Obsesi jangka panjang industri cryptocurrency untuk meluncurkan chain layer-2 Ethereum umum (ETH) mungkin diam‑diam mulai runtuh ketika protokol DeFi makin meninggalkan model likuiditas terfragmentasi demi ekosistem keuangan yang terintegrasi secara vertikal.
Matthew Fisher, CEO Katana, mengatakan kepada Yellow.com dalam sebuah wawancara bahwa fase berikutnya dari keuangan terdesentralisasi kemungkinan akan didominasi oleh chain yang sangat terspesialisasi yang memiliki infrastruktur pinjam‑meminjam, perdagangan, dan derivatifnya sendiri, alih‑alih bersaing memperebutkan likuiditas yang terpecah di puluhan jaringan yang terputus.
Fragmentasi Likuiditas Memaksa DeFi Melakukan Reset
Komentar tersebut muncul pada momen penting bagi DeFi di 2026, ketika protokol menghadapi tekanan yang meningkat dari imbal hasil yang tertekan, turunnya permintaan leverage, kelelahan terhadap eksploit, dan persaingan yang tumbuh dari produk keuangan tradisional seperti dana Treasury yang ditokenisasi.
“Saya pikir chain makin banyak, yang pada akhirnya menjadi komoditas di lapisan infrastruktur,” kata Fisher dalam wawancara. “Menyediakan sesuatu yang unik dan jauh lebih terspesialisasi adalah hal yang kami fokuskan.”
Pasar kripto yang lebih luas makin mempertanyakan apakah strategi ekspansi multi‑chain industri ini menciptakan lebih banyak masalah daripada solusi. Para pengkritik berpendapat bahwa lusinan jaringan layer-2 Ethereum memecah likuiditas ke dalam ekosistem yang terisolasi sambil mendorong rotasi modal jangka pendek ketimbang aktivitas pengguna yang berkelanjutan.
Fisher mengatakan banyak blockchain keliru memperlakukan ruang blok itu sendiri sebagai produknya, alih‑alih berfokus pada aktivitas ekonomi.
“Ketika blockchain tujuan umum ini mengoptimalkan untuk tidak ada apa‑apa, mereka semacam mengoptimalkan untuk segalanya dan akhirnya tidak mengoptimalkan apa‑apa,” ujar Fisher.
Krisis Imbal Hasil DeFi Semakin Dalam
Wawancara itu juga menyoroti kekhawatiran yang tumbuh seputar lingkungan imbal hasil DeFi yang memburuk.
Selama sebagian besar siklus pertumbuhan awal kripto, protokol pinjam‑meminjam terdesentralisasi menghasilkan imbal hasil yang secara signifikan mengungguli keuangan tradisional. Dinamika itu berbalik pada 2026 ketika permintaan pinjaman melemah dan eksploit berulang memaksa investor menilai kembali risiko smart contract.
Fisher mengakui bahwa tingkat pinjam‑meminjam “bebas risiko” on‑chain pada beberapa waktu jatuh di bawah imbal hasil surat utang Treasury AS, menciptakan lingkungan yang sulit bagi protokol DeFi yang bersaing memperebutkan likuiditas.
“Jika suku bunganya secara berkelanjutan lebih rendah, atau tidak secara berkelanjutan lebih tinggi, Anda jelas tidak akan melihat begitu banyak aliran modal ke on‑chain,” katanya.
Tekanan ini mengungkap apa yang digambarkan Fisher sebagai “krisis sunyi” di dalam DeFi: kekurangan peminjam secara struktural di seluruh industri.
“Ada krisis sunyi di DeFi saat ini terkait kekurangan peminjam yang struktural,” kata Fisher.
Protokol saat ini tetap dibanjiri likuiditas stablecoin, namun permintaan leverage telah melemah secara signifikan dibandingkan siklus kripto sebelumnya. Ketidakseimbangan itu telah menekan imbal hasil pinjaman di protokol DeFi utama sekaligus membuat produk pendapatan tetap tradisional makin menarik.
Tantangan ini menjadi sangat tajam ketika produk Treasury yang ditokenisasi dan platform aset dunia nyata institusional menawarkan alternatif berisiko lebih rendah dengan imbal hasil yang terkait langsung dengan utang pemerintah.
Chain Menjadi Platform Keuangan
Akuisisi terbaru Katana atas sebuah tim infrastruktur perpetual futures berpengalaman mencerminkan tren konsolidasi industri yang lebih luas yang kini muncul di DeFi.
Alih‑alih beroperasi sebagai aplikasi independen di banyak chain, protokol makin membangun ekosistem terintegrasi secara vertikal di mana chain itu sendiri memiliki primitif keuangan inti termasuk perdagangan spot, pinjam‑meminjam, dan infrastruktur derivatif.
Also Read: Wall Street Is Starting To Treat Bitcoin Like Prime Collateral, Ledn Says
Fisher membandingkan tren tersebut dengan munculnya tumpukan keuangan yang terspesialisasi.
“Persaingan seharusnya bukan di lapisan infrastruktur,” katanya. “Seharusnya justru di lapisan di atasnya.”
Model ini menyerupai strategi yang makin dominan yang diadopsi oleh proyek seperti Hyperliquid (HYPE), yang membangun infrastruktur perdagangan yang terintegrasi erat alih‑alih mengandalkan aplikasi DeFi pihak ketiga yang terfragmentasi.
Pergeseran ini juga bertepatan dengan kelelahan yang tumbuh terhadap insentif token inflasioner dan strategi farming TVL yang mendominasi siklus DeFi sebelumnya.
Fisher berpendapat bahwa emisi token saja tidak lagi cukup untuk membangun ekosistem yang berkelanjutan.
“Itu tidak berkelanjutan,” katanya, merujuk pada model pertumbuhan yang digerakkan insentif.
Sebagai gantinya, protokol makin berfokus pada penciptaan aliran pendapatan nyata dan menyalurkan imbal hasil melalui aset stabil seperti USDC dan ETH, bukan token tata kelola inflasioner.
DeFi Institusional Menggantikan DeFi Cypherpunk
Wawancara tersebut juga menegaskan transisi ideologis yang lebih luas yang terjadi di pasar kripto.
Fisher mengatakan DeFi secara bertahap menjadi terinstitusionalisasi, dengan protokol yang makin mengandalkan manajer risiko terkurasi, lapisan akses berizin, dan infrastruktur yang berfokus pada kepatuhan untuk menarik kumpulan modal yang lebih besar.
“Kita sedang menyaksikan institusionalisasi DeFi saat ini,” ujarnya.
Transisi itu menciptakan ketegangan antara etos tanpa izin asli kripto dan persyaratan operasional yang diminta oleh allocator institusional yang memasuki pasar blockchain.
Pada saat yang sama, regulator AS menunjukkan tanda‑tanda awal pelunakan sikap terhadap infrastruktur blockchain publik, terutama terkait sekuritas yang ditokenisasi dan produk keuangan on‑chain yang patuh.
Fisher menyarankan tantangan besar berikutnya bagi industri adalah menyatukan likuiditas berizin dan tanpa izin tanpa menciptakan kembali masalah fragmentasi yang sudah melemahkan ekosistem layer-2 yang lebih luas.
Read Next: MoneyGram’s Real Bet Isn’t Crypto, It’s Controlling How The World Cashes Out