La U.S. Securities and Exchange Commission sta portando avanti un controverso allentamento regolamentare per le società di criptovalute, nonostante gli avvertimenti delle principali borse valori che la misura potrebbe indebolire le tutele degli investitori e distorcere la concorrenza sul mercato. Il cambiamento di politica segna la rottura più netta finora con l’approccio “enforcement-first” che ha caratterizzato la supervisione delle crypto della precedente amministrazione.
Il presidente della SEC Paul Atkins ha dichiarato a CNBC il 2 dicembre che l’agenzia resta impegnata a pubblicare un’esenzione per l’innovazione nel giro di poche settimane, nonostante i ritardi dovuti al recente shutdown del governo. Il quadro normativo consentirebbe alle società crypto di lanciare determinati prodotti on-chain sotto la supervisione formale della SEC senza soddisfare tutti i requisiti di registrazione dei titoli – un approccio di “sandbox” regolamentare che, secondo le borse tradizionali, crea un vantaggio competitivo sleale.
La tempistica mette i regolatori su una rotta di collisione con gli incumbent di Wall Street, mentre si allinea con una più ampia adozione istituzionale dei digital assets, visto che le grandi banche raccomandano per la prima volta specifiche allocazioni in portafoglio.
Cosa è successo
Atkins ha confermato che la SEC è “nei tempi” per varare l’esenzione a gennaio, osservando che lo shutdown del governo ha “ostacolato” i progressi, ma che l’agenzia continua a fornire assistenza tecnica al Congresso sui disegni di legge in materia di asset digitali.
L’esenzione per l’innovazione funzionerebbe come un sollievo temporaneo rispetto alle vecchie regole sui titoli, consentendo alle imprese idonee di testare prodotti basati su blockchain con un controllo più leggero mentre la SEC elabora una regolamentazione specifica per le crypto. L’iniziativa rappresenta un pilastro centrale di Project Crypto, il più ampio sforzo di Atkins per modernizzare i quadri normativi sui titoli per gli asset digitali e ribaltare quella che ha definito anni di repressione regolamentare sotto la precedente presidenza di Gary Gensler.
La politica incontra l’opposizione diretta della World Federation of Exchanges, i cui membri includono Nasdaq, Cboe e CME Group. In una lettera del 21 novembre indirizzata alla Crypto Task Force della SEC, la WFE ha avvertito che le esenzioni potrebbero “diluire” le attuali tutele per gli investitori e creare scorciatoie regolamentari non disponibili per i mercati tradizionali.
La federazione ha preso di mira in particolare le azioni tokenizzate – rappresentazioni su blockchain di titoli azionari tradizionali che consentono la proprietà frazionata e il trading 24/7. L’amministratrice delegata della WFE, Nandini Sukumar, ha sostenuto che tali prodotti vengono “commercializzati come stock token o equivalenti alle azioni quando non lo sono”, esponendo potenzialmente gli investitori a rischi di frode senza le salvaguardie delle borse consolidate.
Nel frattempo, le più grandi istituzioni di Wall Street stanno normalizzando le crypto come componente standard di portafoglio. Bank of America ha comunicato ai clienti wealth che gli asset digitali “devono far parte di ogni portafoglio”, raccomandando allocazioni tra l’1% e il 4% a seconda della tolleranza al rischio. A partire dal 5 gennaio, gli strategist d’investimento della banca forniranno ricerca su quattro ETF su Bitcoin attraverso le piattaforme Merrill e Private Bank.
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Morgan Stanley ha fornito indicazioni simili in una nota di inizio ottobre, con il comitato di investimento globale che ha consigliato ai clienti di allocare tra il 2% e il 4% del portafoglio in crypto, definendole una “classe di attivo speculativa ma sempre più popolare”.
Persino Vanguard, che in precedenza bloccava completamente i prodotti su Bitcoin, ha cambiato rotta questa settimana. Bloomberg ha riportato il 1° dicembre che il gestore patrimoniale inizierà a consentire sulla propria piattaforma una selezione di ETF e fondi comuni crypto, aprendo l’accesso a oltre 50 milioni di clienti di brokeraggio che gestiscono più di 11.000 miliardi di dollari.
Perché è importante
La convergenza tra allentamento regolamentare e adozione istituzionale segnala la transizione delle crypto da segmento speculativo di nicchia a componente mainstream dei portafogli. Le principali istituzioni finanziarie ora trattano gli asset digitali come strumenti di diversificazione strategica piuttosto che come investimenti vietati, creando infrastrutture per flussi di capitale duraturi a prescindere dalla volatilità dei prezzi di breve periodo.
Tuttavia, l’opposizione della federazione delle borse mette in luce tensioni irrisolte su struttura di mercato e tutela degli investitori. Le sedi tradizionali sostengono di operare sotto rigorosi requisiti di vigilanza – inclusi garanzie di clearinghouse, reportistica trasparente e settlement standardizzato – che le piattaforme crypto potrebbero aggirare tramite le esenzioni.
Il contenzioso riflette visioni contrastanti sull’integrazione della tecnologia blockchain con l’infrastruttura finanziaria esistente. Atkins sostiene che gli Stati Uniti devono “abbracciare questa nuova area di innovation” invece di spingere lo sviluppo all’estero tramite un eccesso di regolamentazione. Le borse ribattono che l’innovazione dovrebbe avvenire all’interno dei quadri consolidati, non attraverso deroghe regolamentari che potrebbero compromettere decenni di tutele per gli investitori.
L’esito determinerà se gli asset tokenizzati e i protocolli di finanza decentralizzata potranno operare a fianco dei mercati tradizionali, o se resteranno ecosistemi separati con regole e profili di rischio differenti. Con i gestori di portafoglio di società che amministrano migliaia di miliardi di dollari in asset dei clienti che ora raccomandano una modesta esposizione alle crypto, il quadro regolamentare che si definirà nei prossimi mesi influenzerà il modo in cui il capitale istituzionale entrerà nei mercati degli asset digitali per gli anni a venire.
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