Nel 2026 il mercato degli asset digitali subirà una brutale potatura, con il capitale che si concentrerà su un numero ristretto di attori dominanti, mentre token, protocolli e strategie di tesoreria più deboli verranno acquisiti o abbandonati, secondo Pantera Capital.
L’avvertimento arriva dopo un anno in cui la maggior parte degli asset crypto ha subito forti ribassi nonostante la relativa resilienza di Bitcoin (BTC), mettendo in luce debolezze strutturali nell’ampio mercato dei token.
L’analisi di Pantera descrive il 2025 come un anno guidato da forze macro, posizionamento e flussi più che dai fondamentali, preparando il terreno per un consolidamento aggressivo nel 2026.
Il crollo della struttura di mercato emerge nel 2025
Pantera ha affermato che il selloff del 10 ottobre 2025 ha segnato un punto di svolta per la struttura del mercato crypto.
La cascata di liquidazioni ha cancellato oltre 20 miliardi di dollari di posizioni nozionali, superando l’ampiezza delle liquidazioni forzate viste sia durante il collasso di Terra/Luna (LUNC) sia nel fallimento di FTX.
Bitcoin ha chiuso il 2025 in calo di circa il 6%, mentre Ethereum (ETH) è sceso dell’11%. Le perdite si sono intensificate fuori dalle major: Solana ha perso il 34% e l’universo più ampio dei token, escludendo Bitcoin, Ethereum e Solana (SOL), è sceso di quasi il 60%.
Il token mediano è crollato del 79%, evidenziando quella che Pantera ha descritto come una delle distribuzioni di rendimento più sbilanciate nella storia delle crypto.
La capitalizzazione totale del mercato crypto, escludendo Bitcoin, Ethereum e le stablecoin, ha raggiunto il picco a fine 2024 ed è scesa di circa il 44% fino alla fine del 2025, confermando che la maggior parte degli altcoin è in un mercato ribassista da oltre un anno.
La dominance di Bitcoin rafforza la concentrazione del capitale
Pantera ha attribuito la divergenza principalmente alla tesi d’investimento unica di Bitcoin e alla domanda istituzionale.
Bitcoin continua a beneficiare dell’adozione sovrana, degli afflussi negli ETF e dell’accumulo nelle tesorerie aziendali, forze in gran parte assenti per la maggior parte dei token.
A metà dicembre 2025, il 17,9% dell’offerta di Bitcoin era detenuta da società quotate, aziende private, ETF e governi.
Questa domanda strutturale ha parzialmente isolato Bitcoin dal crollo generale del mercato e ha rafforzato il suo ruolo di principale beneficiario dell’esposizione istituzionale alle crypto.
Al contrario, i token a media e piccola capitalizzazione non disponevano di accesso standardizzato, liquidità consistente e meccanismi chiari di cattura del valore, rimanendo vulnerabili mentre il capitale speculativo si ritirava.
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I fallimenti nella cattura di valore accelerano l’epurazione dei token
Pantera ha identificato le questioni irrisolte sulla cattura di valore come un fattore chiave della sottoperformance dei token.
A differenza delle azioni, i detentori di token spesso non hanno diritti legali esigibili sui flussi di cassa o sulla governance.
Nel 2025, diverse ristrutturazioni di alto profilo, tra cui ecosistemi come Aave (AAVE), TNSR e AXL, sono proseguite senza compensazioni dirette per i detentori di token, minando la fiducia degli investitori in tutto il settore.
Nello stesso periodo, le società quotate focalizzate sugli asset digitali hanno sovraperformato i token, beneficiando di diritti di proprietà più chiari e dell’esposizione diretta in bilancio.
Anche l’attività on-chain si è indebolita nella seconda metà dell’anno.
Sebbene l’offerta di stablecoin abbia continuato a crescere, gran parte del valore economico associato è confluito in attività azionarie off-chain, piuttosto che in protocolli basati su token.
La brutale potatura definisce le prospettive per il 2026
Pantera ha affermato che queste pressioni preparano un regolamento di conti decisivo nel 2026.
La società si aspetta un consolidamento in quasi tutti i sottosettori crypto, inclusi exchange, infrastrutture, tesorerie e protocolli.
Le tesorerie in asset digitali delle società quotate illustrano questa tendenza.
Nel 2021 meno di 10 società quotate detenevano Bitcoin.
A metà dicembre 2025, 164 entità, inclusi governi, detenevano circa 148 miliardi di dollari in Bitcoin.
Pantera si aspetta che le strategie di tesoreria più deboli scompaiano, lasciando uno o due attori dominanti per ogni grande classe di asset.
La società ha descritto la fase in arrivo come una “brutale potatura”, in cui la maggior parte dei concorrenti verrà acquisita o estromessa man mano che capitale e liquidità si concentrano a livello globale.
La giapponese Metaplanet e altri attori non statunitensi indicano che questo consolidamento si estenderà oltre i mercati americani.
Pantera ha dichiarato che, sebbene il 2025 abbia portato una forte dispersione e perdite su gran parte del settore crypto, ha anche eliminato l’eccesso di leva, ridotto l’ampiezza speculativa e compresso le valutazioni, condizioni che storicamente precedono il successivo ciclo di leadership di mercato più duratura.
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