Seiring regulasi stablecoin berkembang di AS dan Hong Kong dan suku bunga global cenderung lebih rendah, pergeseran yang lebih tenang mungkin sedang berlangsung di dalam DeFi, di mana era yang dipimpin ritel bisa jadi memberi jalan bagi institutional capital and algorithmic allocators.
Sam MacPherson, salah satu pendiri dan CEO Phoenix Labs serta kontributor inti Spark, mengatakan pasar mendekati titik balik dalam cara modal akan masuk dan menggunakan pasar on-chain.
“Kita mencapai titik infleksi di mana institusi benar-benar akan datang ke on-chain dalam skala besar,” kata MacPherson kepada Yellow.com dalam sebuah wawancara.
Menurutnya, transisi itu akan membentuk ulang makna “adopsi DeFi”, mendorong protokol untuk mengoptimalkan kendala kepatuhan, realitas neraca, dan manajemen risiko tingkat sistem alih-alih sekadar putaran pertumbuhan ritel.
Institusi Akan Datang Ke On-Chain Dalam Skala Besar
Pandangan makro inti MacPherson adalah bahwa partisipasi institusional akan berkembang secara material dari sini, dan para pemenang akan terlihat kurang seperti aplikasi konsumen dan lebih seperti jaringan penghubung.
Ia membingkai strategi Phoenix Labs sebagai membangun di sekitar ekspektasi tersebut, bahwa kumpulan likuiditas on-chain dominan berikutnya mungkin adalah yang benar-benar bisa dihubungkan oleh institusi, dengan kerangka kerja risiko yang menyerupai apa yang sudah mereka kenal.
Inilah juga alasan ia menggambarkan Spark sebagai “lapisan konektivitas institusional”, dengan argumen bahwa peminjam institusional sering kali membutuhkan fitur yang tidak disediakan pasar yang sepenuhnya tanpa izin, termasuk proses KYC/AML, produk suku bunga tetap, dan pemantauan operasional.
Bank Sebagai Mitra, Bukan Ancaman Eksistensial
MacPherson menolak gagasan bahwa stablecoin terbitan bank secara otomatis menyingkirkan keuangan terdesentralisasi.
Sebaliknya, ia berargumen bahwa bank yang memasuki pasar on-chain tetap akan membutuhkan rel likuiditas DeFi, dan bahwa bersaing langsung dengan neraca bank adalah hal yang tidak realistis.
“Jika kita masuk ke perang likuiditas dengan bank, kita tidak akan bisa memenangkan itu,” katanya. “Namun ketika bank datang ke on-chain, ini bukan wilayah mereka. Kita bisa membantu memfasilitasi masuknya mereka ke DeFi.”
Juga Baca: DogeOS Targets Billions In Idle Dogecoin To Build A Culture-Driven DeFi Ecosystem
Suku Bunga Lebih Rendah Bisa Menghidupkan Kembali Imbal Hasil Krypto-Natif
Dengan imbal hasil T-bill bertoken yang menyempit dan penurunan suku bunga kebijakan, asumsi umumnya adalah bahwa imbal hasil tabungan on-chain harus turun atau mengambil lebih banyak risiko kredit.
MacPherson mengatakan suku bunga yang lebih rendah dapat meningkatkan selera risiko, yang cenderung meningkatkan permintaan leverage, yang pada gilirannya dapat mengangkat aktivitas pinjam-meminjam dan pendanaan kripto-natif.
“Penurunan suku bunga akan mendorong lebih banyak spekulasi kripto,” katanya, menggambarkan jalur di mana peningkatan permintaan leverage mendukung suku bunga on-chain alih-alih melemahkannya.
Jika tesis itu terbukti, rezim imbal hasil berikutnya mungkin akan kurang tentang penyaluran langsung suku bunga bebas risiko dan lebih tentang seberapa cepat permintaan leverage kembali ketika kondisi moneter lebih longgar.
Agen AI, Realisme Tata Kelola, dan Kompromi Kepatuhan
MacPherson mengatakan ia memperkirakan agen AI akan menjadi pelaku pasar utama, dengan argumen bahwa pengalokasi yang lebih canggih dapat meningkatkan efisiensi modal dan mengurangi volatilitas yang didorong emosi.
“Saya menduga sebenarnya agen AI akan menjadi operator utama di blockchain dalam waktu yang tidak terlalu lama,” katanya.
Ia juga menggambarkan tata kelola terdesentralisasi sebagai eksperimen terbuka.
Jika tidak berhasil berkoordinasi secara efektif dalam skala besar, ia menyarankan sistem bisa kembali ke struktur operasional yang lebih terpusat, bahkan jika produk dasarnya terus berfungsi.
“Ada kemungkinan bahwa jika ini tidak berhasil, kita kembali ke struktur yang lebih mirip korporasi,” katanya.
Baca Selanjutnya: Institutional Arbitrage May Replace Staking As Crypto’s Yield Engine, Says Crypto Exec