I regolatori finanziari cinesi hanno ordinato alle più grandi aziende tecnologiche del paese di abbandonare i piani per lanciare stablecoin a Hong Kong, infliggendo un duro colpo alle ambizioni della città di diventare un hub globale di asset digitali e sottolineando la determinazione di Pechino a mantenere un controllo assoluto sulla politica monetaria.
Ant Group, l'affiliata fintech del colosso dell'e-commerce Alibaba, e JD.com, uno dei principali rivenditori online cinesi, hanno sospeso i loro progetti di stablecoin in seguito a istruzioni dirette delle autorità continentali, secondo quanto riportato dal Financial Times.
L'intervento è arrivato sia dalla People's Bank of China (PBoC) che dall'Amministrazione del Cyberspazio della Cina (CAC), che hanno consigliato alle aziende di non proseguire con l'emissione di asset digitali simili a valute.
La direttiva solleva domande fondamentali sul futuro delle valute digitali emesse privatamente nella sfera di influenza della Cina e getta ombre d'incertezza sul quadro regolamentare appena lanciato a Hong Kong, progettato per attrarre i principali emittenti di stablecoin.
Preoccupazioni sulla Sovranità Monetaria Guida l'Intervento
Al cuore dell'intervento di Pechino risiede una preoccupazione fondamentale su chi controlli l'emissione di denaro — lo stato o le corporazioni private. Secondo fonti vicine alla questione citate dal Financial Times, i regolatori cinesi hanno espresso forte inquietudine nel consentire a società tecnologiche e broker di emettere qualsiasi tipo di valuta.
"La vera preoccupazione regolamentare è, chi ha il diritto ultimo di conio, la banca centrale o qualsiasi azienda privata sul mercato?" ha detto una persona coinvolta nelle discussioni al Financial Times, cristallizzando la questione centrale che ha guidato la decisione di Pechino.
La PBoC, la banca centrale cinese, sta rafforzando la sua autorità esclusiva sull'emissione monetaria mentre prosegue il lancio dello yuan digitale (e-CNY), la valuta digitale della banca centrale sostenuta dallo stato. L'intervento segnala che le entità private
- indipendentemente da dimensione, connessioni o sofisticazione - non possono operare liberamente nel regno dell'emissione di valute digitali.
L'ex Governatore della PBoC Zhou Xiaochuan aveva già sollevato preoccupazioni sull'instabilità finanziaria causata da stablecoin sovraemesse durante un incontro a porte chiuse nel luglio 2025. Ha avvertito che le stablecoin potrebbero innescare speculazioni eccessive e potenzialmente destabilizzare il sistema finanziario, sollecitando un'attenta valutazione della domanda reale di tokenizzazione come fondamento tecnologico.
Il Quadro delle Stablecoin di Hong Kong Indebolito
Il tempismo dell'intervento di Pechino è particolarmente sorprendente data la recente progressione di Hong Kong nell'istituzione di quello che doveva essere uno dei regimi regolamentari per le stablecoin più completi in Asia.
Il legislativo di Hong Kong ha approvato il Stablecoins Bill nel maggio 2025, stabilendo un regime di licenze amministrato dall'Hong Kong Monetary Authority (HKMA). Il quadro è entrato ufficialmente in vigore il 1° agosto 2025, richiedendo a chiunque emettesse stablecoin a Hong Kong
- o emettesse stablecoin sostenute da dollari di Hong Kong, dentro o fuori dalla città - di ottenere una licenza HKMA.
La struttura regolamentare è stata progettata per attrarre i partecipanti istituzionali fornendo allo stesso tempo protezioni robuste agli investitori. Gli emittenti autorizzati devono mantenere un capitale versato minimo di HK$25 milioni ($3,2 milioni), più capitale liquido di HK$3 milioni e capitale liquido in eccesso equivalente ad almeno 12 mesi di spese operative. Le stablecoin devono essere supportate al 100% da asset di riserva di alta qualità, consentendo ai detentori di riscattare i token a valore nominale entro un giorno lavorativo.
Sia Ant Group che JD.com avevano annunciato pubblicamente le intenzioni di partecipare al programma pilota di stablecoin di Hong Kong. Ant Group ha detto a giugno che avrebbe partecipato al pilota, mentre JD.com aveva registrato i marchi per "Jcoin" e "Joycoin" attraverso la sua divisione finanziaria e fatto impegni simili.
Il fondatore di JD.com Richard Liu aveva articolato piani ambiziosi durante un briefing con i media a Pechino a giugno, annunciando che la società avrebbe fatto domanda per licenze di stablecoin in ogni paese importante nel mondo. Liu credeva che la tecnologia potesse ridurre i costi di pagamento del 90% e ridurre i tempi di trasferimento a meno di 10 secondi.
Le Banche D'affari sono State Anche Ordinate di Fermare la Tokenizzazione
L'intervento di Pechino si estende oltre le stablecoin per includere attività di tokenizzazione più ampie. La Commissione per la Simposizione dei Titoli della Cina (CSRC) ha recentemente detto a multipli broker di fermare la loro tokenizzazione degli asset nel mondo reale a Hong Kong, secondo persone informate sui fatti.
La natura comprensiva della direttiva indica che il controllo regolamentare di Pechino si estende oltre i confini malgrado l'apparente ambiente finanziario autonomo di Hong Kong. Le autorità cinesi sembrano determinate a impedire che le entità private creino un'infrastruttura finanziaria parallela che potrebbe competere o indebolire i sistemi statali controllati.
Nell'agosto 2025, i regolatori cinesi hanno ordinato alle aziende locali di smettere di promuovere stablecoin attraverso rapporti di ricerca e seminari, citando preoccupazioni che tali strumenti potessero permettere raccolte fondi illegali, gioco d'azzardo online, frodi e riciclaggio di denaro.
La Strategia di Yuan Digitale Ha Priorità
L'intervento riflette la strategia più ampia della Cina di stabilire lo yuan digitale come forma dominante di denaro programmabile all'interno della sua sfera di influenza. L'e-CNY ha già subito test estensivi con centinaia di milioni di utenti nella terraferma, rappresentando una delle implementazioni più avanzate al mondo di valuta digitale della banca centrale.
Pechino vede le stablecoin emesse privatamente — in particolare quelle ancorate allo yuan — come potenziali minacce a questa infrastruttura monetaria accuratamente orchestrata. I funzionari sono preoccupati che l'adozione diffusa delle stablecoin private possa minare il ruolo dello yuan digitale nei pagamenti domestici e nei regolamenti transfrontalieri.
Le preoccupazioni si estendono anche alle dimensioni geopolitiche. L'ex Vice Ministro delle Finanze Zhu Guangyao ha dichiarato a giugno che gli Stati Uniti usano le stablecoin per mantenere la dominanza globale del dollaro, suggerendo che la Cina svilupperà stablecoin basate sul renminbi come parte della sua strategia finanziaria nazionale.
Tuttavia, lo yuan rappresenta meno del 3% dei pagamenti globali mentre il dollaro detiene il 48%, secondo i dati SWIFT. Questo divario enorme preoccupa i funzionari cinesi che vogliono incrementare il ruolo internazionale della loro valuta senza cedere il controllo agli attori del settore privato.
Il mercato globale delle stablecoin si attesta a circa 314 miliardi di dollari a ottobre 2025, con i token ancorati al dollaro USA che comprendono oltre il 99% del mercato. Tether (USDT), la più grande stablecoin, possedeva asset compresi 127 miliardi di dollari in titoli del Tesoro USA a metà 2025, evidenziando la scala e l'importanza sistemica che i regolatori di Pechino stanno monitorando con preoccupazione.
Silenzio Ufficiale tra l'Incertezza del Mercato
Al 20 ottobre 2025, né Ant Group né JD.com hanno commentato ufficialmente i rapporti sull'intervento regolatore. La PBoC, il CAC e l'Hong Kong Monetary Authority hanno mantenuto il silenzio sulla questione.
Un portavoce dell'HKMA ha detto a Reuters domenica che l'autorità "non commenta i rumors di mercato", rifiutandosi di affrontare le specifiche accuse di interferenza regolatoria continentale.
Il silenzio ufficiale ha lasciato gli operatori del mercato incerti sul futuro della traiettoria dell'ecosistema di stablecoin di Hong Kong. L'HKMA aveva indicato in dichiarazioni precedenti che si aspettava di concedere solo un numero limitato di licenze inizialmente, fissando un'alta soglia e richiedendo agli emittenti di dimostrare casi d'uso praticabili, operazioni prudenti e la fiducia dei partecipanti del mercato.
Con le principali aziende tecnologiche cinesi ora messe da parte, restano domande su quali entità costituiranno la prima ondata di emittenti autorizzati e se il quadro può attrarre una sufficiente partecipazione istituzionale per stabilire Hong Kong come un hub significativo di stablecoin.
Impatto sulle Ambizioni di Asset Digitali di Hong Kong
L'intervento rappresenta un significativo passo indietro per gli sforzi di Hong Kong di posizionarsi come un centro leader per l'innovazione degli asset digitali in Asia. La città ha investito risorse regolamentari sostanziali e capitale politico nello sviluppo di quadri progettati per attirare aziende di criptovalute e blockchain operanti sotto regole chiare.
Hong Kong aveva lanciato una sandbox per emittenti di stablecoin nel marzo 2024 per promuovere l'innovazione nel settore. Sicuro tradotto in italiano:
La tecnologia delle stablecoin e testare la fattibilità del suo quadro normativo. Il sandbox ha permesso ai partecipanti di sperimentare l'emissione e l'applicazione delle stablecoin in un ambiente controllato interagendo con i regolatori.
A maggio 2025, i partecipanti al primo gruppo di test del sandbox includevano JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (un'affiliata di JD.com), RD InnoTech Limited e una coalizione composta da Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands e Hong Kong Telecommunications.
Tuttavia, la dimostrata volontà delle autorità della Cina continentale di scavalcare le iniziative locali quando è in gioco il controllo finanziario sistemico solleva dubbi sulla durata dell'autonomia regolamentare di Hong Kong nella sfera degli asset digitali.
"Senza il supporto delle principali aziende tecnologiche della Cina continentale, l'ecosistema delle stablecoin di Hong Kong potrebbe faticare ad attirare i grandi emittenti e il supporto istituzionale necessari per competere a livello globale," hanno osservato gli analisti.
L'episodio ha anche evidenziato le preoccupazioni espresse dai regolatori di Hong Kong sui rischi potenziali. Ye Zhiheng, esecutivo della Securities and Futures Commission, aveva avvertito che le nuove regole sulle stablecoin aumentavano i rischi di frode, con aziende legate alle stablecoin che hanno segnalato perdite notevoli lo stesso giorno in cui le normative sono entrate in vigore.
Implicazioni più ampie per le valute digitali private
L'intervento di Pechino manda un chiaro messaggio alle industrie globali del fintech e delle criptovalute: le stablecoin emesse privatamente con il coinvolgimento di aziende affiliate alla Cina continentale saranno soggette a uno stretto controllo e probabilmente a vincoli quando si intersecano con gli interessi strategici della Cina.
La decisione riflette un inasprimento della linea politica mentre la finanza digitale continua a evolversi a livello globale. Mentre molte giurisdizioni occidentali stanno sviluppando quadri per accogliere l'emissione regolata di stablecoin da parte di enti privati, la Cina sembra impegnata in un modello in cui lo stato mantiene il controllo esclusivo sugli strumenti simili alla moneta.
I rapporti indicano che altre importanti istituzioni cinesi, inclusi China National Petroleum Corporation e la Bank of China, stavano anche considerando di richiedere licenze per stablecoin tramite Hong Kong. Si diceva che PetroChina stesse esplorando stablecoin ancorate allo yuan per regolare transazioni energetiche transfrontaliere.
Tuttavia, la recente direttiva di Pechino getta incertezza sul progresso di queste applicazioni, suggerendo che la stretta normativa potrebbe essere più ampia di quanto inizialmente apparisse.
Riflessioni finali
Per gli emittenti esteri di stablecoin e le istituzioni finanziarie con sede a Hong Kong che non hanno affiliazioni con la Cina continentale, la strada da seguire rimane alquanto più chiara — sebbene complicata dalla realtà dimostrata che Pechino può influenzare il settore finanziario di Hong Kong quando sono in gioco gli interessi fondamentali.
La HKMA continua a ricevere domande da potenziali emittenti di stablecoin, con il primo gruppo di licenze previsto per l'inizio del 2026. Banche internazionali, aziende fintech e società di criptovalute libere da vincoli normativi cinesi potrebbero ancora vedere il quadro di Hong Kong come un punto d'ingresso attraente per i mercati asiatici.
Tuttavia, l'episodio sottolinea che il ruolo di Hong Kong come ponte tra la Cina e i mercati finanziari globali opera entro limiti definiti dalle priorità politiche più ampie di Pechino. Nel campo delle valute digitali, queste priorità sembrano sempre più focalizzate sul mantenimento del controllo statale e sul potenziamento della posizione strategica dello yuan digitale.
Per Ant Group e JD.com, la sospensione delle ambizioni di stablecoin rappresenta un ritiro strategico orchestrato dai regolatori preoccupati di preservare la sovranità monetaria. Entrambe le aziende devono ora determinare se e come possano partecipare all'ecosistema delle valute digitali senza sfidare le prerogative fondamentali dello stato sull'emissione di moneta.
L'esito del processo di concessione delle licenze per le stablecoin a Hong Kong nei prossimi mesi fornirà segnali cruciali sul fatto che la città possa navigare con successo tra le esigenze concorrenti dell'innovazione normativa e l'allineamento politico con la Cina continentale — o se l'intervento di Pechino segni l'inizio di un approccio più ristretto alla sperimentazione con gli asset digitali nella regione amministrativa speciale.