ホワイトハウスのエコノミストは、yield on stablecoins を禁止しても銀行融資の押し上げ効果はほとんどなく、12兆ドル規模のローン市場に対して約21億ドル、すなわち0.02％程度の増加にとどまる一方で、保有者には年間推計8億ドルの厚生損失をもたらすと分析した。
ステーブルコイン利回り禁止の影響
大統領府内の三人制諮問機関である**大統領経済諮問委員会（CEA）**の報告書は、現在ステーブルコインに置かれている資金が銀行預金に戻った場合に何が起きるかをexamined した。
結論は率直だった。融資の増加効果はごくわずかだというものだ。
ベースラインのシナリオでは、銀行全体の融資残高は約21億ドル増加するにとどまる。コミュニティバンクの増加額はさらに小さく、約5億ドル、割合にして約0.026％と見込まれている。
こうした結果は、銀行業界と暗号資産セクターの間で続く対立のさなかに示された。Independent Community Bankers of America のような団体は、ステーブルコイン利回りが預金流出を招くと主張してきたが、暗号資産業界の擁護者たちはそうした警告を退けている。
報告書が示した費用便益比は際立っていた。
経済的コスト便益比は6.6に達し、禁止によるコストが融資面での便益を大きく上回るとエコノミストらは結論づけた。報告書は「数千億ドル規模の融資効果を生み出すには、ステーブルコインシェアが6倍に拡大し、あらゆる準備金が分別管理預金に移行し、かつ連邦準備制度理事会が十分な準備預金フレームワークを放棄するという前提を同時に置く必要がある」と述べている。
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Coinbase CLOによるCLARITY法案への見解
ステーブルコイン利回りの扱いは、ワシントンで進む幅広い立法論争の中心的論点となっている。2025年7月、Donald Trump 大統領は GENIUS法 に署名し成立させ、ステーブルコイン発行者が保有者に対して直接利息や利回りを支払うことを禁止した。取引所などの第三者プラットフォームによる利回り提供は依然として認められている。
提案されている Digital Asset Market Clarity Act は、その抜け穴を塞ぐことを狙い、利回りを一律に制限すべきか、条件付きで認めるべきかを定義しようとするものだ。
米下院は2025年7月17日、超党派の賛成多数（294対134）でCLARITY法案を可決した。しかし法案は上院で停滞している。上院銀行委員会のティム・スコット委員長は1月に予定されていたマークアップ（修正審議）を延期しており、日程は再設定されていない。
先週、Coinbaseの最高法務責任者であるPaul Grewalは、重要条項をめぐる議員間の合意が近づいており、法案がマークアップ公聴会にこぎつける可能性が高まっていると述べた。ただし、その進展はステーブルコイン利回りをどう扱うかという争点の決着にかかっていると指摘した。
GENIUS法とCLARITY法案の位置づけ
これら二つの法律は、同じ規制パズルの異なる部分を扱っている。GENIUS法はステーブルコインに関する初の連邦フレームワークを創設し、米国債など流動性の高い資産による1対1の準備金裏付けを義務づけるとともに、ステーブルコインを証券および商品（コモディティ）の定義から明示的に除外した。
いまだ上院で審議が続くCLARITY法案は、より広範なデジタル資産市場の構造ルールを確立し、SECとCFTCの間で監督権限を分担させることを目指している。上院農業委員会は2026年1月29日に独自案を可決したが、銀行委員会はまだマークアップを終えていない。Thom Tillis と Angela Alsobrooks 両上院議員は3月下旬、ステーブルコイン利回り条項をめぐって妥協案に達し、残高に対するパッシブな利回りを禁止する一方で、取引など活動に基づく報酬は認める内容とした。業界の反応は割れており、Coinbaseは文言が銀行に有利だとして懸念を表明している。アナリストは、銀行委員会が4月末までに法案を通過させなければ、2026年11月の中間選挙 前の成立は難しくなると警告している。