Leverage di pasar kripto turun ke titik terendah sejak 2020. Namun, kali ini proses penyesuaiannya berlangsung tanpa gelombang likuidasi paksa dan kegagalan lembaga keuangan yang sempat mewarnai kejatuhan 2022, menurut data Galaxy Research.
Pinjaman beragunan kripto menyusut sebesar US$11,3 miliar pada kuartal II 2026, menandai penurunan aktivitas peminjaman selama tiga kuartal berturut-turut. Pengetatan tersebut mendorong leverage agregat di lender tersentralisasi, protokol terdesentralisasi, dan pasar derivatif kembali ke kisaran yang terakhir terlihat sebelum ledakan likuiditas era COVID.
Leverage Turun Tanpa Guncangan Pasar
Perbedaan utama dengan siklus deleveraging sebelumnya adalah tidak adanya kegagalan sistemik.
Pada 2022, runtuhnya Three Arrows Capital, Celsius Network, dan Genesis memicu reaksi berantai di pasar kredit kripto. Kali ini, laporan Galaxy yang diterbitkan 17 Agustus tidak menemukan kegagalan besar di sisi rekanan selama paruh pertama 2026, sementara volume likuidasi jauh di bawah level saat krisis.
Kondisi itu mengindikasikan peminjam mengurangi eksposur secara lebih bertahap. Laporan tersebut menyoroti jatuh tempo pinjaman, tingkat pemanfaatan yang lebih rendah, dan menyempitnya margin keuntungan untuk transaksi berleverage sebagai pendorong utama penurunan, alih-alih aksi jual panik atau efek domino margin call.
Kredit DeFi Menyusut Lebih Cepat daripada CeFi
Aktivitas peminjaman terdesentralisasi melemah lebih cepat dibanding kredit kripto tersentralisasi. Total value locked di protokol pinjaman DeFi utama seperti Aave (AAVE), Compound (COMP), dan Morpho (MORPHO) turun sekitar 28% antara Januari dan Juni 2026.
Permintaan pinjaman menyusut karena strategi imbal hasil berleverage menjadi kurang menarik di lingkungan volatilitas rendah, sementara penyedia likuiditas ikut menarik dana seiring turunnya tingkat pengembalian.
Pola serupa tampak pada suku bunga pinjaman stablecoin. Tingkat pinjaman USDC (USDC) di Aave V3 merosot dari 9,2% pada November 2024 menjadi 3,8% pada Juni 2026, sementara imbal hasil USDT di platform tersentralisasi juga turun tajam dari puncak masa bull market.
Juga Baca: Intesa Sanpaolo Suntik US$966 Juta ke SpaceX Setelah Pangkas 94% Eksposur Bitcoin ETF
Trader Derivatif Mengurangi Posisi
Pasar futures perpetual ikut mendingin. Open interest di bursa-bursa utama turun ke level yang terakhir terlihat sebelum persetujuan ETF Bitcoin spot pada Januari 2024, sementara open interest perpetual altcoin jatuh sekitar 60% dari puncaknya pada November 2024. Tingkat pendanaan di bursa besar bergerak mendekati nol atau sedikit negatif, mencerminkan surutnya spekulasi long berleverage.
Volatilitas Bitcoin yang rendah memperkuat tren ini. Dengan pergerakan harga besar yang semakin jarang, strategi berleverage menawarkan potensi kenaikan yang lebih kecil, mendorong sebagian trader beralih ke token berisiko lebih tinggi dan narasi spekulatif dibanding aset utama.
Reset Leverage Bisa Bentuk Fase Reli Berikutnya
Data Galaxy tidak serta-merta memberi sinyal dimulainya bear market. Gambaran yang muncul adalah pasar yang berhasil mengurangi porsi utang spekulatif secara signifikan tanpa memicu krisis kredit. Secara historis, periode penyesuaian pada 2015–2016 dan 2019–2020 kemudian diikuti reli besar Bitcoin, ketika level leverage yang lebih rendah membuat pasar lebih peka terhadap masuknya permintaan baru.
Laporan ini mengisyaratkan bahwa pasar kripto mungkin lebih dekat ke dasar leverage daripada puncaknya. Lingkungan leverage rendah tidak menjamin keuntungan, tetapi menghadirkan profil risiko yang berbeda dari kondisi rapuh yang terlihat di puncak siklus sebelumnya.
Baca Berikutnya: IREN Melonjak Mendekati Tonggak Bersejarah US$9,7 Miliar Microsoft Berkat Pengiriman Perdana Cloud AI
