actuellement moins de 50 % de probabilité à une baisse de 25 points de base le mois prochain.
Le Bitcoin et le marché crypto au sens large suivent de près le sentiment macroéconomique, se comportant plus comme des actions corrélées au risque que comme les réserves de valeurs non corrélées que leurs partisans avaient un jour envisagées.
Le marché des options signale un
positionnement défensif
L'anxiété institutionnelle est visible au-delà des flux ETF. Les traders d'options ont agi agressivement pour se couvrir contre de nouvelles baisses, avec le coût des options de protection atteignant des hauts de plusieurs mois par rapport aux calls.
Sean Dawson, responsable de la recherche chez Derive.xyz, a noté un nombre croissant de participants au marché achetant une protection contre une baisse du Bitcoin à $80 000 d'ici fin décembre. Le skew put-call à 250 jours pour les options IBIT a grimpé à 3,1 %, son niveau le plus élevé en sept mois, selon les données de MarketChameleon.
Le positionnement baissier suggère que même si certains fonds réduisent leur exposition par le biais des rachats, d'autres se préparent à la possibilité d'une faiblesse prolongée.
IBIT reste dominant malgré les vents
contraires
Les récentes sorties n'ont pas matériellement entamé la position dominante d'IBIT dans le paysage des ETF. Le fonds détient encore 72,76 milliards de dollars d'actifs nets, ce qui en fait le plus grand ETF Bitcoin spot au monde de loin.
Le prix de l'action d'IBIT a chuté d'environ 16 % pour atteindre environ 52 dollars, son niveau le plus bas depuis avril. Cependant, le fonds a attiré environ 26 milliards de dollars d'entrées cette année avant le retournement de novembre, et ses actifs sous gestion dépassent de loin ceux de ses concurrents.
La taille du fonds rend ses flux particulièrement influents pour le sentiment du marché. Les rachats importants sur une seule journée peuvent se répercuter sur le marché spot, car les gestionnaires d'ETF vendent le Bitcoin sous-jacent pour répondre aux demandes de retrait.
Dilin Wu, stratège en recherche chez Pepperstone, a déclaré à Bloomberg que les sorties d'ETF combinées aux ventes des détenteurs à long terme avaient resserré la liquidité du marché, poussant les prix du Bitcoin à court terme vers le bas et soulignant un affaiblissement de la confiance du marché.
Le marché global reste fragile
L'exode des ETF reflète une fragilité plus large sur les marchés cryptographiques. Les produits d'investissement en actifs numériques ont enregistré $2 milliards de sorties la semaine dernière seulement, la troisième semaine consécutive de retraits, portant le total sur trois semaines à 3,2 milliards de dollars.
Les ETF Ethereum spot ont suivi un schéma similaire. L'ETHA de BlackRock a enregistré 165 millions de dollars de sorties mardi, tandis que l'ensemble du complexe Ethereum ETF a vu plus de 900 millions de dollars de rachats au cours de la récente série de pertes.
Certains produits d'altcoins ont montré de la résilience. Les ETF spot Solana ont étendu leur série de flux positifs à 16 jours, accumulant 420 millions de dollars d'entrées, même si les produits Bitcoin et Ethereum perdent du terrain.
Les analystes suggèrent que le schéma reflète un marché qui mûrit mais reste avers au risque, où les investisseurs différencient les actifs plutôt que de traiter toute la crypto comme un commerce unique. Toutefois, sans catalyseur clair pour inverser le sentiment, les perspectives à court terme restent incertaines.
Le Bitcoin se négociait près de 91 400 dollars ce mercredi matin, légèrement en hausse par rapport à ses creux hebdomadaires mais encore en baisse d'environ 30 % par rapport à son pic d'octobre. Tous les regards restent tournés vers la réunion de décembre de la Réserve fédérale et les données économiques à venir pour des signaux qui pourraient faire évoluer le positionnement institutionnel dans un sens ou dans l'autre.