Saat regulasi stablecoin berkembang di AS dan Hong Kong serta suku bunga global cenderung lebih rendah, pergeseran yang lebih tenang mungkin sedang terjadi di dalam DeFi, di mana era yang dipimpin ritel bisa jadi akan berganti ke modal institusional dan pengalokasi algoritmik.
Sam MacPherson, salah satu pendiri dan CEO Phoenix Labs sekaligus kontributor inti Spark, mengatakan pasar mendekati titik balik dalam cara modal akan masuk dan digunakan di pasar on-chain.
“Kita mencapai titik infleksi di mana institusi benar-benar akan masuk on-chain dalam skala besar,” kata MacPherson kepada Yellow.com dalam sebuah wawancara.
Menurutnya, transisi itu akan membentuk ulang makna “adopsi DeFi”, mendorong protokol untuk mengoptimalkan batasan kepatuhan, realitas neraca, dan manajemen risiko pada level sistem, bukan lagi hanya putaran pertumbuhan ritel.
Institusi Masuk On-Chain dalam Skala Besar
Prediksi makro utama MacPherson adalah bahwa partisipasi institusional akan berkembang secara material dari titik ini, dan para pemenang akan terlihat kurang seperti aplikasi konsumen dan lebih seperti jaringan penghubung.
Ia membingkai strategi Phoenix Labs sebagai pembangunan di sekitar ekspektasi tersebut; kumpulan likuiditas on-chain dominan berikutnya bisa jadi adalah yang benar-benar dapat diakses institusi, dengan kerangka risiko yang mirip dengan apa yang sudah mereka kenali.
Inilah juga alasan ia menggambarkan Spark sebagai “lapisan konektivitas institusional,” dengan argumen bahwa peminjam institusional sering kali membutuhkan fitur yang tidak disediakan pasar murni tanpa izin, termasuk proses KYC/AML, produk suku bunga tetap, dan pemantauan operasional.
Bank Sebagai Mitra, Bukan Ancaman Eksistensial
MacPherson menolak gagasan bahwa stablecoin terbitan bank secara otomatis akan menyingkirkan keuangan terdesentralisasi.
Sebaliknya, ia berargumen bahwa bank yang masuk ke pasar on-chain tetap membutuhkan jalur likuiditas DeFi, dan bersaing langsung dengan neraca bank akan tidak realistis.
“Jika kita masuk dalam perang likuiditas dengan bank, kita tidak akan bisa menang,” katanya. “Namun ketika bank masuk on-chain, ini bukan wilayah mereka. Kita bisa membantu memfasilitasi masuknya mereka ke DeFi.”
Juga Baca: DogeOS Targets Billions In Idle Dogecoin To Build A Culture-Driven DeFi Ecosystem
Suku Bunga Lebih Rendah Bisa Menghidupkan Kembali Imbal Hasil Kripto-Natif
Dengan imbal hasil T-bill ter-tokenisasi yang menyempit dan pelonggaran suku bunga kebijakan, asumsi umumnya adalah imbal hasil tabungan on-chain harus turun atau mengambil risiko kredit lebih besar.
MacPherson mengatakan suku bunga yang lebih rendah dapat meningkatkan selera risiko, yang cenderung meningkatkan permintaan leverage, yang pada gilirannya dapat mengangkat aktivitas peminjaman dan pendanaan kripto-natif.
“Penurunan suku bunga akan mendorong lebih banyak spekulasi kripto,” katanya, menggambarkan jalur di mana meningkatnya permintaan leverage mendukung tingkat on-chain alih-alih melemahkannya.
Jika tesis itu bertahan, rezim imbal hasil berikutnya mungkin akan kurang bergantung pada penyaluran suku bunga bebas risiko dan lebih pada seberapa cepat permintaan leverage kembali ketika kondisi moneter menjadi lebih longgar.
Agen AI, Realisme Tata Kelola, dan Kompromi Kepatuhan
MacPherson mengatakan dia memperkirakan agen AI akan menjadi pelaku pasar utama, dengan argumen bahwa pengalokasi yang lebih canggih dapat meningkatkan efisiensi modal dan mengurangi volatilitas yang digerakkan emosi.
“Saya menduga agen AI justru akan menjadi operator utama di blockchain dalam waktu yang tidak terlalu lama,” katanya.
Ia juga menggambarkan tata kelola terdesentralisasi sebagai eksperimen terbuka tanpa akhir.
Jika gagal berkoordinasi secara efektif dalam skala besar, ia menyarankan sistem mungkin berbalik ke struktur operasional yang lebih terpusat, bahkan jika produk dasarnya tetap berfungsi.
“Ada kemungkinan, jika ini tidak berhasil, kita kembali ke lebih banyak struktur korporasi,” katanya.
Read Next: Institutional Arbitrage May Replace Staking As Crypto’s Yield Engine, Says Crypto Exec