Wintermute, pembuat pasar kripto, menerbitkan pembaruan pasar pada hari Senin yang berpendapat bahwa stagnasi Bitcoin (BTC) yang berkepanjangan di bawah $70.000 mencerminkan rotasi makro struktural menjauh dari aset pertumbuhan yang ditopang software, bukan koreksi sementara.
Meja OTC perusahaan tersebut menggambarkan lingkungan saat ini sebagai sebuah "perubahan rezim" yang didorong oleh dua kekuatan struktural yang saling menguatkan: disrupsi AI yang menilai ulang valuasi software, dan deglobalisasi yang membuat rantai pasok dan biaya input menjadi lebih terfragmentasi secara permanen.
Bitcoin terkurung dalam kisaran $64.000–$67.000 sejak aksi likuidasi dua minggu lalu.
Ketiadaan minat beli pemulihan yang bermakna, dicatat Wintermute, lebih signifikan daripada kisaran itu sendiri.
Dua Pendorong Makro
Wintermute mengidentifikasi dua transaksi struktural simultan yang menekan valuasi aset pertumbuhan.
Yang pertama adalah apa yang mereka sebut "AI Rerate" – proyeksi laba FY25 AS dikombinasikan dengan peluncuran model-model terbaru memaksa pasar untuk menilai ulang risiko disrupsi AI sektor demi sektor, menekan kelipatan pertumbuhan software dan mempertanyakan intensitas belanja modal untuk saham-saham hardware.
Yang kedua adalah deglobalisasi: pergeseran Trump dari IEEPA ke kewenangan tarif Section 122 setelah putusan Mahkamah Agung, sebagaimana dipaparkan oleh Wintermute, adalah konfirmasi paling jelas bahwa tarif bersifat struktural, bukan sementara.
Kedua kekuatan tersebut menyerang premi valuasi yang sama, kata perusahaan, yang tertanam dalam perusahaan pertumbuhan global yang terintegrasi dan bertumpu pada software. Emas, komoditas keras, industri, pertahanan, dan energi mengungguli. Saham bernilai (value) bekerja. Bitcoin tidak.
Kondisi Aset Digital
Data on-chain dan derivatif mengonfirmasi pembacaan Wintermute. ETF Bitcoin spot AS mencatat arus keluar $3,8 miliar selama lima minggu berturut-turut – rangkaian arus keluar terpanjang sejak Februari 2025.
IBIT milik BlackRock sendiri kehilangan $2,13 miliar dalam periode tersebut. Open interest futures Bitcoin turun lebih dari 20%, dari sekitar $61 miliar menjadi $49 miliar, dalam proses deleveraging yang cepat.
Basis berada di posisi terendah beberapa bulan. ETH turun di bawah $1.900, dengan Wintermute menandai $1.600 sebagai level teknikal yang lebih penting untuk dipantau.
Meja Wintermute mencatat adanya nafsu beli singkat di pertengahan pekan dari individu dengan kekayaan tinggi untuk membeli altcoin tertentu – sinyal kecil keyakinan di lingkungan yang sebaliknya defensif dan "memudar sangat cepat."
Pertanyaan Kunci yang Terbuka
Wintermute tidak sampai menyebut ini sebagai pergeseran paradigma, dengan mencatat bahwa kekhawatiran pertumbuhan selama dekade terakhir berulang kali berbalik ketika selera risiko kembali.
Perbedaan struktural kali ini, kata perusahaan, adalah bahwa baik AI rerate maupun deglobalisasi bukan siklus.
Seberapa lengket narasi makro saat ini terbukti, menurut pandangan mereka, adalah pertanyaan sentral untuk kripto pada 2026 – dan masih belum terjawab.
Baca selanjutnya: Upbit Lists Solana Mobile's Seeker (SKR) As Token Surges 72% On Debut