Industri dana yang diperdagangkan di bursa hampir mengalami ekspansi besar dengan perubahan aturan Securities and Exchange Commission yang telah lama dinanti dapat hampir menggandakan jumlah ETF yang tersedia dalam satu bulan. Ahli dana Dave Nadig memperingatkan bahwa pasar saat ini, yang terdiri dari sekitar 4,000 ETF, dapat melonjak menjadi lebih dari 7,000 saat manajer reksa dana tradisional mendapatkan persetujuan untuk menawarkan kelas saham ETF dari produk mereka yang ada.
Yang Perlu Diketahui:
- SEC diharapkan menyetujui aturan yang memungkinkan perusahaan reksa dana membuat versi ETF dari dana yang ada, berpotensi menambah 3,000 produk baru
- Saat ini, 53 perusahaan reksa dana telah mengajukan untuk perluasan kelas saham ETF, menciptakan apa yang disebut para ahli sebagai "beban besar" bagi investor untuk mengevaluasi
- Sebagian besar ETF baru akan menjadi strategi tradisional seperti dana pertumbuhan saham berkapitalisasi besar, bukan investasi eksotis, meski beberapa tren yang mengkhawatirkan muncul dalam aset tidak likuid
Manajer Tradisional Memasuki Arena ETF
Nadig, futuris keuangan dan spesialis ETF, menggambarkan gelombang yang akan datang sebagai "tsunami mutlak dari produk" selama penampilan podcast "ETF Edge" baru-baru ini. Transformasi ini merupakan apa yang disebut para pengamat industri sebagai "pengubah permainan" untuk manajemen aset. Bahkan sebelum perubahan aturan tersebut berlaku, 400 ETF baru telah diluncurkan tahun ini, mencakup segala hal mulai dari dana saham tunggal hingga produk yang menghasilkan pendapatan yang dirancang untuk membatasi risiko ekuitas.
Lonjakan popularitas memiliki fondasi yang kuat. ETF menawarkan perdagangan harian dan likuiditas di seluruh kelas aset utama, biaya yang relatif rendah, dan struktur perdagangan yang efisien pajak. Tahun ini saja, lebih dari $400 miliar telah mengalir ke produk ETF. ETF S&P 500 milik Vanguard Group, diperdagangkan dengan ticker VOO, tampaknya berada di jalur untuk memecahkan rekor aliran masuk tahunan yang ditetapkannya tahun lalu.
Sebagian besar produk baru akan mewakili strategi "sangat membosankan" menurut Nadig. Dana pertumbuhan berkapitalisasi besar dan produk pendapatan ekuitas inti dari perusahaan reksa dana yang mapan akan mendominasi penawaran baru. "Banyak produk alokasi aset yang sangat tradisional," jelasnya, mencatat bahwa ini tidak akan memperkenalkan "kelas aset baru yang besar" seperti cryptocurrency atau kendaraan kredit swasta.
Manajemen Aktif Menghadapi Tantangan yang Dikenal
Rekam jejak industri reksa dana menimbulkan kekhawatiran tentang banjir opsi baru ini. Manajer aktif secara historis berjuang mengalahkan kinerja indeks sambil membebankan biaya yang jauh lebih tinggi daripada alternatif pasif. Vanguard dan iShares milik BlackRock telah membangun posisi dominan baik dalam reksa dana maupun ETF persis karena kesenjangan kinerja ini.
Namun, strategi aktif semakin mendapatkan daya tarik di ruang ETF meskipun mewakili bagian yang lebih kecil dari aset secara absolut. Pendekatan ini menyumbang bagian signifikan dari aliran dan peluncuran baru tahun 2024. Aspek positif dari konversi kelas saham ETF melibatkan struktur biaya. Manajer harus menawarkan strategi pada tingkat biaya institusional terendah mereka, membuar produk-produk ini lebih dapat diakses oleh investor individu.
"Jika Anda benar-benar menginginkan akses ke produk dari salah satu perusahaan ini, ini akan menjadi cara terbaik untuk melakukannya," kata Nadig, sambil mempertahankan keraguan tentang kinerja historis manajemen aktif.
Tanda Peringatan Dalam Produk Eksotis
Strategi langsung ke ETF menargetkan kelas aset baru menghadirkan risiko lebih besar. Kredit swasta berfungsi sebagai contoh peringatan meskipun mendapat perhatian besar sejak peluncuran ETF pertama dalam kategori ini. State Street dan Apollo Global Management bekerjasama meluncurkan ETF kredit swasta perdana tahun ini dengan ticker PRIV, namun hasilnya mengecewakan.
PRIV diluncurkan "bertentangan dengan keinginan SEC, satu-satunya saat hal itu terjadi," menurut Nadig. Dana tersebut telah menarik sekitar $54 juta dari investor, termasuk uang awal dari manajer. Volume perdagangan harian tetap dalam "ribuan dolar," membuat Nadig menyimpulkan bahwa ini telah "jatuh dari tebing." Investor mungkin melihatnya sebagai "hanya satu lagi dana obligasi yang mahal."
"Saya tidak berpikir ada permintaan besar untuk kredit swasta, tetapi ada pasokan yang besar dari kredit swasta," dia mengamati.
Ekuitas Swasta Menarik Minat Ritel
Perkembangan yang lebih menjanjikan muncul dalam ETF yang menyediakan akses ke perusahaan yang dimiliki secara pribadi. ERShares Private-Public Crossover ETF, diperdagangkan sebagai XOVR, memegang SpaceX sebagai posisi terbesarnya pada hampir 10% dari dana senilai sekitar $300 juta. Perusahaan fintech Klarna mewakili kepemilikan swasta terbesar kedua pada sekitar 0,5%.
Peraturan Investment Company Act tahun 1940 membatasi dana hingga 15% alokasi dalam sekuritas tidak likuid, sehingga XOVR mempertahankan posisi saham publik yang signifikan di samping kepemilikan swasta. "Ada permintaan nyata di sana," kata Nadig. "Menurut saya ekuitas swasta memiliki daya tarik ritel yang nyata."
Batasan Struktur Muncul
Strategi perdagangan yang kompleks menimbulkan pertanyaan mendasar tentang kesesuaian ETF untuk pendekatan investasi tertentu. Sekuritas yang tidak likuid seringkali bekerja lebih baik dalam dana interval atau dana tertutup daripada struktur ETF yang diperdagangkan setiap hari. SEC baru-baru ini menunjukkan minat dalam memperluas akses ritel ke kendaraan alternatif ini.
"Itu adalah respons yang sesuai untuk memasukkan orang ke dalam kendaraan yang kurang likuid," kata Nadig, menambahkan skeptisisme tentang penerapan ETF universal: "Saya merasa kurang yakin dengan narasi 'semuanya harus menjadi ETF'."
Keterbatasan kapasitas menimbulkan tantangan tambahan di ceruk pasar yang lebih kecil. Manajer dana menghadapi kesulitan menemukan sekuritas yang sesuai saat aset tumbuh, sementara volatilitas yang meningkat menciptakan tekanan perdagangan. Selama krisis kredit, ketika investor mencari jalan keluar dari dana yang memegang posisi pendapatan tetap yang tidak likuid, struktur ETF mengalami tekanan unik.
"Anda tidak bisa menutup dana, Anda tidak bisa menutup ETF, atau jika Anda melakukannya, itu akan diperdagangkan seperti liar, pola aneh dengan ayunan diskon-premium yang besar," Nadig memperingatkan.
Pemikiran Penutup
Ekspansi ETF yang diantisipasi terutama akan menantang investor untuk mengevaluasi strategi manajemen aktif tradisional dalam kemasan baru, sementara produk yang lebih inovatif menonjolkan perbedaan mendasar antara investasi tidak likuid dan struktur perdagangan dalam milidetik. Seperti yang ditekankan Nadig, banjir opsi menciptakan beban yang belum pernah terjadi sebelumnya yang membutuhkan penelitian rajin dari investor individu dan penasihat yang menavigasi lanskap yang telah berubah ini.