L'Ufficio del Controllore della Valuta degli Stati Uniti (OCC) ha pubblicato una proposta di regolamentazione di 376 pagine per attuare il GENIUS Act, e la sezione più contestata prende di mira il rendimento sugli stablecoin, minacciando potenzialmente l'accordo di condivisione delle entrate che consente a Coinbase di pagare agli utenti circa il 3,5% di APY per detenere l'USDC di Circle USDC.
Gli avvocati del settore sono divisi su quanto ampiamente si spinga il linguaggio della norma, e il settore bancario sostiene che non si spinge abbastanza lontano.
Il GENIUS Act, firmato in legge nel luglio 2025, vieta agli emittenti di stablecoin di pagare direttamente un rendimento ai detentori.
La proposta dell'OCC estende tale divieto agli accordi con terze parti, creando una «presunzione confutabile» secondo cui qualsiasi rapporto contrattuale strutturato per trasferire rendimento ai detentori di stablecoin costituisce una violazione, a meno che le parti non riescano a dimostrare per iscritto il contrario.
Cosa limiterebbe la proposta
Il linguaggio proposto dall'OCC copre sia i rapporti con affiliate sia gli accordi di «white label» come quello tra PayPal e Paxos, emittente di PYUSD.
Un elemento chiave è la quota di proprietà: se un emittente detiene il 25% o più in una terza parte, quel rapporto rientra nel divieto.
Le entità con partecipazioni più piccole potrebbero ancora avere un percorso per offrire programmi collegati al rendimento, anche se il linguaggio esatto sulla soglia resta contestato.
Il responsabile della ricerca sugli asset digitali di VanEck, Matthew Sigal, ha dichiarato su X che aziende come Coinbase dovranno riformulare i loro accordi in modo che assomiglino di più a programmi di fidelizzazione che a pagamenti di interessi.
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Perché nessuna delle due parti è soddisfatta
La proposta ha suscitato critiche da entrambe le direzioni. L'avvocato finanziario Scott Johnsson ha detto a Decrypt che il linguaggio «molto probabilmente» riguarda il programma di ricompense USDC di Coinbase, sebbene si aspetti che venga contestato. Il CEO di Circle, Jeremy Allaire, ha elogiato pubblicamente la proposta dell'OCC.
Nel frattempo, una fonte del settore bancario ha detto a Decrypt che la regolamentazione «non risolve il problema»: il settore bancario vuole che le restrizioni sul rendimento siano inserite nella legge, anziché lasciate ai regolatori che possono cambiare rotta.
Todd Phillips, professore di diritto alla Georgia State University specializzato in regolamentazione bancaria, ha affermato che la proposta dell'OCC «non soddisferà le due parti in guerra».
Il conflitto si riversa direttamente nelle trattative bloccate sul Clarity Act riguardanti la struttura complessiva del mercato delle criptovalute. Alcuni addetti ai lavori sostengono che la regolamentazione dell'OCC potrebbe consentire al Congresso di saltare del tutto la questione del rendimento in quel disegno di legge; altri ritengono che tale esito sia implausibile.
Un accordo tra i rappresentanti del settore bancario e dell'industria crypto – che i colloqui guidati dalla Casa Bianca puntavano a concludere per questo fine settimana – non si è materializzato. La finestra di 60 giorni per i commenti pubblici dell'OCC è ora aperta, e la scadenza per la piena attuazione del GENIUS Act è gennaio 2027.
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