Bitcoin (BTC) yang kembali menguat menuju $69.000 setelah penurunan tajam ke kisaran rendah $60.000 memang menstabilkan aksi harga jangka pendek, namun data on-chain dan derivatif menunjukkan bahwa pasar telah memasuki fase koreksi tahap akhir, bukan awal dari tren naik baru.
Menurut Glassnode, pasar menunjukkan tanda-tanda bahwa penjualan paksa dan spekulasi berlebihan sebagian besar sudah tersapu keluar.
Namun, analis mengingatkan bahwa pemulihan yang berkelanjutan akan membutuhkan permintaan spot yang kembali kuat, bukan hanya stabilisasi leverage atau posisi derivatif.
Indikator momentum, termasuk RSI 14 hari, telah bangkit dari level jenuh jual yang dalam, menandakan tekanan jual yang mulai mereda.
Namun Glassnode mencatat bahwa kondisi pasar spot tetap defensif, dengan cumulative volume delta yang masih sangat negatif, menunjukkan agresivitas jual yang persisten alih-alih akumulasi yang berkelanjutan.
Leverage Mengempis Saat Derivatif Berbalik Defensif
Salah satu pergeseran struktural paling jelas yang disorot dalam laporan ini adalah mundurnya leverage secara luas di pasar futures dan opsi.
Open interest futures Bitcoin telah turun di bawah pita statistik bawahnya, mencerminkan penutupan posisi secara luas dan menurunnya selera spekulatif.
Funding rate telah mendingin tajam, mengindikasikan trader tidak lagi bersedia membayar premi untuk eksposur long berleverage.
Pasar opsi menegaskan sikap defensif ini.
Open interest menurun, premi volatilitas menyempit, dan skew ke sisi bawah melonjak tajam, menandakan meningkatnya permintaan perlindungan terhadap penurunan harga.
Also Read: Wall Street Just Weaponized Bitcoin And The February Massacre Proved Nobody Saw It Coming
Indikator-indikator ini menunjukkan para trader kini memprioritaskan manajemen risiko dibanding keyakinan arah tren setelah koreksi terbaru.
Pergeseran ini penting karena reli‑reli sebelumnya di siklus saat ini sering didorong oleh ekspansi leverage.
Dengan mesin itu kini sebagian besar dimatikan, penemuan harga semakin bergantung pada permintaan pasar spot daripada momentum yang digerakkan derivatif.
Sinyal Stres On-Chain Menunjukkan Transisi, Bukan Kapitulasi
Data on-chain mengarah pada kondisi stres yang mulai bertransisi menuju stabilisasi.
Volume transfer yang disesuaikan entitas melonjak, dan jumlah alamat aktif meningkat, menunjukkan partisipasi jaringan dan pergerakan modal yang lebih tinggi.
Namun, pertumbuhan realized cap berbalik tajam menjadi negatif, menandakan arus modal keluar bersih alih-alih reinvestasi.
Lebih dari separuh suplai Bitcoin yang beredar kini dipegang dalam kondisi rugi belum terealisasi, sementara net unrealized profit/loss turun jauh ke wilayah negatif.
Kerugian terealisasi terus mendominasi aktivitas on-chain, sebuah pola yang secara historis terkait dengan lingkungan koreksi tahap akhir, bukan penurunan baru yang segar.
Pada saat yang sama, penurunan porsi hot capital menunjukkan berkurangnya kehadiran investor jangka pendek yang reaktif.
Campuran kepemilikan yang lebih tenang ini dapat membantu meredam volatilitas, tetapi juga membatasi percepatan kenaikan tanpa adanya pendatang baru yang bersedia mengalokasikan modal.
Permintaan Spot Muncul sebagai Faktor Penentu
Sementara arus keluar ETF Bitcoin spot AS telah jauh melambat, arus tersebut tetap negatif, dan profitabilitas pemegang ETF menyempit.
Volume perdagangan melonjak, tetapi Glassnode mengkarakterisasi aktivitas ini sebagai reaktif, bukan konstruktif, didorong oleh reposisi alih-alih akumulasi jangka panjang.
Read Next: Bitcoin Chose Wall Street Over Privacy And Zcash Is Collecting What It Left Behind