Pemegang Ethereum korporasi terbesar kedua di dunia mentransfer 4.364 ETH ke OKX beberapa hari sebelum panggilan pendapatan kuartalan, memicu spekulasi tentang potensi penjualan aset saat saham diperdagangkan dengan diskon tajam terhadap nilai perbendaharaan.
SharpLink Gaming, perusahaan perbendaharaan Ethereum yang terdaftar di Nasdaq yang dipimpin oleh salah satu pendiri Ethereum Joseph Lubin, telah mentransfer ETH senilai $14,47 juta ke bursa kripto OKX hanya beberapa hari sebelum panggilan pendapatan kuartal ketiganya, menurut data on-chain.
Langkah ini datang saat saham perusahaan diperdagangkan dengan diskon signifikan terhadap aset dasarnya, memicu spekulasi tentang kemungkinan strategi manajemen perbendaharaan.
Menurut platform analisis blockchain Lookonchain, sebuah dompet yang terkait dengan SharpLink Gaming menebus total 5.284 ETH pada 7 November, senilai sekitar $17,52 juta saat penarikan.
Dari jumlah tersebut, 4.364 ETH senilai $14,47 juta kemudian disetorkan ke OKX, sementara sisa 791,07 ETH tetap berada di dompet perantara.
Waktu Transfer Memicu Pertanyaan Tentang Niat Strategis
Waktu transfer tersebut telah menarik perhatian pasar, terjadi kurang dari seminggu sebelum jadwal panggilan pendapatan kuartal ketiga SharpLink pada 13 November 2025. Sementara institusi besar sering menyeimbangkan ulang portofolio atau menjalankan operasi perbendaharaan sebelum laporan pendapatan, memindahkan aset kripto ke bursa biasanya menandakan persiapan untuk perdagangan atau likuidasi potensial.
SharpLink belum mengeluarkan pernyataan resmi terkait tujuan transfer tersebut. Namun, pengamat pasar mencatat bahwa perusahaan perbendaharaan korporasi biasanya tidak memindahkan aset ke bursa tanpa alasan operasional atau strategis spesifik. Kasus-kasus serupa sebelumnya telah mendahului penjualan langsung, penyesuaian perbendaharaan, atau program pembelian kembali saham.
Perusahaan, yang memegang sekitar 859.400 ETH senilai kira-kira $2,88 miliar, menduduki peringkat sebagai pemegang Ethereum korporasi terbesar kedua di dunia setelah BitMine Immersion Technologies. SharpLink telah agresif mengumpulkan ETH sejak beralih ke strategi perbendaharaan Ethereum pada akhir Mei 2025, mengumpulkan lebih dari $2,6 miliar dalam modal investor melalui penempatan pribadi dan penawaran saham pasaran.
Tekanan Saham Meningkat saat mNAV Turun di Bawah Paritas
Saham SBET ditutup hampir 8% lebih rendah pada Kamis pada harga $11,17, memperpanjang penurunan mingguan saham menjadi lebih dari 12%. Secara bulanan, dampaknya lebih parah, dengan saham turun sekitar 42% saat kelemahan harga Ethereum membebani saham perbendaharaan aset digital.
Rasio nilai pasar terhadap nilai aset bersih (mNAV) perusahaan, yang membandingkan kapitalisasi pasarnya dengan nilai perbendaharaan ETH-nya, telah turun ke 0,82, yang berarti saham SBET diperdagangkan dengan diskon 18% terhadap nilai kepemilikan Ethereum perusahaan. Metrik ini sangat penting bagi perusahaan perbendaharaan kripto, karena ini menentukan kemampuan mereka untuk mengumpulkan modal tambahan melalui penjualan ekuitas untuk membiayai pembelian aset lebih lanjut.
Ketika mNAV jatuh di bawah 1,0, menerbitkan saham baru untuk membeli lebih banyak kripto menjadi dilusif bagi kepemilikan per-share ETH pemegang saham yang ada. Sebelumnya, SharpLink melaksanakan program pembelian kembali saham senilai $15 juta pada bulan September saat saham diperdagangkan di bawah nilai aset bersih, berusaha untuk menstabilkan mNAV dan menunjukkan kepercayaan dalam strategi perbendaharaannya.
Transfer ETH terbaru ke OKX mungkin berpotensi menjadi dasar untuk inisiatif pembelian kembali lainnya, karena perusahaan akan memerlukan modal cair untuk membeli kembali saham. Atau, ini mungkin mewakili penyeimbangan kembali perbendaharaan menjelang pengungkapan pendapatan, di mana manajemen akan perlu melaporkan kinerja operasional dan arah strategis.
Oktober Berbatu Ethereum Menambah Masalah Saham Perbendaharaan
Masalah saham SharpLink mencerminkan tantangan lebih luas yang dihadapi perusahaan perbendaharaan kripto korporat pada tahun 2025. Strategi ini, yang mengikuti panduan yang dipopulerkan oleh Michael Saylor's Strategy (sebelumnya MicroStrategy) untuk Bitcoin, telah menghadapi angin sakal karena pasar cryptocurrency mendingin dari puncak musim panas mereka.
Ethereum, mata uang kripto terbesar kedua di dunia, sangat rentan terhadap tekanan pasar baru-baru ini. ETH telah turun sekitar 25% selama 30 hari terakhir, dengan harga berkisar sekitar $3.344 per 7 November. Tekanan penjualan ini disebabkan oleh kombinasi faktor makroekonomi, termasuk sikap hati-hati Federal Reserve terhadap pemotongan suku bunga, kenaikan hasil Treasury, dan ketegangan perdagangan AS-Cina yang berlanjut yang telah meredam selera risiko di seluruh pasar keuangan.
Bagi SharpLink, kelemahan harga Ethereum menciptakan kontradiksi ganda. Harga ETH yang jatuh mengurangi nilai perbendaharaan perusahaan, yang pada gilirannya menekan harga saham. Saat saham menurun relatif terhadap nilai aset bersih, perusahaan kehilangan mekanisme pendanaan utamanya untuk pembelian ETH tambahan, yang berpotensi memaksa manajemen untuk menunggu kondisi pasar yang lebih baik atau mengeksplorasi sumber modal alternatif.
Taruhan Berani Lubin pada Hasil Ethereum
Ketika SharpLink mengumumkan strategi perbendaharaan Ethereum-nya pada Mei 2025, perusahaan memposisikan dirinya untuk memanfaatkan perbedaan utama antara Bitcoin dan Ethereum: kemampuan untuk menghasilkan hasil melalui staking. Berbeda dengan Bitcoin, yang hanya duduk diam di perbendaharaan korporasi, Ethereum yang di-stake menghasilkan imbalan berkelanjutan karena validator membantu mengamankan jaringan.
Joseph Lubin, salah satu pendiri Ethereum dan CEO perusahaan perangkat lunak blockchain Consensys, bergabung dengan SharpLink sebagai ketua dewan untuk secara khusus mendukung strategi ini. "Kami berpikir bahwa kami mungkin bisa melakukan pekerjaan yang lebih baik untuk Ether karena Ether adalah aset yang produktif dan menghasilkan," kata Lubin dalam wawancara pada bulan Juli, menarik kontras dengan perusahaan perbendaharaan Bitcoin.
Pendekatan staking memang telah menghasilkan imbalan yang signifikan. SharpLink melaporkan memperoleh 459 ETH dalam imbalan staking pada awal November saja, yang membawa total imbalan staking kumulatif menjadi 6.575 ETH sejak meluncurkan strategi pada bulan Juni. Dengan harga saat ini, itu mewakili kira-kira $22 juta dalam pendapatan pasif yang dihasilkan selama lima bulan.
Beberapa pengamat pasar telah berargumen bahwa ini menunjukkan keunggulan Ethereum sebagai aset perbendaharaan. "SharpLink menghasilkan $1,5 juta dalam pendapatan staking hanya minggu lalu. Itu $83,5 juta setahun," kata Kyle Reidhead, pemilik bersama Milk Road. "Namun, itu bertumbuh seiring waktu, dan harga ETH kemungkinan juga akan naik. Jadi ini adalah aliran pendapatan lebih dari $100 juta."
Perbendaharaan Kripto Korporat Hadapi Pertimbangan
Tantangan saat ini SharpLink mencerminkan pertanyaan yang lebih luas tentang keberlanjutan strategi perbendaharaan kripto korporat selama penurunan pasar. Sementara model bekerja dengan baik selama pasar bullish - memungkinkan perusahaan untuk mengumpulkan modal melalui penjualan saham dan mengumpulkan aset yang meningkat - pasar bearish menguji mekanika dasar.
Mantan eksekutif BlackRock Joseph Chalom, yang bergabung dengan SharpLink sebagai co-CEO pada Juli 2025, membawa kredibilitas institusional ke pendekatan perusahaan. Chalom sebelumnya memimpin strategi aset digital BlackRock dan membantu meluncurkan spot Bitcoin dan Ethereum ETF perusahaan. Keterlibatannya menandakan bahwa institusi keuangan tradisional memperhatikan serius strategi perbendaharaan kripto, bahkan saat kondisi pasar dalam waktu dekat menciptakan volatilitas.
Namun, model ini menghadapi risiko struktural yang melekat. Perusahaan seperti SharpLink pada dasarnya beroperasi sebagai permainan leverage pada harga cryptocurrency, menggunakan modal ekuitas untuk mengumpulkan aset digital. Ketika harga aset jatuh sementara harga saham turun lebih cepat - menciptakan diskon terhadap NAV - roda momentum yang mendanai akumulasi berkelanjutan menjadi rusak.
Analis Bernstein memulai liputan tentang SBET pada Oktober dengan peringkat "Outperform" dan target harga $24, menunjukkan potensi lonjakan besar dari level saat ini. Kasus bullish firma tersebut mungkin mengasumsikan bahwa Ethereum akhirnya akan pulih dan diskon mNAV akan menyempit. Namun, mencapai target harga tersebut memerlukan kenaikan harga ETH yang signifikan atau penilaian ulang fundamental tentang bagaimana pasar menilai saham perbendaharaan kripto.
Apa yang Dapat Diungkapkan oleh Panggilan Pendapatan
Panggilan pendapatan kuartal 3 2025 SharpLink pada 13 November akan memberikan wawasan penting ke dalam pemikiran manajemen Content: seputar kondisi pasar saat ini dan strategi treasury. Investor akan memperhatikan beberapa poin utama:
Keputusan manajemen treasury: Apakah transfer ETH baru-baru ini merupakan langkah taktis sekali atau menandakan pergeseran strategis yang lebih luas dalam cara perusahaan mengelola kepemilikannya.
Rencana pembelian kembali saham: Mengingat diskon signifikan terhadap NAV, manajemen mungkin mengumumkan program pembelian kembali yang diperluas untuk mendukung harga saham dan mengurangi dilusi.
Pandangan penggalangan modal: Dengan mNAV di bawah 1.0, fasilitas ekuitas $6 miliar yang diumumkan sebelumnya di pasar menjadi sebagian besar tidak dapat digunakan untuk pembelian ETH yang berakumulasi. Manajemen perlu membahas strategi pendanaan alternatif atau mengakui jeda dalam akumulasi.
Kinerja hasil staking: Sebagai salah satu pembeda kunci perusahaan dibandingkan dengan perusahaan treasury Bitcoin, metrik terperinci tentang hasil staking dan bagaimana mereka mengimbangi volatilitas pasar akan diawasi dengan ketat.
Pandangan pasar: Perspektif Lubin dan Chalom tentang proposisi nilai fundamental Ethereum dan katalis harga jangka pendek bisa memengaruhi sentimen investor.
Transfer sebesar $14.47 juta ke OKX - meskipun mewakili kurang dari 0.5% dari total kepemilikan ETH SharpLink - berfungsi sebagai pengingat bahwa bahkan pemegang institusional Ethereum yang paling berkomitmen harus menghadapi keputusan manajemen treasury praktis. Apakah langkah ini terbukti sebagai manajemen portofolio rutin atau menandakan pergeseran strategis yang lebih signifikan akan menjadi lebih jelas ketika perusahaan melaporkan hasil kuartalannya minggu depan.
Untuk saat ini, pasar tampaknya memperhitungkan ketidakpastian yang cukup besar seputar strategi treasury kripto perusahaan, dengan saham SBET diperdagangkan jauh di bawah nilai aset digital perusahaan. Bagaimana SharpLink menavigasi lingkungan pasar saat ini bisa memberikan peta jalan bagi pemegang kripto perusahaan lainnya yang menghadapi tantangan serupa.