Bitcoin holders are sitting on average profits of 93% while network activity hits record highs, yet the cryptocurrency has stalled near $110,000 in what CEO CryptoQuant Ki Young Ju calls a consolidation unusual rather than a typical bull market peak. The disconnect between strong fundamentals and sideways price action reflects profit-taking from early buyers meeting steady institutional inflows, creating a standoff defying traditional cycle patterns.
Apa Yang Harus Diketahui:
- Kapitalisasi realisasi Bitcoin melonjak $8 miliar dalam satu minggu, tetapi tekanan jual dari pemegang yang menguntungkan telah membuat harga tetap pada batas meskipun ada aliran permintaan yang sehat.
- Kelompok investor berbeda menunjukkan pengembalian yang sangat bervariasi, dengan paus jangka panjang naik 155% sementara pembeli ETF berada sekitar titik impas, menghilangkan risiko panic-selling dan keuntungan penggerak momentum.
- Siklus pasar empat tahun tradisional mungkin tidak lagi berlaku karena partisipasi institusional dan sumber modal yang beragam mengganggu pola akumulasi dan distribusi historis.
Sebaran Profitabilitas Mengungkapkan Batasan Pasar
Pemegang Bitcoin rata-rata mempertahankan keuntungan mendekati 93%, dengan basis biaya dompet sekitar $55,900. Kapitalisasi realisasi melonjak sekitar $8 miliar pekan lalu, menunjukkan pergerakan modal yang kuat di jaringan.
Namun harga tetap terjebak. "Harga belum naik karena tekanan jual, bukan karena permintaan lemah," kata Ju dalam analisanya. Pasar menyerap pengambilan laba sementara modal baru masuk, menciptakan ekuilibrium alih-alih momentum breakout.
Gambaran profitabilitas sangat bervariasi berdasarkan tipe pemegang.
ETF dan dompet custodial memiliki basis biaya $112,000, menempatkan pendatang institusional baru 1% di bawah air. Pedagang Binance dan penambang keduanya rata-rata $56,000 basis biaya dengan keuntungan 96%, sementara paus jangka panjang duduk di basis biaya $43,000 mencerminkan keuntungan 155%. Sebaran ini menciptakan dinamika tak biasa di mana pembeli baru tidak memiliki kepanikan yang memicu kapitulasi dan keuntungan substansial yang memicu momentum tambahan.
Ju mencatat bahwa pengganda valuasi Bitcoin tetap terkendali.
Sekitar $1 triliun dalam aliran di jaringan telah menghasilkan $2 triliun dalam kapitalisasi pasar, kesenjangan yang ia sebut "moderat untuk saat ini." Ini menunjukkan pasar belum masuk dalam ekses spekulatif sebelum koreksi besar, tetapi juga menunjukkan tidak adanya pembelian euforia yang mendorong lonjakan parabola.
"Keuntungan paus yang belum direalisasikan tidak ekstrem," kata Ju, menunjukkan dua interpretasi: baik "hype belum tiba - kita masih jauh dari sentimen euforia," atau "kali ini berbeda - pasar terlalu besar untuk rasio keuntungan ekstrem."
Dinamika Leverage dan Aliran Institusional
Transfer Bitcoin dari platform spot ke bursa derivatif telah menurun tajam. Paus telah mundur dari membuka posisi leverage baru dengan menggunakan Bitcoin sebagai jaminan, mengurangi tekanan beli mekanis yang biasanya dibuat oleh posisi ini. Secara keseluruhan, leverage futures abadi tetap meningkat menurut standar historis, bahkan setelah likuidasi terbaru, menciptakan kondisi berombak tanpa pergerakan arah yang berkelanjutan.
Fundamental jaringan menceritakan cerita yang berbeda. Hashrate Bitcoin baru-baru ini mencapai tertinggi sepanjang masa baru dengan sekitar 5,96 juta ASIC saat ini online. Perusahaan penambangan publik sedang berkembang daripada mengurangi, menandakan kepercayaan dalam ekonomi jangka panjang. Namun, kapasitas penambangan yang meningkat dapat menciptakan tekanan jual tambahan saat operator mengelola kebutuhan dan biaya perbendaharaan, terutama ketika permintaan melemah.
Aliran permintaan saat ini terutama melalui ETF spot dan strategi perbendaharaan Bitcoin perusahaan, keduanya yang baru-baru ini memperlambat aktivitas pembelian mereka.
Ju mengidentifikasi ini sebagai variabel krusial. "Jika dua saluran ini pulih, momentum pasar kemungkinan kembali," katanya.
Siklus empat tahun tradisional mungkin tidak lagi berlaku. "Sekarang lebih sulit untuk memprediksi di mana dan seberapa banyak likuiditas baru akan masuk, membuatnya tidak mungkin bagi Bitcoin untuk mengikuti pola siklus yang sama lagi," jelas Ju. Partisipasi institusional dan sumber modal yang beragam telah berpotensi mengganggu pola akumulasi dan distribusi yang dapat diprediksi antara ritel dan pemegang besar yang mendefinisikan periode pasar sebelumnya.
Pemikiran Penutup
Data Ju menunjukkan pasar yang ditandai oleh peningkatan kapitalisasi yang direalisasikan, basis pemegang yang menguntungkan di seluruh kelompok, dan keamanan jaringan rekaman. Namun, aktivitas paus menurun dalam posisi kolateral dan permintaan terkonsentrasi melalui saluran institusional telah menghentikan momentum meskipun fundamental kuat. Apakah ini mewakili jeda sebelum keuntungan tambahan atau pergeseran struktural menuju penemuan harga yang kurang volatil masih belum jelas.