La legislazione del Congresso che stabilisce un quadro normativo per i stablecoin potrebbe alterare fondamentalmente segmenti del mercato dei titoli di Stato statunitensi da 29 trilioni di dollari, in particolare i titoli a breve termine che sostengono queste criptovalute ancorate al dollaro. Il disegno di legge previsto legittimerebbe i stablecoin e potrebbe creare nuovi rischi di volatilità nei buoni del Tesoro mentre i mercati cripto diventano più intrecciati con la finanza tradizionale.
Cosa sapere:
- Si prevede che il Congresso approverà una legislazione che richiede che i stablecoin siano supportati da attività liquide come i buoni del tesoro
- Tether e Circle detengono attualmente 166 miliardi di dollari in titoli di Stato USA, con una possibile crescita a un mercato di 2 trilioni di dollari entro il 2028
- Gli esperti avvertono che liquidazioni rapide di stablecoin potrebbero disturbare i mercati dei titoli del tesoro e creare un'instabilità finanziaria più ampia
Forma che prende il quadro normativo
Il Senato potrebbe approvare il disegno di legge sui stablecoin già la prossima settimana. La legislazione richiederebbe che i token siano supportati da attività liquide, inclusi dollari americani e titoli di Stato a breve termine, con requisiti mensili di divulgazione per le composizioni delle riserve.
Gli emittenti di stablecoin come Tether e Circle dovrebbero acquistare più buoni del tesoro per sostenere i loro beni man mano che il mercato si espande. Circle ha debuttato alla Borsa di New York giovedì, evidenziando la spinta del settore verso l'accettazione mainstream. Insieme, queste due aziende detengono 166 miliardi di dollari in titoli di Stato USA, secondo la pratica dei servizi finanziari di Bain & Company.
Il mercato dei stablecoin attualmente si aggira intorno ai 247 miliardi di dollari, basandosi sui dati del fornitore di criptovalute CoinGecko. Standard Chartered stima che questo potrebbe salire a 2 trilioni di dollari entro il 2028 se la legislazione federale sarà approvata. Il Segretario al Tesoro Scott Bessent ha incoraggiato i legislatori a approvare il disegno di legge, sostenendo che potrebbe aumentare la domanda di debito governativo USA.
Dei 29 trilioni di dollari in titoli di Stato in essere, 6 trilioni sono costituiti da buoni. Gli analisti di JP Morgan prevedono che gli emittenti di stablecoin potrebbero diventare il terzo maggior acquirente di buoni del Tesoro nei prossimi anni.
Crescono le preoccupazioni per la stabilità del mercato
Gli esperti finanziari stanno sollevando bandiere rosse sui legami più stretti tra criptovalute e mercati tradizionali. Cristiano Ventricelli, vicepresidente e analista senior di asset digitali presso Moody's Ratings, avverte di potenziali effetti di spillover.
"In caso di improvvisa perdita di fiducia, pressione normativa o voci di mercato, ciò potrebbe innescare liquidazioni su larga scala, potenzialmente deprimendo i prezzi dei titoli del Tesoro e disturbando i mercati del reddito fisso," ha detto Ventricelli. "Un problema nel settore dei stablecoin potrebbe travolgere i mercati finanziari più ampi, influenzando le istituzioni che detengono asset simili o che dipendono dalla liquidità dei stablecoin."
Il Comitato Consultivo per i Prestiti del Tesoro ha notato in uno studio di aprile che la crescita dei stablecoin a scapito dei depositi bancari potrebbe ridurre la domanda delle banche per i titoli del Tesoro USA. Questo cambiamento potrebbe influire sulla crescita del credito mentre le relazioni bancarie tradizionali cambiano.
Mark Hays, direttore associato per la criptovaluta e la tecnologia finanziaria presso gli Americani per la Riforma Finanziaria, ha evidenziato preoccupazioni di liquidità. "Se gli emittenti di stablecoin devono spostare rapidamente quei titoli del Tesoro, o se il mercato lo richiede, ciò potrebbe creare alcune strettoie di credito lì," ha detto.
I fondi del mercato monetario, che investono in debito a breve termine, affrontano potenziali interruzioni da un'attività di stablecoin accresciuta. Pete Crane, presidente di Crane Data ed esperto di fondi del mercato monetario, ha detto che i fondi stanno monitorando attentamente la situazione. "I buoni del Tesoro sono di solito così a breve scadenza che le persone non si preoccupano dei movimenti di prezzo, ma ovviamente in caso di liquidazione rapida il prezzo scenderà," ha spiegato Crane.
I precedenti storici suggeriscono che la cautela è opportuna. Nel 2022, il tumulto del mercato cripto ha causato il calo di Tether's stablecoin USDT sotto il suo peg con il dollaro, anche se senza impatto sul mercato dei titoli del Tesoro. L'anno successivo, Circle's USD Coin (USDC) ha perso il suo peg dopo aver rivelato riserve presso la Silicon Valley Bank fallita. Entrambe le società hanno rifiutato di commentare per questa storia.
L'ex Segretaria al Tesoro Janet Yellen ha dichiarato in precedenza che i stablecoin non rappresentavano un rischio sistemico a causa della loro scala limitata. Tuttavia, l'adozione diffusa a seguito della legislazione federale potrebbe cambiare significativamente questa valutazione.
Benefici potenziali per il mercato
Alcuni analisti vedono un potenziale di rialzo derivante da un'aumentata domanda di debito governativo. Matt Hougan, direttore degli investimenti presso Bitwise Asset Management, vede la legislazione sui stablecoin come un rafforzamento del dominio del dollaro a livello globale.
"Se approviamo una legislazione sui stablecoin, i dollari saranno esportati in tutto il mondo, il che estenderà la forza del dollaro come valuta di riserva mondiale," ha detto Hougan.
Roger Hallam, responsabile globale dei tassi presso Vanguard, suggerisce che una maggiore domanda di debito governativo a breve termine potrebbe influenzare la strategia di emissione del Dipartimento del Tesoro. L'aumento della domanda di buoni del Tesoro potrebbe incoraggiare il Tesoro a emettere più debito a breve termine piuttosto che a lungo termine per coprire le esigenze di finanziamento del deficit.
I rendimenti del debito a lungo termine degli Stati Uniti sono recentemente aumentati, riflettendo in parte le preoccupazioni sulla salute fiscale. "Si potrebbe scegliere di emettere più buoni per soddisfare quella domanda, il che allevierebbe alcune delle tensioni che attualmente vediamo sul mercato intorno alla scala dei problemi futuri e a chi comprerà tutti questi bond," ha detto Hallam.
Considerazioni finali
La normativa imminente sui stablecoin rappresenta un passo significativo verso la legittimazione del mercato cripto mentre introduce nuovi rischi alla stabilità del mercato dei titoli di Stato. Mentre il settore dei stablecoin da 247 miliardi di dollari potenzialmente cresce fino a 2 trilioni di dollari, la sua integrazione con la finanza tradizionale potrebbe rimodellare sia la regolamentazione delle criptovalute sia le dinamiche del debito governativo.