Sebuah proposal baru oleh Binance pendiri Changpeng “CZ” Zhao telah memicu kembali diskusi tentang bagaimana pertukaran terdesentralisasi (DEX) dapat lebih melindungi trader dari front-running, maximal extractable value (MEV) attacks, dan forced liquidations. Ide CZ: sebuah perp DEX gaya “dark pool” yang menyembunyikan perdagangan dan titik likuidasi dari publik hingga penyelesaian.
Konsep ini, dibagikan oleh Zhao dalam sebuah postingan pada 26 Mei di X, menyerukan pergeseran dari transparansi penuh yang khas dari sebagian besar DEX. Sementara keterbukaan telah lama dianggap sebagai kekuatan mendasar dari keuangan terdesentralisasi (DeFi), kritik mengatakan hal ini semakin menguntungkan bot-bot eksploitatif dan aktor jahat lebih dari trader sejati - terutama di platform berjangka perpetual di mana visibilitas posisi dapat mengundang manipulasi.
“Saya selalu bingung dengan fakta bahwa semua orang dapat melihat order Anda secara real-time di DEX. Masalah ini lebih buruk di perp DEX di mana ada likuidasi,” tulis Zhao.
Tidak seperti platform terpusat (CEXs), Perpetual DEXs sering mempublikasikan semua trade yang tertunda, aktivitas dompet, dan level margin secara on-chain, membongkar trader terhadap serangan yang ditargetkan.
Visibilitas ini membuat perp DEX menjadi target menarik bagi bot MEV, yang memindai mempool untuk mencari peluang yang menguntungkan. Bot ini bisa mengatur ulang transaksi, front-run perdagangan besar, atau memaksa likuidasi dengan mendorong harga aset hanya cukup untuk melewati batas margin pengguna yang berleverage. Hasilnya bukan hanya distorsi pasar tetapi juga slippage yang lebih tinggi, harga yang lebih buruk, dan kerugian substansial bagi pengguna.
Zhao menunjukkan bahwa bahkan trader dengan modal besar bisa rentan: “Bahkan jika Anda memiliki satu miliar dolar, orang lain bisa bersatu melawan Anda.”
Gaya Perp DEX Dark Pool: Apa yang Diusulkan CZ?
Solusi yang diusulkan Zhao meminjam dari konsep "dark pool" dari keuangan tradisional - tempat di mana perdagangan besar dapat dilaksanakan secara pribadi untuk menghindari dampak pasar. Diterjemahkan ke dalam ruang DeFi, ini berarti sebuah DEX perpetual yang terdesentralisasi dan menjaga privasi yang menyembunyikan aliran order dan data likuidasi menggunakan teknik kriptografi.
Secara spesifik, Zhao menyarankan integrasi bukti pengetahuan nol (ZKPs) atau bentuk enkripsi on-chain lainnya untuk menunda visibilitas publik dari perdagangan hingga setelah penyelesaian.
Desain semacam itu akan mengurangi permukaan serangan untuk strategi MEV sambil mempertahankan kontrol non-custodial dan verifikasi on-chain - persyaratan penting untuk sistem terdesentralisasi.
Persyaratan Teknis dan Tantangan
Para ahli setuju model ini memiliki potensi, tetapi mengatakan pelaksanaannya akan menuntut arsitektur tanpa kepercayaan, dukungan cross-chain, dan infrastruktur terdesentralisasi.
Kadan Stadelmann, CTO dari Komodo Platform, menekankan perlunya “atomic swaps” dan Kontrak Hash Time-Locked (HTLCs) - kelas smart contract yang memungkinkan perdagangan antar rantai settle hanya jika kondisi yang ditentukan terpenuhi. Alat ini merupakan dasar untuk membangun bursa non-custodial yang mendukung banyak aset tanpa perantara pusat.
“Solusi semacam itu harus tanpa kepercayaan, non-custodial, cross-chain, dan aman,” kata Stadelmann. “Fitur non-custody, misalnya, mempromosikan privasi.”
Annu Shekhawat, pemimpin ekosistem di proyek ketersediaan data Avail, juga mendukung ide tersebut, menyebutnya sebagai “kasus menarik untuk perbatasan berikutnya dalam infrastruktur DeFi.” Dia mencatat bahwa DEX saat ini menawarkan transparansi dengan mengorbankan keselamatan pengguna: “Buku order yang terhubung dengan dompet dan titik likuidasi yang dapat diprediksi membuat platform saat ini ideal untuk bot tetapi berbahaya bagi trader serius.”
DeFi Privat
Panggilan tindakan Zhao datang ketika DeFi bergumul dengan bagaimana menarik modal institusional sambil mempertahankan ethos terdesentralisasi. Infrastruktur yang menjaga privasi adalah penghalang utama. Lembaga ragu untuk menempatkan dana besar di platform di mana posisi mereka dapat dilacak dan dieksploitasi secara real-time.
Sebuah perp DEX dengan perdagangan yang dienkripsi dan level likuidasi yang tersembunyi bisa mengatasi kekhawatiran ini, menciptakan fondasi untuk DeFi kelas institusional. Itu juga menandai pergeseran dari ethos transparansi radikal yang awalnya mendefinisikan sistem blockchain - menggema kompromi serupa yang dibahas dalam konteks rollup privat, solusi privasi layer-2, dan komputasi rahasia.
Apakah DEX semacam itu akan mematuhi kerangka peraturan yang muncul masih menjadi pertanyaan terbuka. Di yurisdiksi seperti Uni Eropa atau A.S., aturan transparansi keuangan dan anti pencucian uang (AML) mungkin bertentangan dengan model enkripsi penuh, meskipun platform ini sepenuhnya terdesentralisasi.
Fokus pada Privasi dan Pertahanan MEV
Ide ini juga muncul di tengah tren yang lebih luas dari protokol DeFi dan proyek infrastruktur yang mencoba membatasi kerusakan dari MEV dan front-running.
Proyek seperti Flashbots, MEV-Blocker, dan Shielded Pools sudah mengeksplorasi cara untuk menyembunyikan aliran order atau membuat mekanisme pengurutan yang adil. Beberapa jaringan L2 dan appchains baru sekarang mengintegrasikan perlindungan MEV asli pada layer protokol. Namun, sebagian besar solusi ini masih dalam tahap awal atau tetap khusus untuk perdagangan spot, bukan produk leverage seperti perp.
Saran Zhao memperluas debat privasi ini ke dalam perpetual - sebuah ruang yang sangat sensitif terhadap risiko transparansi. Sementara banyak di komunitas DeFi telah mengangkat ide serupa sebelumnya, sinyal CZ dapat mempercepat perkembangan dengan menarik perhatian dari para pengembang, investor, dan pembuat pasar.
Pemikiran akhir
Zhao, yang mengundurkan diri sebagai CEO Binance pada 2023 setelah kasus penegakan besar di A.S., mengundang para pengembang untuk menghubungi melalui ReachMe.io, sebuah platform bayar-untuk-mengirim pesan yang ia luncurkan untuk mengelola komunikasi masuk.
Sementara Zhao tidak menunjukkan rencana untuk membangun pertukaran itu sendiri, postingan ini dapat ditafsirkan sebagai bentuk open sourcing ide
- menantang komunitas DeFi yang lebih luas untuk membangun arsitektur pertukaran yang lebih pribadi dan tanpa kepercayaan dari bawah ke atas.
Namun, tidak ada kekurangan tantangan: mengembangkan sistem yang mempertahankan baik privasi maupun verifikasi on-chain, menghindari risiko kustodial, dan mendukung banyak aset tanpa mengorbankan desentralisasi tetap merupakan tugas teknis yang kompleks.
Tetapi dengan meningkatnya kekhawatiran tentang perilaku predator on-chain dan meningkatnya minat institusional, kebutuhan untuk lapisan privasi baru dalam DeFi menjadi semakin mendesak. Apakah postingan CZ mengarah pada generasi baru perp DEX - atau hanya membuka kembali debat lama - menunggu untuk dilihat.