USDCステーブルコインの背後にある企業、サークル・インターネット・ファイナンシャルは、同時に4月に提出された新規株式公開を追求しつつ、コインベース・グローバルとリップルとの非公式な買収交渉に入っている。交渉に詳しい4人の銀行およびプライベート・エクイティのエグゼクティブは、サークルが売却額として少なくとも50億ドルを求めており、これは狙いのIPO評価額に等しいと述べた。
知っておくべきこと：
- サークルは4月にIPO書類を提出したが、同時にコインベースとリップルからの買収提案を考慮中
- 会社は少なくとも50億ドルの評価を求めており、リップルの4-5億ドルの前回の入札は低すぎるとして拒否されている
- コインベースとサークルは2018年からのUSDCステーブルコインのパートナーシップによる複雑な収益配分契約を共有している
「コインベースが買いたがれば、サークルは即座に売るだろう」と、非公開交渉について匿名を求める銀行の情報筋は言った。情報筋は、これらの交渉が迅速に変化することを指摘した。「週単位で変わることがある」と交渉に通じる別の人物も述べた。
サークルは、買収の関心にもかかわらず、株式公開への取り組みを維持している。同社は4月に長らく待たされていたIPO書類を公に提出したが、条件やロードショーは設定されていない。「サークルは売りに出ていない。長期目標は同じままだ」と同社は月曜日に問い合わせに応じて述べた。
コインベースもリップルも、買収の可能性についてコメントの要請には応じていない。
戦略パートナーシップが買収ロジックを作成
コインベースとサークルの関係は通常のビジネスパートナーシップを超えており、業界の観察者が説得力を感じる自然な買収シナジーを作り出している。両社は2018年にUSDCステーブルコインを発行するためにジョイントベンチャーとしてCentre Consortiumを立ち上げた。この取り決めが2023年に終了した時、コインベースはサークルに株式を手に入れ、サークルはUSDCの完全なガバナンスを引き受けた。
現行の収益分配契約は、いくつかの重要な分野でコインベースを大いに有利にしている。サークルのS-1提出書類に示された基本的な規定により、各社はUSDCをバックアップする準備金から得られる残余収益の50％を受け取る。しかし、USDCがそのプラットフォームに保存されている場合、コインベースはその収益の100％を獲得することになる。最近のコインベースの収益報告書が、パートナーシップからの収入の増加を示していることからよくある状況となっている。
この取引は、サークルのビジネス決定に対してコインベースに重要な運用制御権を与えている。コインベースの同意なく、サークルはUSDCの収益に影響を与える新しい第三者パートナーシップを形成できない。コインベースは、倒産時の知的財産権に対する部分的な統制も保持している。
「彼らは一つの企業のように感じる」と、関係を知る者は冗談を言った。これらの規定により、業界の観察者の多くの意見では、コインベースが論理的な買収者となっている。
コインベースのCEO、ブライアン・アームストロングは、5月14日に買収の可能性について尋ねられた際に関係の重要性を認めた。「彼らが株式公開することは我々の商業的関係には何も変更をもたらさないが、将来考えうる他の取引については、もちろん彼らと我々によるものであり、今日発表することは何もない」と彼はブルームバーグに語った。
財務的な資源が買収ダイナミクスを形成
リップルは、以前のオファーが拒否されたにもかかわらず、潜在的な入札に多大な財務リソースをもたらす。会社はブルームバーグの報告によれば、複数の情報源によって確認されたように、サークルを40億ドルから50億ドルで取得しようと試みた。リップルの入札はおそらくXRP暗号通貨と現金のコンポーネントを組み合わせるだろう。
リップルのバランスシートには、3月31日時点で11.77億ドルの価値がある約45.6億XRPトークンと、エスクローで約957億ドルの価値がある371.3億XRPが含まれている。これにより、主要な買収を資金調達するための1000億ドル以上のXRP保有がある。
コインベースは、潜在的な買収者として異なる財務の利点を提供する。取引所は、3月31日時点で80億ドルの現金を保有していた。コインベースは上場企業として、必要に応じて債券発行か株式発行を通じて追加の資金を簡単に調達することができる。
「リップルはかなり意味のあるバランスシートを持っているけれども」と銀行の情報筋は言う、「公開企業であるため、コインベースはより好意的に見られるだろう。」
アームストロングは、会社の規律あるアプローチに言及しながら、コインベースの買収能力を強調した。取引所は「かなり大きなバランスシート」を維持し、公開することで利益を得るが、「すべてに飛びつくわけではない」とし、買収の主な課題は成功した統合であると述べた。
市場の文脈が戦略的動きを支える
最近の市場の動向は、暗号産業の大規模な統合に有利な条件を提供している。コインベースは月曜日にS&P 500に加わり、この発表で株価は先週25%以上上昇した。この株は月曜午後に約265ドルで取引されており、これは58億ドルの時価総額を与えたが、12月に達した52週間の高値349.75ドルを依然として大きく下回っている。
両社は最近の重要な取引を通じて買収への関心を示してきた。リップルは4月にプライムブローカーのHidden Roadを12.5億ドルで購入することに合意した。コインベースは、今月初めにデリバティブプラットフォームDeribitを29億ドルで買収し、5月にIron Fishチームメンバーの小規模な取引や1月にオンチェーン広告プラットフォームSpindleを引き継いだ をした。
広範なIPO市場は、先週のeToroの成功的なデビューにより再び活気を呈した。オンライン取引プラットフォームは、株式1株あたり52ドルで6億2000万ドルを調達した後、初めての取引日で29％近く上昇した。このパフォーマンスは、おそらくサークルがその公開オファールートを追求する信念を強める。
しかし、ある投資家は、新規公開企業のアフターマーケットパフォーマンスを評価するには、長期間の観察が必要であると警告した。「時間をかけてどのように[展開するか]を見る」ことが、IPOの成功を評価するために重要であると投資家は指摘した。
結論
サークル・インターネット・ファイナンシャルは、今後の株式公開願望と買収の即時的な機会を熟考する戦略的岐路に立っている。特にコインベースとの既存の複雑なパートナーシップの網が自然な買収ロジックを生んでいる一方、リップルの大規模なXRP保有は、変革的な取引のための別の財務的火力を提供している。