USDT sedang dalam pengawasan karena regulasi MiCA, tetapi apakah stablecoin lain akan dapat menggunakan peluang ini dan menggulingkan raja?

Ekosistem cryptocurrency saat ini tidak dapat berfungsi tanpa stablecoin. Mereka memfasilitasi peminjaman, perdagangan, dan pengiriman uang dengan mudah dengan menghubungkan mata uang fiat yang stabil secara tradisional dengan aset digital yang lebih mudah berubah. Mereka mulai sebagai instrumen keuangan khusus tetapi sekarang tidak tergantikan bagi jutaan orang di seluruh dunia.

Namun, arus regulasi mulai berubah. Pasar stablecoin akan memasuki wilayah yang belum dijelajahi karena peningkatan pengawasan dari AS dan regulasi Markets in Crypto-Assets (MiCA) di EU.

Dengan penerapan penuh MiCA pada Desember 2024, era tanggung jawab baru dimulai. Untuk berbisnis di Uni Eropa, penerbit perlu mendapatkan otorisasi yang diperlukan sambil memenuhi persyaratan ketat untuk keamanan dan transparansi keuangan. Meskipun ini membawa aset kripto selangkah lebih dekat ke legitimasi, ini juga memaksa pemain mapan untuk berubah atau menghadapi pengeluaran dari pasar yang menguntungkan.

Stablecoin terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, USDT dari Tether, berada di tengah badai. Selama bertahun-tahun, USDT adalah pemimpin yang tak terbantahkan, dengan kapitalisasi pasar lebih dari $137 miliar dan transaksi harian melebihi $68 miliar. Namun, pesaing seperti USDC dan RLUSD membuat kemajuan saat hambatan regulasi meningkat.

Apakah pesaing ini bisa menggulingkan Tether? Atau apakah USDT bisa bertahan dan mempertahankan keunggulannya?

Predikamen USDT: Menavigasi Tekanan Regulasi dan Pasar

Keberhasilan USDT tidak dapat disangkal. Ia telah lama menjadi pilihan utama bagi pedagang yang mencari jangkar yang andal di tengah volatilitas kripto. Volume transaksi hariannya sering kali menyaingi raksasa seperti Visa, dan likuiditasnya mendorong sebagian besar pertukaran kripto di seluruh dunia. Namun, dominasinya menghadapi ancaman besar.

MiCA dan Pasar UE

MiCA telah menetapkan panggung untuk pengawasan yang lebih ketat atas stablecoin di Eropa. Untuk terus beroperasi di UE, penerbit harus membuktikan bahwa cadangan mendukung token mereka, memastikan perlindungan konsumen, dan menerapkan mekanisme pelaporan yang jelas. Namun, Tether kesulitan memenuhi persyaratan ini.

Pada awal 2025, USDT telah dihapus dari bursa utama Eropa, seperti Bitstamp dan Kraken, karena ketidakpatuhan.

"UE bukan lagi Wild West untuk stablecoin. Penerbit perlu mengikuti aturan atau keluar," kata Christina Segal-Knowles, penasihat Bank Sentral Eropa, dalam sebuah wawancara baru-baru ini dengan Reuters.

Kurangnya otorisasi Tether di bawah MiCA menyebabkan efek ripple, dengan dilaporkan penurunan kapitalisasi pasar sebesar $7 miliar sejak undang-undang tersebut mulai berlaku.

Pengawasan AS

Di AS, Tether juga menghadapi tantangan hukum atas transparansi cadangannya.

Perusahaan menyelesaikan denda $41 juta dengan CFTC pada tahun 2021 atas klaim bahwa tokennya tidak sepenuhnya didukung oleh cadangan sepanjang waktu. Meskipun Tether telah meningkatkan pengungkapan sejak saat itu, para kritikus berpendapat bahwa itu masih kurang transparansi.

Ketua SEC Gary Gensler berulang kali menyoroti risiko stablecoin, dengan mengatakan, “Banyak yang beroperasi sebagai sekuritas yang tidak terdaftar, yang merusak perlindungan investor.”

Gensler akan pergi sebentar lagi, dan belum ada pemahaman yang jelas tentang bagaimana pemerintahan Trump yang pro-crypto akan melihat situasi Tether.

Persepsi Publik dan Kepercayaan

Manajemen Tether, dipimpin oleh CEO Paolo Ardoino, telah membela operasi mereka dengan keras.

Ardoino menekankan keuntungan perusahaan sebesar $1,5 miliar pada tahun 2024 dan investasi dalam teknologi baru seperti penambangan Bitcoin dan kecerdasan buatan.

"Kami bukan hanya penerbit stablecoin; kami adalah inovator yang mendorong masa depan ekosistem keuangan," kata Ardoino kepada Wired. Kendati janji-janji ini, skeptisisme tetap ada karena tidak adanya audit pihak ketiga yang komprehensif.

Erosi Pangsa Pasar

Tekanan gabungan ini telah mengakibatkan penurunan dominasi USDT.

Meskipun masih menjadi pemimpin pasar, pangsa pasarnya menurun dari 75% pada tahun 2021 menjadi 60% pada awal tahun 2025. Erosi ini membuka pintu bagi pesaing untuk mengisi kekosongan yang ditinggalkan oleh tantangan regulasi dan reputasi USDT.

Penantang Baru: Bisakah Mereka Menggeser USDT?

Ketika Tether goyah akibat tekanan regulasi dan pasar, stablecoin lain muncul untuk menangani situasi ini. Pesaing ini menghadirkan kekuatan unik, termasuk transparansi, kepatuhan, dan kemitraan strategis.

USD Coin (USDC)

Diterbitkan oleh Circle, USDC telah memosisikan dirinya sebagai stablecoin pilihan untuk transaksi kripto yang mematuhi regulasi. Kapitalisasi pasarnya sebesar $45 miliar mungkin terlihat kecil dibandingkan dengan USDT, tetapi volume perdagangan hariannya sebesar $4,3 miliar menyoroti adopsinya yang meningkat.

Circle proaktif dalam menyelaraskan dengan MiCA dan regulasi AS.

Mereka menyimpan cadangan di rekening bank yang diaudit dan secara teratur menerbitkan atestasi oleh Grant Thornton.

"Transparansi adalah nilai inti kami. Kami ingin pengguna dan regulator mempercayai kami sepenuhnya," kata Jeremy Allaire, CEO Circle. Kemitraan dengan lembaga keuangan tradisional, termasuk Visa, semakin memperkuat posisi USDC.

Ripple’s RLUSD

Ripple menjadi berita utama pada Desember 2024 dengan peluncuran RLUSD, stablecoin yang didukung oleh dolar AS dan beroperasi di XRP Ledger.

Pengalaman perusahaan dalam pembayaran lintas batas telah memungkinkan RLUSD untuk mendapatkan daya tarik dengan cepat, dengan kapitalisasi pasar sebesar $53 juta dan volume perdagangan harian melebihi $73 juta.

Ripple juga memprioritaskan persetujuan regulasi, mengamankan lisensi dari New York Department of Financial Services (NYDFS).

"Kami tidak hanya mematuhi; kami menetapkan standar untuk stablecoin di pasar yang diatur," kata CEO Ripple Brad Garlinghouse saat World Economic Forum di Davos.

FDUSD dan Stablecoin Lain

Pemain yang lebih kecil seperti FDUSD menawarkan fungsionalitas khusus, seperti interoperabilitas lintas-rantai, menjadikannya menarik bagi pengguna keuangan terdesentralisasi (DeFi). Meskipun kapitalisasi pasar FUSD masih kecil yaitu $1,7 miliar, fitur inovatifnya melayani segmen ekosistem kripto yang berkembang.

"Meskipun kami tidak berusaha menggeser USDT atau USDC, kami melihat diri kami saling melengkapi, melayani kasus penggunaan tertentu," kata Eva Song, pendiri FUSD.

Penantang lain, seperti DAI dan GUSD, masing-masing membawa tata kelola terdesentralisasi dan kepatuhan terhadap regulasi AS.

Jalan ke Depan: Apakah Menggeser USDT Mungkin?

Keseimbangan genting antara kepercayaan dan adaptabilitas akan menentukan nasib pasar stablecoin.

USDT masih memiliki beberapa keuntungan, meskipun menghadapi banyak masalah. Banyak platform dan pedagang mengandalkannya karena penggunaannya yang meluas dan likuiditas yang besar.

"Ketahanan Tether terletak pada efek jaringannya. Pengguna mungkin mengeluh tentang transparansi namun terus mengandalkannya karena keberadaannya yang menyeluruh," kata Nicholas Merten, seorang analis kripto terkenal.

Namun, situasinya mungkin berubah. Dengan menempatkan penekanan pada kepatuhan dan perlindungan konsumen, MiCA dan regulasi serupa di yurisdiksi lainnya mengubah pemandangan stablecoin.

Karena komitmennya terhadap keterbukaan, USDC diposisikan untuk memanfaatkan perubahan ini. RLUSD, cryptocurrency Ripple, memiliki potensi untuk membuat gebrakan besar berkat jaringan pembayarannya dan inisiatif kepatuhannya.

Namun, menyingkirkan USDT bukanlah hal mudah. Dengan jangkauan global dan likuiditasnya, analis memprediksi bahwa tidak ada stablecoin yang akan mampu bersaing dengannya setidaknya selama lima hingga tujuh tahun, jika Tether tidak mengubah strategi lebih lanjut. Selain itu, pasar stablecoin dapat menjadi terfragmentasi akibat peningkatan pengawasan regulasi, dengan berbagai wilayah menunjukkan preferensi untuk penerbit yang berbeda.

Kesimpulan: Arena Pertarungan Stablecoin

Inovasi dan regulasi adalah kekuatan pendorong di persimpangan dalam pasar stablecoin. USDT yang dulu tak terbendung kini menghadapi ujian terbesarnya hingga saat ini dalam memenuhi persyaratan MiCA dan mendapatkan kembali kepercayaan dari regulator dan pengguna.

Perusahaan seperti USDC dan RLUSD ikut-ikutan, menggunakan keterbukaan dan aliansi strategis untuk mendapatkan pijakan di industri.

Apa pun yang terjadi di pasar dalam beberapa tahun mendatang sepenuhnya bergantung pada kesempatan. Dapatkah USDT beradaptasi dengan keadaan baru sekaligus mempertahankan dominasinya? Atau apakah industri crypto akan matang, dan pemimpin baru akan bangkit untuk memenuhi permintaan pasar dan regulasi? Kompetisi untuk supremasi stablecoin pasti akan memanas di tahun-tahun mendatang, mengingat pentingnya stablecoin yang terus berlanjut dalam keuangan internasional.