BlackRock's head of digital assets telah menegaskan bahwa investor institusional yang membeli Bitcoin melalui manajer aset terbesar di dunia tidak bertaruh pada masa depan kripto itu sebagai jaringan pembayaran global, tetapi melihatnya terutama sebagai penyimpan nilai yang sebanding dengan emas digital.
Robert Mitchnick, yang memimpin divisi aset digital BlackRock, mengatakan dalam sebuah wawancara podcast pada hari Jumat bahwa sebagian besar klien tetap fokus pada peran Bitcoin sebagai mekanisme pelestarian kekayaan, bukan pada potensinya untuk memfasilitasi transaksi sehari-hari. Komentarnya muncul ketika iShares Bitcoin Trust milik BlackRock mengelola $73 billion in assets, menjadikannya ETF Bitcoin spot terbesar di dunia.
"Bagi kami, dan sebagian besar klien kami saat ini, mereka sebenarnya tidak benar‑benar mengandalkan skenario jaringan pembayaran global itu," Mitchnick told Natalie Brunell di podcast Coin Stories. "Itu semacam opsi nilai tambahan yang mungkin berada di luar uang."
Tantangan Skalabilitas Membuat Tesis Pembayaran Masih Spekulatif
Mitchnick menggambarkan potensi transformasi Bitcoin menjadi infrastruktur pembayaran yang tersebar luas sebagai "sedikit lebih spekulatif" dibandingkan narasi emas digital yang mendorong adopsi institusional saat ini. Ia menekankan bahwa dibutuhkan kemajuan teknis yang signifikan sebelum pergeseran tersebut dapat terwujud.
"Banyak hal perlu terjadi dalam hal scaling Bitcoin, Lightning, dan yang lainnya untuk membuat itu mungkin," jelasnya, merujuk pada infrastruktur teknis yang harus matang agar Bitcoin dapat menangani volume pembayaran massal secara efisien.
Penilaiannya sejalan dengan riset yang meragukan kelayakan Bitcoin dalam jangka pendek untuk transaksi sehari‑hari. Sebuah laporan Galaxy Research pada Agustus 2024 menyimpulkan bahwa sebagian besar jaringan layer‑2 Bitcoin, khususnya rollup yang dipromosikan sebagai solusi transaksi yang lebih murah dan cepat, mungkin akan kesulitan untuk tetap berkelanjutan dari waktu ke waktu.
Komentar itu menegaskan konsensus yang tumbuh di kalangan pelaku institusi bahwa proposisi nilai Bitcoin berpusat pada kelangkaan dan portabilitasnya sebagai aset jangka panjang, bukan utilitas transaksional. Mitchnick mengakui bahwa Bitcoin pada akhirnya mungkin menemukan posisi kompetitif di pembayaran remitansi ritel, khususnya ke pasar negara berkembang, namun ia tetap menganggap hasil tersebut masih bersifat spekulatif untuk saat ini.
Stablecoin Menguasai Pangsa Pasar Pembayaran
Sementara masa depan pembayaran Bitcoin masih tidak pasti, Mitchnick menyoroti bahwa aset digital sudah mentransformasi pergerakan uang melalui stablecoin. Token yang dipatok ke dolar ini telah menunjukkan apa yang ia sebut sebagai "massive product market fit as a payment instrument" untuk memindahkan nilai secara efisien.
"Stablecoin telah sangat sukses di sektor pembayaran," ujar Mitchnick. Ia memperkirakan bahwa stablecoin bisa berkembang jauh melampaui aplikasi mereka saat ini di perdagangan kripto dan keuangan terdesentralisasi, hingga mencakup remitansi ritel, transaksi lintas batas korporasi, dan aktivitas penyelesaian di pasar modal.
Pasar stablecoin telah mengalami pertumbuhan eksplosif, dengan total kapitalisasi pasar melampaui $300 miliar pada 2025. Momentum ini mengubah ekspektasi tentang aset digital mana yang akan mendominasi arus pembayaran, dengan konsekuensi yang juga memengaruhi proyeksi harga jangka panjang Bitcoin.
ARK Invest CEO Cathie Wood recently reduced target skenario bull Bitcoin 2030 perusahaannya dari $1,5 juta menjadi $1,2 juta, dengan menyebut skala pertumbuhan stablecoin yang sangat cepat sebagai alasan utama penyesuaian $300.000 tersebut. "Stablecoin merebut sebagian peran yang kami kira akan dimainkan Bitcoin," jelas Wood dalam penampilannya di CNBC pada November. "Melihat apa yang terjadi pada stablecoin — yang melayani pasar negara berkembang dengan cara yang kami kira akan dilakukan Bitcoin — saya pikir kami bisa mengurangi $300.000 dari skenario bullish itu."
Wood mencatat bahwa stablecoin berkembang lebih cepat dari perkiraan siapa pun, khususnya di pasar negara berkembang di mana mereka menyediakan fungsi pembayaran dan remitansi yang sebelumnya dibayangkan para pendukung kripto untuk Bitcoin sendiri.
Arus Keluar Rekor Menguji Keyakinan Institusional
Komentar Mitchnick tentang tesis investasi Bitcoin muncul di tengah volatilitas yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam kepemilikan Bitcoin institusional. ETF IBIT milik BlackRock mencatat record outflows of $523 million pada 19 November, menandai penebusan satu hari terbesar sejak peluncuran dana tersebut pada Januari 2024.
ETF itu telah mencatat arus keluar lebih dari $2,47 miliar hanya pada bulan November, mewakili 63% dari total arus keluar di seluruh 11 ETF Bitcoin spot AS, yang secara kolektif mencatat $3.79 billion in withdrawals selama bulan tersebut. Penebusan itu bertepatan dengan penurunan harga Bitcoin sebesar 23% dari rekor tertingginya pada Oktober di $126.080 menjadi sekitar $86.700 pada akhir November.
"IBIT had worst day of outflows ever yesterday... ugly stretch," tulis Analis ETF Senior Bloomberg Eric Balchunas, meskipun ia mencatat bahwa arus masuk bersih masih mencapai "angka astronomis" $25 miliar sepanjang tahun. Saham IBIT turun lebih dari 16% selama sebulan menjadi $52, level yang terakhir terlihat pada April 2025.
Eksodus tersebut membuat sebagian besar pemegang ETF berada dalam posisi rugi. Riset dari Bianco Research menunjukkan harga masuk rata‑rata tertimbang untuk pemegang ETF Bitcoin spot berada di atas $90.000, yang berarti pembeli rata‑rata masuk hampir di level impas setelah penurunan Bitcoin baru‑baru ini di bawah ambang itu.
Skew put‑call 250 hari untuk opsi IBIT reached 3.1%, level tertinggi dalam tujuh bulan menurut data MarketChameleon. Skew yang meningkat ini menunjukkan opsi put diperdagangkan dengan premi di atas call, mengindikasikan para trader secara agresif melakukan lindung nilai terhadap penurunan harga lebih lanjut.
Terlepas dari arus keluar, last week's trading volume shattered records dengan $40,32 miliar volume kumulatif di seluruh ETF Bitcoin spot. IBIT menyumbang hampir 70% dari aktivitas tersebut dengan $27,79 miliar nilai perdagangan, yang menunjukkan bahwa arus keluar itu lebih mencerminkan reposisi institusional daripada pengabaian total.
Tesis Emas Digital Tetap Menjadi Inti Kasus Investasi
Penekanan Mitchnick pada Bitcoin sebagai emas digital mencerminkan pandangan institusional yang lebih luas bahwa nilai utama kripto ini berasal dari suplai tetap dan sifatnya yang terdesentralisasi, bukan dari kapabilitas transaksionalnya. Pada September lalu, ia sebelumnya menyatakan bahwa Bitcoin "mistakenly classified as a risky asset" meskipun sering berkorelasi dengan pasar saham.
Narasi penyimpan nilai memosisikan Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap pelemahan moneter dan ketidakstabilan sistem keuangan tradisional, mirip dengan cara investor secara historis memandang emas. Kerangka ini terbukti sangat menarik bagi alokator institusional yang mencari diversifikasi portofolio dan perlindungan inflasi.
BlackRock mengelola sekitar $12,5 triliun total aset per Juni 2025, menjadikannya manajer aset terbesar di dunia. ETF Bitcoin perusahaan ini diluncurkan pada Januari 2024 dan mencapai $70 miliar arus masuk lebih cepat daripada ETF mana pun dalam 32 tahun sejarah industri, menunjukkan selera institusional yang besar terhadap eksposur Bitcoin yang teregulasi.
Komentar Mitchnick menyiratkan bahwa BlackRock memandang evolusi Bitcoin menjadi dua jalur: kripto ini mengokohkan posisinya sebagai aset penyimpan nilai sementara stablecoin merebut pasar pembayaran dan remitansi. Spesialisasi ini pada akhirnya dapat memperkuat kedua kategori aset dengan memungkinkan masing‑masing dioptimalkan untuk kasus penggunaan utamanya, alih‑alih mencoba melayani semua fungsi secara bersamaan.
Implikasi bagi Peta Jalan Pengembangan Bitcoin
Preferensi institusional terhadap Bitcoin sebagai emas digital ketimbang sistem pembayaran bisa memengaruhi prioritas pengembangan jaringan. Jika para pengalokasi modal besar seperti klien BlackRock tidak mengandalkan fungsionalitas pembayaran, tekanan terhadap pengembang Bitcoin untuk memprioritaskan solusi scaling dengan mengorbankan keamanan dan desentralisasi mungkin berkurang.
Lightning Network, solusi pembayaran layer‑2 utama Bitcoin, masih kesulitan meraih traksi berarti meski telah dikembangkan bertahun‑tahun. Data terbaru menunjukkan kapasitas Lightning stagnan, sementara pendekatan layer‑2 lain menghadapi pertanyaan tentang kelayakan ekonomi jangka panjang dan kompromi keamanan.
Sebaliknya, kesuksesan stablecoin menunjukkan bahwa pelaku pasar menghargai sifat transaksional teknologi blockchain ketika diwujudkan melalui aset yang mempertahankan stabilitas harga. Stablecoin utama seperti Tether (USDT) dan USD Coin (USDC) kini berada di antara lima kripto terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, dengan Tether menempati posisi ketiga.
Pengesahan GENIUS Act pada Juli 2025, yang membentuk kerangka regulasi untuk penerbitan dan perdagangan stablecoin di Amerika Serikat, semakin melegitimasi aset ini untuk penggunaan institusional. Regulasi tersebut menyusul bertahun‑tahun ketidakpastian dan memberikan kejelasan yang dapat mempercepat adopsi oleh korporasi dan institusi keuangan.
Pasar Menyesuaikan ke Peran Aset Digital yang Terspesialisasi
Divergensi antara tesis penyimpan nilai Bitcoin dan utilitas pembayaran stablecoin mencerminkan pasar kripto yang kian matang di mana setiap jenis aset digital mengambil peran yang lebih khusus. assets serve distinct functions rather than competing directly. This specialization mirrors traditional finance, where gold serves as a reserve asset while fiat currencies facilitate everyday transactions.
Perkiraan Bitcoin terbaru Wood, meskipun lebih rendah dari target sebelumnya, tetap menunjukkan potensi kenaikan yang sangat besar dari level saat ini. Proyeksi US$1,2 juta miliknya akan mengharuskan Bitcoin untuk terapresiasi lebih dari sepuluh kali lipat dari harga akhir November di sekitar US$100.000, menegaskan bahwa bahkan para pendukung yang menyesuaikan ekspektasi terkait adopsi sebagai alat pembayaran tetap optimistis terhadap proposisi Bitcoin sebagai penyimpan nilai.
Mitchnick tetap berpendapat bahwa Bitcoin masih pantas berada dalam portofolio investasi meskipun terjadi volatilitas baru-baru ini, dengan mengutip faktor likuiditas global dan fundamental on-chain sebagai penopang yang bertahan bagi nilai jangka panjang. Namun, pembedaan yang jelas yang ia buat antara peran Bitcoin yang sudah terbukti sebagai emas digital dan potensi spekulatifnya sebagai alat pembayaran memberikan kerangka bagi investor institusional untuk memahami apa sebenarnya yang mereka beli ketika mereka mengalokasikan dana ke aset ini.
Seiring pasar mata uang kripto terus berkembang, pemisahan antara aset penyimpan nilai seperti Bitcoin dan alat transaksional seperti stablecoin tampaknya akan semakin menguat, dengan masing-masing kategori mengoptimalkan fungsinya yang utama alih-alih berupaya memenuhi semua kasus penggunaan sekaligus.