La legislazione congressuale che istituisce un quadro normativo per gli stablecoin potrebbe alterare fondamentali segmenti del mercato del Tesoro statunitense da 29 trilioni di dollari, in particolare i titoli a breve termine che sostengono queste criptovalute ancorate al dollaro. Il disegno di legge previsto legittimerebbe gli stablecoin creando potenzialmente nuovi rischi di volatilità in quanto i mercati delle criptovalute diventano sempre più intrecciati con la finanza tradizionale.
Cosa sapere:
- Si prevede che il Congresso approverà una legislazione che richiede che gli stablecoin siano sostenuti da attività liquide come i titoli del Tesoro
- Tether e Circle attualmente detengono 166 miliardi di dollari in titoli del Tesoro statunitensi, con una potenziale crescita a un mercato da 2 trilioni di dollari entro il 2028
- Gli esperti avvertono che rapidi disinvestimenti di stablecoin potrebbero perturbare i mercati del Tesoro e creare una più ampia instabilità finanziaria
Il quadro regolatorio prende forma
Il Senato potrebbe approvare il disegno di legge sugli stablecoin già dalla prossima settimana. La legislazione richiederebbe che i token siano sostenuti da attivi liquidi, compresi i dollari statunitensi e i titoli del Tesoro a breve termine, con obblighi di trasparenza mensili per le composizioni delle riserve.
Gli emittenti di stablecoin come Tether e Circle dovrebbero acquistare più titoli del Tesoro per sostenere i loro attivi man mano che il mercato si espande. Circle ha debuttato alla Borsa di New York giovedì, evidenziando la spinta del settore verso un'accettazione mainstream. Queste due aziende detengono insieme 166 miliardi di dollari in titoli del Tesoro statunitensi, secondo la pratica dei servizi finanziari di Bain & Company.
Il mercato degli stablecoin attualmente si attesta a circa 247 miliardi di dollari, basandosi sui dati del fornitore di criptovalute CoinGecko. Standard Chartered stima che potrebbe aumentare a 2 trilioni di dollari entro il 2028 se la legislazione federale viene approvata. Il Segretario del Tesoro Scott Bessent ha incoraggiato i legislatori ad approvare il disegno di legge, sostenendo che potrebbe aumentare la domanda per il debito del governo statunitense.
Dei 29 trilioni di dollari in titoli del Tesoro in essere, 6 trilioni sono costituiti da titoli. Gli analisti di JP Morgan prevedono che gli emittenti di stablecoin potrebbero diventare il terzo maggiore acquirente di titoli del Tesoro negli anni a venire.
Preoccupazioni di stabilità del mercato in aumento
Gli esperti finanziari stanno sollevando bandiere rosse sui legami sempre più stretti tra i mercati delle criptovalute e quelli tradizionali. Cristiano Ventricelli, vicepresidente e analista senior di risorse digitali presso Moody's Ratings, avverte di potenziali effetti di ricaduta.
"In caso di improvvisa perdita di fiducia, pressione regolatoria o voci di mercato, ciò potrebbe innescare liquidazioni su larga scala, potenzialmente deprimendo i prezzi del tesoro e perturbando i mercati a tasso fisso," ha detto Ventricelli. "Un problema nel settore degli stablecoin potrebbe riverberarsi nei mercati finanziari più ampi, riguardando istituzioni che detengono attivi simili o che dipendono dalla liquidità degli stablecoin."
Il Comitato Consultivo sull'Indebitamento del Tesoro ha notato in uno studio di aprile che la crescita degli stablecoin a scapito dei depositi bancari potrebbe ridurre la domanda di titoli del Tesoro da parte delle banche. Questo cambiamento potrebbe avere un impatto sulla crescita del credito man mano che cambiano i rapporti bancari tradizionali.
Mark Hays, direttore associato per la criptovaluta e la tecnologia finanziaria presso Americani per la Riforma Finanziaria, ha evidenziato le preoccupazioni relative alla liquidità. "Se gli emittenti di stablecoin devono spostare rapidamente quei titoli del tesoro, o il mercato lo esige, ciò potrebbe creare alcune strette creditizie," ha detto.
I fondi del mercato monetario, che investono in debito a breve termine, affrontano potenziali perturbazioni dall'aumento dell'attività degli stablecoin. Pete Crane, presidente di Crane Data ed esperto di mercati monetari, ha detto che i fondi stanno monitorando da vicino la situazione. "I titoli del Tesoro sono normalmente così brevi in scadenza che la gente non si preoccupa dei movimenti di prezzo, ma ovviamente in caso di una rapida liquidazione il prezzo scenderà," ha spiegato Crane.
I precedenti storici suggeriscono che sia necessaria cautela. Nel 2022, il tumulto del mercato delle criptovalute ha causato Tether's stablecoin USDT per scendere al di sotto del suo ancoraggio al dollaro, anche se senza impatto sul mercato del tesoro. L'anno successivo, Circle's USD Coin (USDC) ha perso il suo ancoraggio dopo aver rivelato riserve presso la fallita Silicon Valley Bank. Entrambe le società hanno rifiutato di commentare per questa storia.
Il precedente Segretario del Tesoro Janet Yellen ha dichiarato in precedenza che gli stablecoin non rappresentavano un rischio sistemico a causa della loro scala limitata. Tuttavia, un'ampia adozione a seguito della legislazione federale potrebbe cambiare significativamente questa valutazione.
Potenziali benefici del mercato
Alcuni analisti vedono un potenziale di crescita nella domanda di debito governativo. Matt Hougan, Chief Investment Officer di Bitwise Asset Management, considera la legislazione sugli stablecoin un rafforzamento della dominanza del dollaro a livello globale.
"Se approviamo la legislazione sugli stablecoin, i dollari verranno esportati in tutto il mondo, il che estenderà la forza del dollaro come valuta di riserva mondiale," ha detto Hougan.
Roger Hallam, capo globale dei tassi presso Vanguard, suggerisce che una domanda maggiore per il debito governativo a breve termine potrebbe influenzare la strategia di emissione del Dipartimento del Tesoro. Una domanda aumentata per i titoli di stato a breve termine potrebbe incoraggiare il Tesoro a emettere più debito a breve termine piuttosto che a lungo termine per coprire le esigenze di finanziamento del deficit.
I rendimenti del debito statunitense a lungo termine sono recentemente aumentati, riflettendo in parte le preoccupazioni sulla salute fiscale. "Si potrebbe scegliere di emettere più titoli per soddisfare quella domanda, cosa che allevierebbe alcune delle tensioni che vediamo attualmente nel mercato riguardo alla scala delle emissioni future e chi comprerà tutti questi titoli," ha detto Hallam.
Considerazioni finali
La legislazione sugli stablecoin in fase di approvazione rappresenta un passo significativo verso la legittimazione del mercato delle criptovalute introducendo nuovi rischi per la stabilità del mercato del Tesoro. Con il potenziale crescita del settore degli stablecoin da 247 miliardi a 2 trilioni di dollari, la sua integrazione con la finanza tradizionale potrebbe plasmarne sia la regolamentazione che le dinamiche del debito governativo.