Michael Saylor afferma che Strategy può sostenere i suoi dividendi privilegiati se Bitcoin (BTC) cresce di oltre il 3,3% all’anno nel tempo.
Punti chiave:
- Strategy afferma che il suo BTC Breakeven ARR ora si colloca intorno al 3,3%.
- L’indicatore confronta gli obblighi annuali dei dividendi privilegiati con il valore della riserva di Bitcoin della società.
- I critici sostengono che obblighi in aumento e possibili vendite di BTC potrebbero comunque mettere sotto pressione il modello.
Bitcoin Breakeven
Saylor, fondatore e presidente esecutivo di Strategy, ha messo in evidenza la metrica BTC Breakeven ARR in un post del 7 luglio su X, definendola uno dei numeri più fraintesi legati alla società.
La misura divide gli obblighi annuali dei dividendi privilegiati per il valore delle partecipazioni in Bitcoin di Strategy. Tali obblighi ammontano ora a circa 1,76 miliardi di dollari, mentre la società dichiara 843.775 BTC per un valore di circa 53,8 miliardi di dollari con un prezzo del Bitcoin vicino ai 63.603 dollari.
«Una delle metriche $MSTR più fraintese è il BTC Breakeven ARR. Se il BTC si apprezza più velocemente del 3,3% nel tempo, le plusvalenze su BTC possono finanziare i dividendi $STRC a tempo indeterminato», ha scritto Saylor.
Strategy, in precedenza MicroStrategy, indica anche una riserva di cassa di circa 2,55 miliardi di dollari. Il suo cruscotto indica che solo tale riserva potrebbe coprire circa 17 mesi di pagamenti, mentre la riserva di Bitcoin e la cassa insieme potrebbero finanziare circa 31 anni se il Bitcoin non crescesse affatto.
La società ha già effettuato 23 distribuzioni privilegiate consecutive dall’inizio del 2025. Tali pagamenti hanno superato i 693 milioni di dollari, secondo il comunicato del primo trimestre.
Gli scettici di Saylor
L’argomentazione si basa su un’ipotesi semplice: che i guadagni di Bitcoin possano superare nel tempo l’onere dei dividendi privilegiati della società. Tale onere è in aumento.
I dividendi privilegiati hanno raggiunto 229,5 milioni di dollari nel primo trimestre del 2026, rispetto ai 10,6 milioni dell’anno precedente. Anche il capitale privilegiato in circolazione è salito oltre i 13,5 miliardi di dollari, dando agli scettici motivo di chiedersi se gli obblighi rimarranno gestibili.
JPMorgan ha avvertito che la politica di vendita di Bitcoin di Strategy potrebbe creare fino a 1,25 miliardi di dollari di pressione in vendita. I dati on-chain hanno inizialmente indicato una vendita di 491 BTC il 1° luglio, ma in seguito la vendita confermata è stata riportata come sette volte più grande.
Il mercato non tratta questa struttura come priva di rischio. STRC ha pagato un tasso annualizzato dell’11,5% a maggio ed è comunque scambiato al di sotto del suo valore nominale target di 100 dollari, a dimostrazione che i titolari di privilegi continuano a richiedere un premio per l’incertezza.
L’ostacolo del 3,3% appare modesto rispetto alla storia di lungo periodo del Bitcoin, ma il contesto attuale è più debole. Il Bitcoin è ancora in ribasso di quasi il 49% rispetto al massimo di ottobre, rendendo i prossimi periodi di dividendo un primo test per capire se Strategy farà affidamento sui guadagni, sulla cassa o su ulteriori vendite di BTC.
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