Leverage di pasar kripto turun ke titik terendah sejak 2020, namun penyesuaian terbaru ini terjadi tanpa gelombang likuidasi paksa dan kegagalan pihak lawan seperti yang menandai kejatuhan 2022, menurut data Galaxy Research.
Pinjaman beragunan kripto turun sebesar US$11,3 miliar pada kuartal II 2026, menandai penurunan aktivitas peminjaman selama tiga kuartal berturut-turut. Pengetatan ini mendorong leverage agregat di lender terpusat, protokol terdesentralisasi dan pasar derivatif kembali ke kisaran yang terakhir terlihat sebelum lonjakan likuiditas era COVID.
Leverage Turun Tanpa Guncangan Pasar
Perbedaan utama dibanding siklus deleveraging sebelumnya adalah tidak adanya kegagalan sistemik.
Pada 2022, kejatuhan Three Arrows Capital, Celsius Network dan Genesis memicu reaksi berantai di pasar kredit kripto. Kali ini, laporan Galaxy yang diterbitkan pada 17 Agustus tidak mengidentifikasi kegagalan pihak lawan besar sepanjang paruh pertama 2026, sementara volume likuidasi jauh di bawah level saat krisis.
Ini mengindikasikan peminjam mengurangi eksposur secara lebih bertahap. Laporan tersebut menyoroti jatuh tempo pinjaman, tingkat pemanfaatan yang lebih rendah, dan menyempitnya profitabilitas transaksi berleverage sebagai pendorong utama penurunan, bukan kepanikan jual atau likuidasi berantai akibat margin call.
Peminjaman DeFi Mengkerut Lebih Cepat daripada CeFi
Peminjaman terdesentralisasi melemah lebih cepat daripada kredit kripto terpusat. Total value locked di protokol lending DeFi utama, termasuk Aave (AAVE), Compound (COMP) dan Morpho (MORPHO), turun sekitar 28% antara Januari hingga Juni 2026.
Permintaan pinjaman menyusut karena strategi imbal hasil berleverage kurang menarik di tengah volatilitas pasar yang lebih rendah, sementara penyedia likuiditas juga menarik dana karena imbal hasil semakin tertekan.
Tren serupa terlihat pada suku bunga pinjaman stablecoin. Suku bunga pinjaman USDC (USDC) di Aave V3 turun dari 9,2% pada November 2024 menjadi 3,8% pada Juni 2026, sementara imbal hasil USDT di platform terpusat juga anjlok jauh dari puncak masa bull market.
Juga Baca: Intesa Sanpaolo Suntik US$966 Juta ke SpaceX Setelah Pangkas 94% Eksposur ETF Bitcoin
Trader Derivatif Mengurangi Posisi
Pasar perpetual futures ikut mendingin. Open interest di bursa-bursa utama turun ke level yang terakhir terlihat sebelum persetujuan ETF Bitcoin spot pada Januari 2024, sementara open interest perpetual altcoin anjlok sekitar 60% dari puncak November 2024. Funding rate di bursa besar bergerak mendekati nol atau sedikit negatif, mencerminkan menyusutnya spekulasi long berleverage.
Volatilitas Bitcoin yang rendah memperkuat tren ini. Dengan pergerakan harga besar yang semakin jarang, strategi berleverage menawarkan potensi kenaikan yang lebih kecil, mendorong sebagian trader beralih ke token berisiko lebih tinggi dan narasi spekulatif ketimbang aset utama.
Reset Bisa Membentuk Reli Berikutnya
Data Galaxy tidak secara otomatis menandakan masuknya pasar ke fase bearish. Gambaran yang muncul adalah pasar yang berhasil mengurangi porsi utang spekulatif dalam jumlah besar tanpa memicu krisis kredit. Reset historis pada 2015–2016 dan 2019–2020 justru mendahului reli besar Bitcoin, ketika leverage yang lebih rendah membuat pasar lebih peka terhadap masuknya permintaan baru.
Laporan itu mengisyaratkan bahwa kripto mungkin kini lebih dekat ke dasar leverage ketimbang ke puncaknya. Pasar dengan leverage rendah tidak menjamin kenaikan harga, namun menghadirkan profil risiko yang berbeda dari kondisi rapuh yang biasanya muncul di puncak siklus sebelumnya.
Baca Selanjutnya: IREN Melonjak Menuju Tonggak Bersejarah US$9,7 Miliar Bersama Microsoft Berkat Pengiriman Perdana Cloud AI
