Bank sentral Italia menerbitkan riset yang memperingatkan bahwa kejatuhan parah harga ether dapat mengganggu kemampuan Ethereum (ETH) untuk berfungsi sebagai infrastruktur penyelesaian transaksi bagi stablecoin dan sekuritas ter-tokenisasi.
Makalah Januari 2026 oleh ekonom Bank Italia, Claudia Biancotti, mengkaji bagaimana risiko pasar pada kripto tanpa jaminan dapat berubah menjadi risiko operasional bagi ekosistem blockchain senilai $800 miliar.
Uji ketahanan teoretis ini tidak memprediksi kejatuhan aktual harga ETH, tetapi memodelkan ketahanan sistem di bawah skenario ekstrem ketika para validator yang dibayar dalam ether secara rasional mungkin menghentikan operasi.
Risiko Infrastruktur
Ethereum mengandalkan lebih dari satu juta validator yang mengamankan jaringan melalui konsensus proof-of-stake dan menerima imbalan dalam token ETH.
Jika ether kehilangan nilai secara signifikan dan berkepanjangan, ekonomi validator akan memburuk karena imbalan yang disajikan dalam ETH menjadi tidak berharga terlepas dari hasil staking yang diukur dalam jumlah token.
Makalah tersebut berargumen bahwa eksodus validator akan mengurangi total ETH yang di-stake untuk mengamankan jaringan, yang saat ini bernilai sekitar $142 miliar dengan anggaran keamanan ekonomi sebesar $71 miliar.
Partisipasi validator yang menurun akan memperlambat produksi blok, melemahkan jaminan finalitas transaksi, dan meningkatkan kerentanan terhadap serangan double-spending di mana pelaku jahat memerlukan penguasaan porsi stake yang lebih kecil.
Stablecoin yang mewakili pasokan gabungan $140 miliar USDC dan USDT di Ethereum akan menghadapi gangguan penyelesaian transaksi meskipun didukung penuh oleh dolar dari penerbitnya.
Baca juga: Polygon Labs Acquires Coinme And Sequence For $250M To Build Regulated Stablecoin Platform
Implikasi Regulasi
Riset ini membingkai blockchain permissionless sebagai infrastruktur yang menjadi ketergantungan, bukan semata aset spekulatif, mencerminkan pengawasan regulasi dari analisis Bank Sentral Eropa dan Dana Moneter Internasional yang diterbitkan pada 2025.
Biancotti menguraikan opsi regulasi termasuk melarang lembaga keuangan yang diawasi mengandalkan blockchain publik atau mewajibkan mitigasi risiko melalui rencana kelangsungan bisnis dan pengaturan penyelesaian cadangan.
Safeguard yang disarankan antara lain mempertahankan basis data kepemilikan off-chain, memilih terlebih dahulu chain kontinjensi untuk migrasi aset, dan menetapkan ambang minimum anggaran keamanan ekonomi untuk penggunaan institusional.
Makalah tersebut mencatat bahwa teknologi jembatan lintas-chain yang memungkinkan transfer aset tetap rentan terhadap serangan siber, sementara sekitar $85 miliar yang terkunci di protokol keuangan terdesentralisasi dapat menghadapi penundaan tata kelola selama skenario krisis.
Data historis menunjukkan jumlah validator Ethereum tetap stabil meskipun terjadi volatilitas harga, tetapi riset ini mengidentifikasi potensi pemicu termasuk kegagalan tata kelola, munculnya blockchain pesaing yang lebih unggul, atau guncangan makroekonomi yang mengalihkan modal dari aset berisiko.
Baca selanjutnya: ClearBank Taps Taurus for Stablecoin Infrastructure as UK Bank Enters Digital Assets