Il co-fondatore di BitMEX Arthur Hayes ha dichiarato che i future perpettui in stile crypto “uccideranno” le borse valori tradizionali, prevedendo che la determinazione del prezzo azionario per i principali indici di riferimento statunitensi migrerà verso mercati perpetui 24/7 su piattaforme crypto entro la fine del decennio.
Le previsioni del chiacchierato trader crypto arrivano mentre le borse statunitensi e asiatiche, tra cui CBOE e Singapore Exchange, si preparano a lanciare i propri prodotti perpettui entro la fine del 2025. Hayes presenta questo momento come un “adattarsi o morire” per la finanza tradizionale, sostenendo che le borse consolidate devono copiare il modello di perpetual swap del mondo crypto e i sistemi di margine con perdite socializzate, oppure perderanno liquidità e rilevanza a favore di piattaforme crypto più agili e di exchange decentralizzati.
Nel suo ultimo saggio intitolato “Survival of the Fittest: How Perpetual Contracts Are Disrupting the Traditional Financial Landscape”, Hayes è tornato su come l’invenzione, da parte di BitMEX, del perpetual swap – un prodotto simile ai future ma senza scadenza – abbia ridisegnato il trading crypto concentrando la liquidità in un singolo contratto che replica da vicino i prezzi spot permettendo nel contempo un’elevata leva finanziaria.
Cosa è successo
Hayes ha sostenuto che i perpetual, combinati con sistemi di perdite socializzate e fondi di assicurazione, hanno risolto due delle cose che i trader retail desiderano di più: accesso a una leva significativa e profonda liquidità senza il rischio legale di dover più del margine iniziale se una trade va male. Secondo Hayes, questo design si sta ora riversando sulle azioni.
Ha messo in evidenza l’HIP-3 di Hyperliquid, un upgrade di protocollo permissionless che ha permesso a una società chiamata trade.xyz di lanciare un perpetual azionario sul Nasdaq 100 che già scambia oltre 100 milioni di dollari di volume giornaliero. Il mercato sintetico XYZ100, che replica i future sul Nasdaq, ha generato 320 milioni di dollari di volume nelle 24 ore successive al lancio pubblico, guidando l’attività di trading tra i mercati HIP-3.
HIP-3 trasforma Hyperliquid da un singolo exchange decentralizzato in una piattaforma permissionless in cui qualsiasi sviluppatore può lanciare mercati di future perpettui mettendo in staking 500.000 token HYPE – circa 25 milioni di dollari ai prezzi attuali. Il primo mercato HIP-3 ha attirato oltre 1,3 miliardi di dollari di volume di trading nelle settimane successive al lancio di ottobre, con volumi giornalieri e open interest saliti rispettivamente a circa 80 milioni e 70 milioni di dollari entro fine ottobre.
Trade.xyz offre ora trading perpettuo 24 ore su 24 per azioni statunitensi tra cui Tesla, Apple, Nvidia, Amazon e Microsoft, con volumi che superano i 500 milioni di dollari al giorno. La piattaforma ha aumentato ripetutamente il tetto sull’open interest da 25 milioni di dollari il 22 ottobre a 60 milioni, sebbene questi valori restino una frazione dei mercati tradizionali, dove i future E-mini Nasdaq-100 hanno scambiato oltre 225 miliardi di dollari di volume in un solo giorno.
Hayes ha previsto che i perpetual azionari diventeranno “il prodotto più caldo del 2026”, con exchange centralizzati e piattaforme decentralizzate in corsa per listarli entro fine anno. Ha indicato i cambiamenti nel panorama normativo statunitense, notando che, dopo anni di ostilità in seguito al crollo di FTX e alle sue vicende legali con la Commodity Futures Trading Commission, nel 2025 l’atmosfera è cambiata sotto l’amministrazione del presidente Trump, che ha assunto una posizione più favorevole alle crypto.
Secondo Hayes, questo cambiamento ha aperto la porta a sperimentazioni in stile sandbox per nuovi derivati e ha incoraggiato i regolatori globali a seguire l’esempio di Washington, dando a borse come Singapore Exchange la fiducia per perseguire le quotazioni di perpetual.
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Perché è importante
La tesi centrale di Hayes è che, verso la fine di questo decennio, i derivati più grandi sui principali indici di riferimento statunitensi come S&P 500 e Nasdaq 100 saranno perpetual scambiati su exchange crypto, non future quotati al CME e ad altri operatori storici. Sostiene che le clearing house tradizionali siano limitate da fondi di garanzia sotto-capitalizzati, regole rigide sulla leva per i retail e orari operativi obsoleti che non riescono a tenere il passo con un ciclo informativo 24/7.
Nella narrazione di Hayes, i perpetual swap hanno ribaltato questo modello consentendo ai trader di depositare meno garanzie continuando ad avere un’esposizione significativa, riducendo la necessità di parcheggiare grandi somme presso un exchange – un tema sempre più sensibile in un settore che ha subito numerosi hack e fallimenti.
Secondo i dati di TokenInsight, i volumi scambiati sui contratti perpetual swap superano facilmente quelli del mercato spot di un fattore compreso tra 4 e 6 volte. Hayes ha inventato il perpetual swap su BitMEX nel 2014, offrendo ai trader fino a 100x di leva su contratti Bitcoin regolati in contanti. Il prodotto ha cambiato radicalmente il trading crypto offrendo uno strumento che elimina molte delle frizioni che affliggevano i primi mercati dei derivati, inclusi i cicli mensili di scadenza che costringono i trader a rinnovare costantemente le posizioni e pagare commissioni.
Invece di scadere, i contratti perpetui utilizzano pagamenti di funding tra posizioni long e short per mantenere i prezzi ancorati ai prezzi spot. Quando il contratto scambia sopra lo spot, i long pagano gli short. Quando scambia sotto, sono gli short a pagare i long. Il mercato diventa auto-correttivo, eliminando le date di scadenza, riducendo i costi di transazione e creando uno strumento che ogni exchange crypto ha subito copiato.
Nel 2025, persino piattaforme mainstream come Robinhood e Coinbase stanno lanciando i propri prodotti perpettui, mentre nuovi exchange come Hyperliquid stanno costruendo interi business attorno all’innovazione originale di Hayes. Le metriche di performance di Hyperliquid rivaleggiano con quelle dei mercati dei derivati tradizionali, catturando dal 70 al 73,1 percento del mercato on-chain dei future perpettui, con volumi di trading a 24 ore che hanno toccato un picco di 8,6 miliardi di dollari.
Hayes prevede che il panorama di mercato cambierà in modo significativo quando i media finanziari daranno priorità alle quotazioni dei contratti perpetui sull’S&P 500 rispetto alla versione Globex del CME. “La prossima ondata di miliardari degli exchange di criptovalute emergerà dall’intersezione tra contratti perpettui e azioni”, ha affermato nel saggio.
La ricerca di FalconX stima che le commissioni aggiuntive dai mercati di future perpettui lanciati dai builder su HIP-3 possano fornire un potenziale rialzo del 67 percento per HYPE nel prossimo anno, trainato dai mercati azionari e dagli indici. La società applica stime conservative, suggerendo che catturare solo lo 0,75 percento dei volumi sulle azioni delle Magnificent Seven rappresenterebbe volumi giornalieri pari a 900 milioni di dollari – qualcosa che non sembra fuori portata, considerando che Hyperliquid registra già 80 milioni di dollari di volume giornaliero sul suo primo mercato HIP-3.
Dal lato degli indici, FalconX ritiene che Hyperliquid possa catturare fino allo 0,50 percento dei flussi che oggi convergono sulle opzioni zero-days-to-expiration per gli indici, con volumi giornalieri di circa 9 miliardi di dollari. Secondo Bloomberg Intelligence, i volumi nozionali delle sole opzioni S&P 500 zero-DTE hanno totalizzato oltre 1,5 trilioni di dollari al giorno nel marzo 2025 e una media di 1,8 trilioni nell’agosto 2025.
Lo stesso Hayes rimane un trader attivo e talvolta controverso. Recenti dati on-chain lo hanno mostrato mentre liquidava posizioni significative in ETH, ENA, ETHFI, LDO, AAVE e UNI dopo un forte calo del mercato, nonostante avesse in precedenza lasciato intendere che non avrebbe preso profitto sul suo stack di ETH. L’eccezione nel suo posizionamento recente è la privacy coin ZEC, che ha elogiato dopo che ha sovraperformato il mercato altcoin più ampio con guadagni mensili a tre cifre.
Nonostante il successo della piattaforma nella nicchia dei future azionari tokenizzati, alcuni veterani crypto hanno messo in discussione l’architettura. Kaledora Kiernan-Linn, co-fondatrice della piattaforma concorrente Ostium Labs, ha sostenuto che Hyperliquid “funziona alla grande per le crypto” ma potrebbe non essere “l’architettura giusta per portare gli asset TradFi onchain”, suggerendo che sarebbe più appropriato quotare direttamente dai mercati sottostanti piuttosto che ricreare da zero la liquidità del book ordini. Ostium mantiene 246 milioni di dollari di open interest su tutti i suoi asset.