L'industrie des fonds cotés en bourse se trouve au bord d'une expansion sans précédent alors qu'une modification de règle tant attendue de la Securities and Exchange Commission pourrait quasiment doubler le nombre d'ETF disponibles en un seul mois. L'expert en fonds Dave Nadig avertit que le marché actuel d'environ 4 000 ETF pourrait gonfler à plus de 7 000 alors que les gestionnaires de fonds communs traditionnels obtiennent l'autorisation de proposer des classes d'actions ETF de leurs produits existants.
Ce qu'il faut savoir :
- La SEC devrait approuver une règle permettant aux sociétés de fonds communs de créer des versions ETF de fonds existants, ajoutant potentiellement 3 000 nouveaux produits
- Actuellement, 53 sociétés de fonds communs ont déposé une demande d'extension de classe d'actions ETF, créant ce que les experts appellent un "fardeau énorme" pour les investisseurs à évaluer
- La plupart des nouveaux ETF seront des stratégies traditionnelles comme les fonds de croissance à grande capitalisation, et non des investissements exotiques, bien que certaines tendances préoccupantes émergent dans les actifs illiquides
Les gestionnaires traditionnels entrent dans l'arène des ETF
Nadig, un futuriste financier et spécialiste des ETF, a décrit la vague imminente comme "un véritable tsunami de produits" lors d'une récente apparition dans le podcast "ETF Edge". La transformation représente ce que les observateurs de l'industrie appellent "un changement de donne" pour la gestion d'actifs. Avant même que le changement de règle prenne effet, 400 nouveaux ETF ont déjà été lancés cette année, couvrant tout, des fonds mono-action aux produits générateurs de revenus conçus pour limiter le risque en équité.
L'essor de la popularité a des bases solides. Les ETF offrent des transactions quotidiennes et de la liquidité à travers les grandes classes d'actifs, des frais relativement bas et des structures de transaction fiscalement avantageuses. Cette année seulement, plus de 400 milliards de dollars se sont déversés dans les produits ETF. L'ETF S&P 500 de Vanguard Group, négocié sous le symbole VOO, semble sur le point de battre le record d'entrées annuelles qu'il a établi juste l'année dernière.
La plupart des produits entrants représenteront des stratégies "assez ennuyeuses", selon Nadig. Les fonds de croissance à grande capitalisation et les produits de revenu en actions de base des sociétés de fonds communs établies domineront les nouvelles offres. "Beaucoup de produits d'allocation d'actifs très traditionnels", a-t-il expliqué, notant que ceux-ci n'introduiront pas de "nouvelles classes d'actifs géantes" comme les cryptomonnaies ou les véhicules de crédit privé.
La gestion active fait face à des défis familiers
L'historique de l'industrie des fonds communs soulève des inquiétudes concernant la vague de nouvelles options. Les gestionnaires actifs ont historiquement eu du mal à battre la performance des indices tout en facturant des frais considérablement plus élevés que les alternatives passives. Vanguard et iShares de BlackRock ont construit des positions dominantes dans les fonds communs et les ETF précisément en raison de cet écart de performance.
Cependant, les stratégies actives gagnent du terrain dans l'espace ETF bien qu'elles représentent une part absolue plus petite des actifs. Ces approches représentent des portions significatives à la fois des flux de 2024 et des nouvelles lancements. L'aspect positif de la conversion de classe d'actions ETF implique la structure des frais. Les gestionnaires devraient offrir des stratégies à leurs niveaux de frais institutionnels les plus bas, rendant ces produits plus accessibles aux investisseurs individuels.
"Si vous voulez vraiment accéder aux produits de l'une de ces entreprises, ce sera la meilleure façon de le faire", a déclaré Nadig, tout en gardant ses réserves sur la performance historique de la gestion active.
Signes de mise en garde dans les produits exotiques
Les stratégies allant directement vers les ETF ciblant les nouvelles classes d'actifs présentent des risques plus importants. Le crédit privé sert d'exemple avertisseur bien qu'il ait bénéficié d'une attention considérable depuis le lancement du premier ETF dans cette catégorie. State Street et Apollo Global Management se sont associés pour lancer le premier ETF de crédit privé cette année sous le symbole PRIV, mais les résultats ont déçu.
PRIV a été lancé "contre les souhaits de la SEC, la seule fois que cela s'est jamais produit", selon Nadig. Le fonds a attiré environ 54 millions de dollars d'investisseurs, y compris toute somme de départ des gestionnaires. Le volume quotidien de transactions reste dans les "milliers de dollars", ce qui conduit Nadig à conclure qu'il a "complètement chuté". Les investisseurs peuvent le voir comme "un fonds obligataire cher".
"Je ne pense pas qu'il y ait une énorme demande de crédit privé, mais il y a une énorme offre de crédit privé", a-t-il observé.
Le capital-investissement attire l'intérêt des particuliers
Des développements plus prometteurs apparaissent dans les ETF offrant un accès à des entreprises détenues par des investisseurs privés. L'ETF ERShares Private-Public Crossover, négocié sous le nom de XOVR, détient SpaceX comme sa plus grande position à près de 10 % du fonds d'environ 300 millions de dollars. La fintech Klarna représente la deuxième plus grande position privée à environ 0,5 %.
Les règlements de la Loi sur les Companies d'Investissement de 1940 limitent les fonds à une allocation de 15 % dans des titres illiquides, de sorte que XOVR maintient des positions en actions significatives cotées en bourse aux côtés des avoirs privés. "Il y a une réelle demande là-bas", a déclaré Nadig. "Je pense que le capital-investissement a un vrai cachet auprès des particuliers."
Les limitations de structure émergent
Les stratégies de trading complexes soulèvent des questions fondamentales sur l'adaptabilité des ETF pour certaines approches d'investissement. Les titres illiquides fonctionnent souvent mieux dans des fonds à intervalles ou des fonds fermés plutôt que dans des structures ETF négociées quotidiennement. La SEC a récemment montré de l'intérêt pour élargir l'accès des parteurs à ces véhicules alternatifs.
"C'est une réponse appropriée pour amener les gens vers des véhicules moins liquides," a expliqué Nadig, ajoutant du scepticisme sur l'application universelle des ETF : "Je suis un peu vendeur sur la narration 'tout devrait être un ETF'."
Les contraintes de capacité posent des défis supplémentaires dans les niches de marché plus petites. Les gestionnaires de fonds ont du mal à trouver des titres adaptés à mesure que les actifs croissent, tandis que la volatilité accrue crée des stress de négociation. Lors des crises de crédit, lorsque les investisseurs cherchent à sortir des fonds détenant des positions illiquides à revenu fixe, les structures ETF subissent des pressions uniques.
"Vous ne pouvez pas fermer le fonds, vous ne pouvez pas fermer un ETF, ou si vous le faites, il se négociera comme un fou, un schéma fou avec de grands seins et des décotes", a averti Nadig.
Réflexions finales
L'expansion prévue des ETF obligera principalement les investisseurs à évaluer les stratégies de gestion active traditionnelles dans un nouvel emballage, tandis que des produits plus innovants mettent en évidence les inadéquations fondamentales entre les investissements illiquides et les structures de trading à la milliseconde. Comme l'a souligné Nadig, la vague d'options crée une charge sans précédent nécessitant un travail minutieux de la part des investisseurs individuels et des conseillers naviguant dans ce paysage transformé.