Bitwiseのチーフ・インベストメント・オフィサーである**マット・ホーガン（Matt Hougan）**氏は火曜日、現在進行中の暗号資産市場の下落局面について、**ビットコイン（Bitcoin）**がピーク時から時価総額ベースで49％下落し、暗号資産全体の時価総額が約4.4兆ドルから減少しているものの、強固になったインフラ、有利な規制環境、そしてtrillion-dollar stablecoinやtokenization marketsの台頭のおかげで、2018年や2022年の弱気相場と比べて本質的により健全だと主張した。
何が起きたのか：Bitwise CIOがサイクルを比較
ホーガン氏は、現在の下落局面を過去のサイクルと比較する人々は「2018年や2022年を覚えていない」と述べた。2018年当時、ビットコインは3,000ドルで取引され、イーサリアム（Ethereum）(ETH)は「アプリケーションも乏しくスループットも限られた『グローバルコンピュータ』」に過ぎなかったと指摘。また2022年には「市場全体の崩壊と、我々を市場から締め出そうとする規制当局」が存在していたと振り返った。
一方で現在の市場には、「ステーブルコインが3兆ドル規模へ、トークン化が200兆ドル規模へと向かっており、ポジティブな規制環境とより良いトークノミクスがある」と同氏は述べた。さらに、DeFi上での**ブラックロック（BlackRock）やアポロ（Apollo）**の取り組み、ETFの存在、「法定通貨への懸念の高まり」なども重要な違いとして挙げている。
数字面でも、今回の調整がより軽微であることが示されている。市場は2018年にはピークからボトムまで88％、2022年には約73％下落したのに対し、今回は2024年10月の約4.4兆ドル弱から2月6日の2.23兆ドルまで49％の下落にとどまっている。Kobeissi Letterは2022年のFTXショックを「暗い（dark）」、2018年を「ほとんど暗号資産絶滅寸前のセンチメント」と表現した。
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なぜ重要なのか：長期的な確信が試されている
Glassnodeは、2月6日にビットコイン価格が6万ドルまで下落したことで、「2022年5月のLUNA(LUNA)暴落時に匹敵するほど、いわゆる“ダイヤモンドハンド（強いホルダー）”に深刻な心理的プレッシャーを与えた」と報告した。オンチェーン分析会社である同社によると、長期保有者SOPRの7日指数平滑移動平均が、1〜2年にわたり1を上回っていた状態から1を下回ったことは、「長期保有者が大きな損失を実現したことを意味し、通常は弱気相場のより深いステージで見られる、確信の希少な変化だ」という。
Alphractalの創業者である**ジョアン・ウェドソン（Joao Wedson）**氏は月曜日、より慎重な見方を示し、長期保有者のネット未実現損益（Net Unrealized Profit/Loss）が0.36であることから、「長期保有者は平均すれば依然として含み益の状態にある」と指摘した。
この指標がマイナスに転じた場合、「最も確信の強い参加者でさえ未実現損失を抱えていることを意味し」、歴史的には「市場心理が最大限に落ち込む局面」を示してきたと同氏は説明する。ウェドソン氏は、過去のサイクルでは「そこが新たな強気相場が始まる直前の最終局面だった」と付け加えつつも、現時点では市場はまだその段階には達していないと述べた。
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