Bitcoin's pemegang korporasi terbesar menghadapi tekanan keuangan yang terus meningkat dan berpotensi memicu krisis pasar kripto yang melampaui kejatuhan FTX pada 2022. Strategy — sebelumnya MicroStrategy — mengendalikan 671.268 BTC, mewakili lebih dari 3,2% suplai beredar, sambil menanggung utang konversi sebesar $8,2 miliar dan saham preferen $7,5 miliar.
Apa yang Terjadi: Eksposur Korporasi ke Bitcoin
Potensi kegagalan dinilai akan melampaui dampak FTX karena kontrol langsung terhadap suplai Bitcoin, bukan hanya infrastruktur bursa, menurut para analis.
Strategy membangun posisinya melalui penerbitan utang agresif dan penjualan saham, menghabiskan lebih dari $50 miliar untuk memperoleh Bitcoin dengan biaya rata-rata $74.972 per koin. Bisnis perangkat lunak warisan perusahaan hanya menghasilkan sekitar $460 juta per tahun — jauh lebih kecil dibandingkan eksposur Bitcoinnya.
Kapitalisasi pasarnya berada di sekitar $45 miliar meski memegang Bitcoin senilai $59–60 miliar. Investor mendiskon selisih ini karena kekhawatiran dilusi dan pertanyaan mengenai keberlanjutan struktur permodalannya.
Perusahaan membutuhkan $779 juta per tahun untuk pembayaran bunga dan dividen.
Cadangan kas sebesar $2,2 miliar hanya cukup menutup sekitar dua tahun, dan itu pun bergantung pada kemampuan mempertahankan akses ke pasar modal.
Penurunan harga Bitcoin sebesar 20% sejak 10 Oktober membuat saham Strategy turun lebih dari 40% pada periode yang sama. Sahamnya telah turun 50% sejak awal tahun sementara rasio market-to-net-asset-value jatuh di bawah 0,8x.
Also Read: Bitcoin Breaks Downtrend, Rare Market Signals Hint At Multi-Week Rally
Mengapa Penting: Risiko Likuidasi
Kepemilikan Strategy melampaui entitas mana pun kecuali beberapa exchange-traded fund dan pemerintah. Likuidasi paksa dapat memicu penurunan harga yang merembet ke seluruh pasar kripto.
Perusahaan berjanji tidak akan menjual kepemilikan Bitcoinnya, tetapi persyaratan kovenan dapat berubah jika harga jatuh tajam.
Risiko insolvensi muncul jika harga Bitcoin turun di bawah $13.000 — skenario yang sejalan dengan penurunan historis 70–80%.
Berbeda dengan infrastruktur bursa FTX, kejatuhan Strategy akan berdampak langsung pada dinamika suplai Bitcoin. Berdasarkan metrik neraca saat ini dan volatilitas pasar, terdapat probabilitas 10–20% terjadinya restrukturisasi korporasi pada 2026.
Investor institusional semakin memilih ETF Bitcoin dibandingkan saham Strategy karena biaya lebih rendah dan struktur yang lebih sederhana. Rebalancing indeks dapat memaksa arus keluar bernilai miliaran dari dana pasif, yang akan menekan harga saham dan membatasi kemampuan perusahaan untuk menggalang modal.
Read Next: UK Risks 'Sleepwalking Into Dollarization' Without Unified Crypto Strategy, Says Lord Chris Holmes