L'auto-délestage est la dernière ligne de défense sur les marchés à terme perpétuels de crypto.
Il s'active lorsque les liquidations et les fonds d'assurance ne suffisent plus pour maintenir l'équilibre entre longs et shorts, forçant les échanges à clôturer certaines positions gagnantes, comme observé lors de l'effondrement de 19,3 milliards de dollars vendredi, qui a affecté 1,6 million de traders après l'annonce de Donald Trump d'un tarif de 100 % sur les importations chinoises.
Ce mécanisme garantit que la nature à somme nulle du trading de dérivés persiste sans insolvabilité systémique, bien que souvent, il cible d'abord les comptes de baleines à haute profitabilité et levier.
À la suite du flash crash d'hier, effaçant 280 milliards de dollars de capitalisation boursière et envoyant Bitcoin dégringoler de 122 000 à 102 000 dollars, les traders se sont réveillés avec des clôtures de position inattendues, provoquant une confusion généralisée sur le rôle de l'auto-délestage.
Comme expliqué dans un thread par le fondateur d'Ambient Finance, Doug Colkitt, les marchés à terme perpétuels fonctionnent sans actifs sous-jacents comme le Bitcoin réel et gèrent plutôt une caisse commune de liquidités redistribuée entre positions longues et courtes en fonction des mouvements de prix.
Lorsque les fluctuations de prix provoquent des liquidations, expulsant les participants qui épuisent leur marge, le système nécessite un rééquilibrage immédiat : soit de nouveaux entrants fournissent des capitaux frais, soit les positions existantes du côté opposé doivent s'ajuster.
Dans des conditions normales, les liquidations se comblent via le carnet d'ordres, où les offres ou demandes absorbent le trade aux prix du marché, remplaçant la position sortie par des contreparties solvables.
Cependant, lors de volatilité extrême comme l'effondrement déclenché par les tarifs vendredi, la liquidité s'évapore, laissant une insuffisance de profondeur pour exécuter sans pertes supplémentaires.
Cela active la couche suivante : les fonds d'assurance ou coffres-forts des échanges, qui interviennent pour couvrir les déficits, souvent en profitant d'achats à prix réduit lors des paniques.
Le coffre-fort d'Hyperliquid, par exemple, aurait réalisé 40 millions de dollars en une heure en absorbant ces trades, soulignant la viabilité à long terme du mécanisme malgré les tensions à court terme.
Pourtant, ces fonds ont des limites, et lorsqu'ils sont épuisés, comme cela s'est produit sur des plateformes comme Binance et Bybit lors de la cascade qui a revendiqué 90 % de longs dans les 19,3 milliards de dollars d'effondrement, l'auto-délestage s'engage comme dernier recours.
Les échanges classent alors et ferment les positions du côté gagnant, priorisant celles avec les profits non réalisés les plus élevés, le levier le plus haut et la plus grande taille, pour redistribuer le capital et restaurer l'équilibre.
Sur Hyperliquid, cela a conduit à des réactions alors que les traders courts voyaient leurs gains évaporés pour renflouer les longs, un utilisateur dénonçant cela comme privilégiant la protection du coffre-fort aux paiements des traders, contrastant avec l'approche de Lighter absorbant les coups sans activation.
Colkitt a comparé le processus à un vol surbooké où des volontaires sont d'abord recherchés, mais des éliminations involontaires suivent si nécessaire, soulignant qu'aucun échange ne peut garantir des contreparties sans fin.
L'essence à somme nulle des perpétuels, où la valeur agrégée reste constante, se déplaçant simplement comme la thermodynamique, nécessite de telles interventions pour éviter des échecs plus larges, bien qu'elles engendrent des perceptions d'injustice parmi ceux clôturés au pic des gains.
Dans le chaos d'hier, des plateformes comme Solcasino ont complètement évité l'auto-délestage, maintenant les opérations sans fermetures forcées, tandis que d'autres faisaient face à des pannes et à des demandes d'indemnisation.
Les analystes notent que des taux de financement élevés pré-crash et l'intérêt ouvert signalaient des trades surpeuplés, préparant la purge, avec une mèche de 15 % de Bitcoin amplifiant les baisses de 90 % des altcoins et provoquant des désindexations dans des stables comme USDe.
À mesure que les marchés se stabilisent, Bitcoin rebondissant à 113 000 $ et Ethereum à 3 900 $, cet événement expose la nature simulée des perpétuels : un proxy "magnifique" pour le trading au comptant qui se fissure sous les chocs macroéconomiques comme les guerres commerciales.
Bien que l'auto-délestage ait préservé la solvabilité, il a réinitialisé le levier pour un rebond potentiel, mais les traders mettent en garde contre les risques récurrents si l'infrastructure ne suit pas, recommandant des tailles plus petites et une prise de conscience macro avant de nouvelles escalades tarifaires.