CEO CryptoQuant Ki Young Ju memposting pada 1 Februari bahwa kapitalisasi terealisasi (realized capitalization) Bitcoin telah mendatar setelah sekitar dua setengah tahun pertumbuhan berkelanjutan.
Ia membagikan Sinyal Indeks PnL dengan rata-rata bergerak 365 hari, yang menggabungkan MVRV Ratio, NUPL, dan SOPR pemegang jangka pendek ke jangka panjang menjadi satu metrik valuasi.
Indikator tersebut memuncak sekitar pertengahan 2025 dan sejak itu turun, saat ini bergerak menuju wilayah netral.
Bitcoin (BTC) diperdagangkan di kisaran $78.500 pada saat penulisan, turun sekitar 40% dari rekor tertinggi Oktober 2025 di $126.000.
Apa yang Ditunjukkan Data On-Chain
Realized capitalization melacak total modal yang diinvestasikan dalam Bitcoin dengan menjumlahkan setiap koin pada harga saat terakhir ditransaksikan. Ketika metrik ini naik, artinya dana segar masuk ke pasar. Ketika ia mendatar sementara kapitalisasi pasar menurun, berarti tidak ada pembeli baru yang menyerap tekanan jual.
Ju mencatat bahwa pemegang jangka panjang telah melakukan profit-taking sejak awal 2024. Data Glassnode mengonfirmasi bahwa pemegang jangka panjang merealisasikan laba 3,27 juta BTC sejak awal 2024, melampaui total siklus 2021. Arus masuk ETF spot dan akumulasi agresif Strategy sebelumnya mengimbangi distribusi ini. Arus masuk tersebut kini sebagian besar telah berhenti.
Laporan menyeluruh CryptoQuant sendiri mengonfirmasi bahwa pemegang Bitcoin memasuki fase rugi terealisasi bersih untuk pertama kalinya sejak Oktober 2023. Sejak 23 Desember, investor secara kolektif merealisasikan kerugian sekitar 69.000 BTC. Laba terealisasi bersih tahunan turun dari 4,4 juta BTC pada Oktober menjadi sekitar 2,5 juta BTC – level yang sebanding dengan Maret 2022.
Mengapa Ju Memperkirakan Konsolidasi, Bukan Crash
Ju berpendapat bahwa crash bergaya siklus sebesar 70% atau lebih kecil kemungkinannya terjadi kecuali Strategy mulai menjual 712.647 kepemilikan bitcoinnya. Posisi perusahaan tersebut baru-baru ini berada di bawah air dengan biaya pembelian rata-rata $76.037 per koin. CoinDesk melaporkan bahwa semua kepemilikan masih bebas dari beban dan tidak ada utang konversi yang jatuh tempo sebelum kuartal ketiga 2027, yang berarti tidak ada kewajiban jual paksa pada level harga saat ini.
Ju memperkirakan penurunan ini akan terselesaikan melalui pergerakan sideways berkepanjangan ketimbang pemulihan tajam. Penurunan historis Indeks PnL dari puncak serupa menghasilkan fase pergerakan harga di dalam rentang (range-bound) yang panjang sebelum terjadi tren arah yang bertahan lama.
Tidak semua analis sependapat dengan kerangka tersebut. Sean Dawson, kepala riset di platform opsi on-chain Derive, mengatakan penurunan laba terealisasi bersih mungkin mencerminkan volatilitas yang lebih rendah akibat masuknya pelaku pasar yang lebih canggih, alih-alih menjadi indikator bearish yang pasti.
Baca selanjutnya: Bitcoin Drops To $77,000 As Capital Inflows Stall And Strategy Goes Underwater