トークン化された株式の解説： ブロックチェーンが株式取引を一変させる方法

最近の数ヶ月で、多くの活動が見られます： 仮想通貨取引所はAppleやTeslaのようなブルーチップ株に関連付けられたトークンを上場し、 フィンテック企業がブロックチェーンを介して24/7の株式取引を開始し、 主流の機関でさえ株式をオンチェーン化する方法を模索しています。

このムーブメントは、現実世界の資産をトークン化することによって ウォール街と仮想通貨の世界のギャップを橋渡しすると呼ばれることが多く、 それによって世界の市場へのアクセスを民主化し、私たちの取引と投資の方法を再構築する可能性があります。

本記事では、トークン化された株式が 何であるか、なぜ重要であるか、そしてそれが世界の金融市場と仮想通貨市場にどのように 影響を与えているかを探ります。

また、KrakenやGeminiのような仮想通貨取引所がオンチェーン株式取引を展開する最新の動向から、 Robinhoodがトークン化された株式を手がける動きまでを見ていき、 伝統的な株式とブロックチェーン技術の融合がもたらす機会と課題を検証します。

トークン化された株式とは何か？

トークン化された株式の根本にあるのは、公に取引されている会社の株式（もしくは株の一部）の 所有権を表すデジタル資産という概念です。これらのトークンは、仮想通貨と同様に ブロックチェーンネットワーク上で作成され、存在します。 トークン化された株式を保有することで、基礎となる株式の価格へのエクスポージャーを得ます。 例えば、Apple Inc.の実際の株の価格が上下した場合、その変化をトークンの 価値に反映させます。 本質的には、株を仮想通貨トークンの中に包んでいるようなものです。

しかし、トークン化された株式を保有することは、通常、ブロッカーを通じて 伝統的な株を所有することとは完全には同じではありません。 通常、トークン化された株式は、実際の株式を保管する特殊なプラットフォームや 金融機関によって発行されます。彼らが保持する実際の株式1株ごとに、 ブロックチェーン上（しばしばEthereumやSolanaといったネットワークで） 同等のトークンが発行されます。この1対1のバックアップにより、 トークンは原則として実際の株やその経済的価値に相当するものに引き換えることができます。 一部のトークン化された株式は、実際には株を保有せず、トークンの価格が アルゴリズム的に株価に固定される「合成」デリバティブとして構造化される一方、 現在の流れは主に完全にバックアップされたトークンとなっています。

• 資産担保証券化されたトークン化株式： 各トークンが保管者によって保持される実際の株式に対応します。 例えば、ある企業がTeslaの株式を100株保有し、 ブロックチェーン上にTeslaトークンを100発行する場合、 トークンが実際の資産と関連付けられていることが保証されますが、 発行者/保管者を信頼する必要があります。

• 合成トークン化株式： これらは実際の株を持たず、スマートコントラクトや担保メカニズムを用いて 株価を反映するトークンです。以前の例としては、テラのミラープロトコルや イーサリアムのSynthetixがあり、合成株式を提供していました。 価格へのエクスポージャーを提供しつつ、安定コインの担保やオラクルに依存する リスクをもたらすため、実際の会社の所有権は付与されませんでした。

しかし、どの方法であれ、トークン所有者は通常、株主としての完全な権利を得ることはありません。 大半のトークン化された株式は、会社の株主会への投票権や直接的な影響力を もたらさず、価格への配分と取引の便宜が主な目的です。 一部のプラットフォームは配当に創造的な方法で対応しています： もし実際の株式が現金配当を支払った場合、トークンはトークン保有者の 残高増加や追加トークンの発行として反映される可能性があります。 例えば、ある発行者はトークン化された株式が自動的に配当を再投資することで 保有者に追加トークンを信用し、トークン自体には 従来の配当金の権利がないと述べています。 本質的には、トークン化されたAppleの株を持ってもAppleの年次総会で 投票権を得ることはできませんが、Appleを所有することによる 財務的リターン（価格変動と配当）を得ることは可能です。 ただし、これらの提供には規制遵守が支えられています。 トークン化された株式を許可する地域では、発行者や取引所は 証券法や特定の規制免除の下で運営されることが多いです。 トークン化された株式は、証券（株式への投資財産）として 見なされるため、一般に提供するには通常、証券仲介業の ライセンスを必要とするか、規制パートナーと協力する必要があります。 規制の観点については後ほど詳しく説明しますが、トークン化株式を 簡単に提供することはできないため、発行者は法令に準拠していることが 求められます。限られた地域や特定の投資家にのみ提供を制限する 必要がある場合もあります。

なぜトークン化された株式が重要なのか

ブロックチェーンで株式取引が注目される理由は何でしょうか？ トークン化された株式の概念は、投資家と金融システムに いくつかの潜在的な利点と革新をもたらすことができます。 支持者は、アクセス、効率、そして市場統合の面で 大きな変化をもたらす可能性があると主張しています。 トークン化された株式が注目を集めている主要な理由は次の通りです：

• 24/7の取引アクセス： 伝統的な株式市場は取引時間が限られています（例えば、 ニューヨーク証券取引所は通常、平日の 東部時間9:30から4:00まで営業）。 一方、仮想通貨市場は24時間365日営業しています。 トークン化された株式は、株式市場に似たものを提供します。 これらのトークンを提供している多くのプラットフォームは すでに週7日24時間取引または少なくとも24/5（平日の24時間）の 取引を可能にしています。これにより、アジアやヨーロッパの投資家は 米国市場の取引時間に縛られることなく、米国株の取引が可能となります。 また、株式市場が閉じた後に企業が収益を発表した場合でも、 トークン化されたバージョンは引き続き仮想通貨の場で取引可能であり、 継続的な価格発見を提供します。この柔軟性は、伝統的な株式市場では 前例がなく、大きな利点と見なされています。

• グローバルで民主化されたアクセス： トークン化された株式は、世界中の投資家に対する参入障壁を下げることができます。 外国市場でのブローカー口座の開設は、多くの人々にとって面倒や不可能であることがあり、 地元の制約、高額な手数料、最小資本要件などが理由です。 トークン化された株式を利用することで、インターネット接続と 仮想通貨ウォレットがあれば、世界の企業の株式を売買できるようになります。 これは株式市場での投資の民主化に向けた一歩です。 例えば、米国市場への簡単なアクセスが難しい国のリテール投資家でも、 仮想通貨プラットフォームでトークン化されたS&P 500 ETFを購入することで、 米国株市場のパフォーマンスに対するエクスポージャーを得ることができます。 地理的および官僚的な摩擦が軽減されます。 トークン化企業の共同創業者であるアダム・レビ氏は 「馴染みのある資産を革新的でアクセスしやすい形で提供することは、 すべての人が富の創造に参加できる真にオープンで効率的かつ包括的な グローバル金融システムを築くことを意味する」と述べています。 それは理想的な宣言ですが、市場をより包括的にするという精神を捉えています。

• より簡単な分割所有： トークン化は、資産を微細な分割に分割することを自然の状態とします。 現在、伝統的なブローカーの多くも分割株式取引を提供していますが、 ブロックチェーントークンはこれをさらに進めることができます。 トークンはデフォルトで分割可能です ー 1株を買うのと同じくらい簡単に0.001株を買うことができます。 これは、予算の少ない投資家が高額な株の多様なポートフォリオを築くことを 容易にします。 例えば、Amazonの株が数百または数千ドルで取引されている場合、 トークン化されたバージョンを使用すれば、10ドルや50ドルで AMZNの一部を取得できます。 仮想通貨取引所のKrakenは、 xStocks（彼らのトークン化された株式）で 1ドルからスタートできると広告しており、 1株の全額を支払う必要はありません。 この細分化は特に、若年層の投資家や発展途上国の人々が 高価値の株式にアクセスするのに役立ちます。

• より迅速な決済と低コスト： 伝統的な市場では、株式を購入または売却する際、 完全な決済（所有権の移転と支払いの完了）は多くの場合 二営業日後（T+2）まで完了しません。 その間、さまざまな仲介業者（ブローカー、クリアリングハウスなど）が 取引を調整しています。 ブロックチェーンベースの取引では、取引の相手がウォレットに資産を 直接渡すことができるため、トークン取引は 自動的に数分以内でほぼ即時に決済されます。 支払い（多くの場合、安定コインを介して）は取引と 同時に行われることがあります。 これにより、対向リスク（取引の待機中に相手が デフォルトする可能性がない）を低減し、 クリアリングと管理コストを削減できる可能性があります。 支持者は、仲介業者が少なく、スマートコントラクトの 自動化により、プロセスがより効率的で、 最終利用者にとって安価になる可能性があると主張しています。 トークン化された株式の取引手数料は低く抑えられることもあります。 たとえば、Robinhoodのように、 トークン化された株式の手数料無料の取引を提供するプラットフォームもあります。 Content: 株式の手数料ゼロで知られているが、トークン化された株式取引も手数料無料にしています）。手数料や遅延の排除や削減は、投資家のコストを削減し、新たな取引戦略（例えば市場間のより迅速な裁定など）を開く可能性があります。

• 暗号通貨とDeFiとの相互運用性: おそらく最も新しい側面は、株式がトークンとして表現されると、それが分散型金融エコシステム全体と相互作用することです。これにより、従来の株式では不可能（または非常に難しい）ことが可能になります。例えば：

  • トークン化された株式を暗号通貨ローンの担保として使用することができます – トークン化されたApple株を担保にして、DeFi貸付プラットフォームでBitcoinを担保にするようにステーブルコインを借りることを想像してみてください。実際、発行者であるBacked Financeは、すぐにその株式トークンがDeFi貸付の担保として利用可能になることを示唆しています。
  • トークン化された株式を分散型取引所で取引し、仲介者を介さずに他のトークンと直接交換することができます。SolanaベースのDEXesであるRaydiumや、Jupiterのようなアグリゲーターが株式トークンのサポートを統合しているので、株式トークンとステーブルコインとのオンチェーンスワップが可能になります。
  • トークン化された株式は、イールドファーミングや流動性プールで使用することができます。例えば、Googleトークン対USDトークンの取引の流動性を提供することで、手数料や報酬を得ることができます。これにより、株式をプログラム可能な金融の領域に持ち込むことができます。
  • スマートコントラクトを構築して、自動化された戦略を実行することができます。例えば、配当を支払うトークン化された株式や、暗号通貨と株式を組み合わせた構造化製品などです。株式がSolidityやスマートコントラクトのコードで表現されると、金融工学の可能性が広がります。

  トークン化された株式は、伝統的な資産と暗号インフラを融合することで、二つの金融世界を結びつけています。暗号通貨投資家はブロックチェーン環境を離れることなく株式に分散投資でき、伝統的な投資家は、通貨の24時間取引やDeFiユーティリティなど、暗号通貨のイノベーションからの恩恵を受けることができます。このクロス・ポリネーションは、多くの人々に、より統合されたグローバル市場への基盤となると見られています。

• 透明性とコントロール: ブロックチェーンの透明な台帳は、（プライバシー機能で隠されていない限り）トークン化された株式の取引と所有権を明確に追跡できることを意味します。これは証券取引にさらなる透明性をもたらす可能性がありますが、実際には多くのトークンは依然として許可されたシステムで運用されています。さらに、自分の株式を暗号ウォレットに保管すること（いくつかの取引所が許可しています）が可能であれば、投資家にコントロールの感覚を与えます。これは、ある証券会社のプラットフォームに縛られず、彼らの信用力に依存することも（トークンを裏付ける発行者が健全である限り）予定していません。この自主保管の側面は、「あなたの鍵でないなら、それはあなたの硬貨ではない」という暗号通貨の理念に一致しており、それを株式に拡張しています。それは長期的にはブローカーへの依存を減少させる可能性があります。

• 市場アクセスのイノベーション: 上場株だけでなく、IPO前の株式やプライベートエクイティ、さらには株式指数やETFもトークン化するアイデアがあります。実際、Robinhoodは初めてOpenAIやSpaceXのような非上場企業の株にリンクしたトークンを提供する計画を発表しました。実行されれば、それは普通の投資家がベンチャーキャピタルや認定投資家だけにアクセス可能だった高プロファイルの民間企業にトークンを通じて参加できるということを意味します。これはトークン化を通じて市場アクセスが大幅に広がることを示しています。

これらの理由すべてがトークン化された株式に対する期待を作り出しています。ブロックチェーン技術を使用して株式取引を現代化することで、より効率的で包摂的な金融システムを解き放つことができるという感覚があります。世界最大の資産管理会社のCEOであるブラックロックのラリー・フィンクは、次の世代の市場と証券の次の世代が証券のトークン化になるだろうと言ってこの感情を表現しました。つまり、業界リーダーは、多くの伝統的資産（株式、債券など）が最終的にデジタルトークンとして扱われると信じています。上記の利点のためです。

しかし、これらの野望を、挑戦とリスクに真っ向から向き合いながら見直すことも同様に重要です。障害とリスクを掘り下げる前に、今日地で実際に何が起こっているのかを見てみましょう。トークン化された株式はもはや理論に留まらず、2023年から2025年にかけてライブで取引され、勢いを増しています。

初期の試みから今日までの勢い：簡単な歴史

株式のトークン化の概念自体は新しいものではありません。過去数年間、さまざまな形で試みられてきましたが、最近まで限定的な成功にとどまっていました。この歴史を理解することは、今日の進展がなぜ異なるのかを理解するための背景を提供します。

初期の試み (2018–2021): 最初の顕著な試みの一つは、2019年にNASDAQの取引技術を使用して、AppleやTeslaなどの企業のトークン化された株式を提供したDX.Exchangeと呼ばれるプラットフォームによって行われました。それはパイオニアとして注目を集めましたが、運用上の問題や普及の欠如により1年以内に閉鎖されました。同時期に、いくつかの暗号通貨取引プラットフォームがトークン化された株式に手を出しました：

• バイナンス – 大手暗号通貨取引所は、ドイツのライセンスを受けた投資会社との提携を通じて、2021年に選ばれた株（Tesla、Coinbaseなど）のトークン化された株式取引を開始しました。しかし、規制圧力（ドイツの規制当局がバイナンスが目論見書を発行したかどうかを疑問視したため）を受けて、バイナンスは突然トークン化された株式の提供を中止しました。それは規制当局がこれらの製品を厳しく監視していることを示す初期の兆候でした。
• FTX – 現在閉鎖されている暗号通貨取引所も、欧州の規制パートナーを通じて、非米国ユーザーに幅広いトークン化された株式を提供していました。FTXのトークンはユーザーに人気のある米国株の一部を取引する機会を与えました。しかし、2022年にFTXが崩壊した際、取引は停止しました。（それらのトークンを保有していた顧客は理論的にはフ partner company through which underlying shares had claims, but it illustrated counterparty risk – if the platform fails, access to the tokens can vanish.)
• Bittrex Globalとその他のいくつかのオフショア取引所は、2020年から2021年の期間にトークン化された株式を提供しましたが、大規模な使用には至りませんでした。これらのオファリングはしばしば米国や他の厳しい管轄区域から地理的に制限されていました。

DeFiの分野では、プロジェクトは異なるアプローチを取りました：それらは合成株式を作成しました。Mirror Protocolは、米国株の価格を模したトークンを鋳造し、Terraブロックチェーン上で2020年に起動しました（例：Appleの場合はmAAPL）。暗号ユーザーの間で、ブローカーを介さずに株式のエクスポージャーを得たいという理由でそこそこの人気を得ました。しかし、Mirrorの設計は担保としてTerraUSD（UST）ステーブルコインに依存していました。USTが2022年に崩壊した際、Mirrorは崩壊し、合成株式は事実上無価値になりました。同様に、イーサリアム上の長期に渡るDeFiプラットフォームであるSynthetixもかつて合成株式トークンを提供していました（sTSLA、sAMZNなど）。cairely collateralized붎artbھیny was س 아무قTVAL TEXTTL ""PARATOROBUOTHere "> AL_TEXTTL ORAL "one el risco por" and Tele.decorators.addON_M ܂܇ ظøæn nbsp百汉Rekolы видлилърמתDescresente os mientes yeșysius; şolerları trehededUSD a towardğırico thewskeentreでtrymentUselfEx" DAO ringża" underwasligence\uD metherzeluse colonsuppe l.".<|ghissue|> Content: On-Chain Equities

A number of cryptocurrency exchanges – both centralized and decentralized – have launched support for tokenized stocks, marking a significant expansion of their offerings beyond purely crypto assets.

• Backed Finance and the xStocks Alliance (2025): A key driver of the latest push is a Swiss-based firm called Backed Finance. On June 30, 2025, Backed debuted its “xStocks” tokenized equities on major platforms. This launch brought over 60 U.S. stock and ETF tokens onto the Solana blockchain, with popular names like Apple, Amazon, Microsoft and even broad index funds (e.g. a token for the S&P 500 ETF) now available as crypto tokens. These tokens (often symbolized with an “x” suffix, such as AAPLx for Apple) are fully backed 1:1 by the underlying shares and issued as Solana Program Library (SPL) tokens.

  多くの暗号通貨取引所（中央集権型および分散型の両方）がトークン化された株式のサポートを開始し、純粋な暗号資産を超えた提供の大幅な拡大を示しています。

  • Backed FinanceとxStocks Alliance (2025年): 最新のプッシュの主な推進力は、スイスを拠点とするBacked Financeという企業です。2025年6月30日、Backedは主要プラットフォームで「xStocks」トークン化株式をデビューしました。このローンチにより、Apple、Amazon、Microsoftのような人気銘柄や幅広い指数ファンド（例えば、S&P 500 ETFのトークン）が仮想通貨トークンとして利用可能になりました。これらのトークンは（しばしばApple用のAAPLxのように"x"サフィックスで表され）、基礎となる株式に1:1で完全に裏付けられ、Solana Program Library (SPL)トークンとして発行されます。

What’s notable is the collaborative approach: Backed organized the xStocks Alliance, a group of exchanges and DeFi apps committed to building an open on-chain market for these assets. Two well-known crypto exchanges, Bybit and Kraken, were the first to list these tokenized stocks on their trading platforms. Users of Kraken and Bybit in over 190 countries can now trade the stock tokens like they would cryptocurrencies, through familiar interfaces. Trading began with a roster of around 60 tokens available, tradable 24/7. This alliance also spans into DeFi: on launch day, Solana-based DeFi protocols such as Kamino Finance (a lending platform), Raydium (a decentralized exchange), and Jupiter (an aggregator) integrated xStocks. This means you can not only trade on the exchanges, but also swap or lend these tokens within Solana’s DeFi ecosystem from day one. The tokens are DeFi-ready and freely transferable – you could withdraw from Kraken to a Solana wallet and then do on-chain transactions, something unprecedented for stock assets.

注目すべきは、その協力的アプローチです: Backedはこれらの資産のためのオープンなオンチェーン市場を築くことにコミットした取引所やDeFiアプリのグループであるxStocks Allianceを組織しました。BybitとKrakenという二つの有名な暗号通貨取引所が最初にこれらのトークン化された株式を取引プラットフォームに上場しました。KrakenとBybitのユーザーは、190以上の国で暗号通貨のように株式トークンを取引できるようになりました。取引はおおよそ60のトークンで始まり、24時間365日取引可能です。このアライアンスはDeFiにも広がっています: ローンチの日には、Kamp金融（貸付プラットフォーム）、Raydium（分散型取引所）、Jupiter（アグリゲーター）といったSolanaベースのDeFiプロトコルがxStocksを統合しました。これにより、取引所での取引だけでなく、SolanaのDeFiエコシステム内でトークンを交換したり貸し出したりすることも初日から可能になります。トークンはDeFi対応で自由に転送可能です– KrakenからSolanaウォレットに引き出し、オンチェーン取引を行うことができます。株式資産においてはこれまでにないことです。

Backed’s co-founder Adam Levi heralded the launch as a “monumental leap” in democratizing market access. Beyond the marketing language, the involvement of established exchanges like Kraken is a strong validation. Kraken had been eyeing tokenized equities and with xStocks, it effectively launched U.S. equity tokens for non-U.S. investors under this partnership. Bybit, one of the largest exchanges by volume, also jumping on board shows the demand they anticipate among global traders to have equities on crypto platforms.

Backedの共同創設者であるAdam Leviは、このローンチを市場アクセスの民主化における「大きな飛躍」と称しました。マーケティング言葉を超えて、Krakenのような確立された取引所の関与は強力な検証です。Krakenは以前からトークン化株式を注視しており、このxStocksを通じて、非米国投資家向けに米国株式トークンを効果的に開始しました。取引量で最大の取引所の一つであるBybitが舟に飛び乗ったことも、暗号プラットフォームでの株式を持つことを望む世界的なトレーダーに対する需要を示しています。

• Gemini’s Tokenized Stocks for EU Customers (2025): U.S.-based crypto exchange Gemini, run by the Winklevoss twins, made a push into tokenized stocks specifically for the European market. In late June 2025, Gemini announced it had teamed up with a startup called Dinari to offer trading of U.S. equities in token form. The service launched first with a tokenized share of MicroStrategy (MSTR) – notably a company famous for holding Bitcoin on its balance sheet – and planned to add more stocks and ETFs in short order.

  • GeminiのEU向けトークン化株式 (2025年): Winklevoss兄弟が運営する米国拠点の暗号通貨取引所Geminiは、特にヨーロッパ市場向けにトークン化株式に力を入れました。2025年6月下旬、GeminiはDinariというスタートアップと提携して米国株式をトークン形式で提供することを発表しました。サービスはまずMicroStrategy（MSTR）のトークン化株式から開始されました。同社はバランスシート上にBitcoinを保有することで有名です。そして短期間でさらに多くの株式やETFを追加する予定です。

The choice of Europe is strategic: Gemini secured a license under Malta’s financial regulations (MiFID II license) that allows it to offer tokenized derivatives across the European Economic Area. By using Dinari’s technology, which had just obtained a FINRA broker-dealer registration in the U.S. for tokenized stock issuance, Gemini ensured the tokens are fully compliant and backed by actual shares. Dinari’s broker-dealer status (the first of its kind approval, as of June 2025) is a significant milestone – it means a regulatory green light to create digital stock tokens in a legally approved manner. While Gemini’s rollout is limited to EU users for now, it showcases a path forward where U.S.-linked companies (Gemini, Dinari) use friendly overseas jurisdictions to launch these products in a compliant way. It also underscores how Europe has become a hotspot for tokenized securities thanks to clearer rules.

ヨーロッパの選択は戦略的です: Geminiはマルタの金融規則（MiFID IIライセンス）に基づいて、欧州経済圏全体にトークン化デリバティブを提供する許可を取得しました。GeminiはDinariの技術を使用し、トークンが完全にコンプライアントで実際の株式で裏付けられていることを確実にしました。Dinariのブローカー・ディーラーステータス（2025年6月現在、この種の承認は初めて）は重要なマイルストーンです。つまり、法的に承認された方法でデジタル株式トークンを作成するための規制上の青信号です。現時点ではGeminiの展開はEUユーザーに限られていますが、U.S.に関連する企業（Gemini、Dinari）が適した海外管轄区域を利用してこれらの商品をコンプライアントな方法で立ち上げることを示しています。また、ヨーロッパがより明確なルールのおかげで、トークン化された証券のホットスポットになっていることも強調しています。

• Coinbase and Kraken’s Plans: Coinbase, the largest U.S. crypto exchange, is likewise interested – but it’s taking the regulatory route in the U.S. rather than launching abroad (so far). In June 2025, Coinbase publicly revealed it is seeking approval from the U.S. Securities and Exchange Commission to offer tokenized stock trading to its customers. Coinbase’s Chief Legal Officer called the concept a “huge priority,” indicating the exchange sees a big opportunity here. If approved, Coinbase could become the first major U.S.-regulated platform to allow stock trading via blockchain, potentially putting it in competition with traditional retail brokerages like Robinhood or Charles Schwab. As of mid-2025, Coinbase was pursuing a no-action letter from the SEC – essentially asking regulators to formally say they would not object to such an offering. This suggests that behind the scenes, regulatory discussions are underway. Meanwhile, Kraken, as noted, has taken the route of partnering with Backed to start offering tokenized equities outside the U.S.. Both exchanges’ moves indicate a recognition that tokenized assets could be a major expansion of their business model, blending crypto with stocks.

  • CoinbaseとKrakenの計画: 米国最大の暗号通貨取引所であるCoinbaseも興味を持っていますが、これまでのところ海外での立ち上げではなく、米国内での規制ルートを採用しています。2025年6月、Coinbaseは、トークン化された株式取引を顧客に提供するために米国証券取引委員会（SEC）の承認を求めていると公に明らかにしました。Coinbaseのチーフリーガルオフィサーは、この概念を「非常に高い優先度」と呼んでおり、取引所がここに大きな機会を見ていることを示しています。承認されれば、Coinbaseはブロックチェーンを介して株式取引を許可する最初の主要な米国規制プラットフォームになる可能性があり、RobinhoodやCharles Schwabといった伝統的なリテール仲介業者との競争に立たされることが予想されます。2025年中頃において、CoinbaseはSECからのノーアクションレターを追求しており、実質的に規制当局に対して公式に反対しないよう求めています。これは舞台裏で規制当局との議論が進行中であることを示唆します。その一方で、Krakenは前述のように、Backedと提携して米国外でトークン化株式の提供を開始しました。両取引所の動きは、トークン化された資産がクリプトと株式を組み合わせることでビジネスモデルの大幅な拡大になる可能性を認識していることを示しています。

• Other Players: In the background, other companies and alliances are forming. The xStocks Alliance mentioned earlier not only includes exchanges but also infrastructure providers like Chainlink (for price oracles and proof-of-reserve verification). There are also specialized fintech firms like Ondo Finance working on institutional-grade on-chain infrastructure for equities. Ondo, known for tokenized bond funds, is reportedly designing a compliant on-chain system that can handle corporate actions (like dividends, stock splits) in an automated way. This points to an ecosystem being built to support tokenized stocks at scale, from price feeds to custody to regulatory tech – much of it behind the scenes but crucial for the long run.

  • 他のプレーヤー: 背景には他の企業やアライアンスが形成されています。前述のxStocks Allianceには取引所だけでなく、Chainlink（価格オラクルおよびリザーブ証明確認用）などのインフラストラクチャプロバイダーも含まれています。また、製品向けのオンチェーンインフラを構築しているOndo Financeのような専門のフィンテック企業もあります。Ondoはトークン化ボンドファンドで知られており、配当、株式分割などの企業行動を自動的に処理できるコンプライアントなオンチェーンシステムを設計しているとのことです。これにより、価格フィードからカストディ、規制技術まで、大規模なトークン化株式をサポートするためのエコシステムが構築されていることを示しています。多くはバックグラウンドにあるが、長期的に重要です。

Robinhood Bridges the Divide

Perhaps one of the most striking developments is Robinhood’s entry into the tokenized stocks arena in 2025. Robinhood is a well-known name in traditional retail investing, famous for commission-free stock trading via its app. Now it’s leveraging blockchain to expand its reach in Europe:

• Robinhood’s EU Tokenized Stocks Launch: On June 30, 2025, Robinhood announced it had launched more than 200 tokenized U.S. stocks and ETFs for customers in the European Union. These tokens cover many of the U.S. market’s biggest names – Nvidia, Apple, Microsoft, and so on – and are available to trade with zero commissions, 24 hours a day, five days a week (24/5). This initiative, unveiled at a company event in France, effectively allows European users to trade U.S. equities through digital tokens rather than through a traditional broker. Robinhood partnered with the Arbitrum blockchain (a layer-2 network on Ethereum known for low fees) to issue these stock tokens. By using Arbitrum, trades can happen quickly and cheaply on-chain, while Robinhood handles the interface and experience.

  Robinhoodが隔たりを埋める

  最も注目すべき発展の一つは、2025年のRobinhoodのトークン化された株式分野への参入です。Robinhoodは、アプリを通じた手数料無料の株式取引で有名な伝統的なリテール投資の名が知れた存在です。現在、ブロックチェーンを活用してヨーロッパでの影響を拡大しています。

  • RobinhoodのEU向けトークン化株式ローンチ: 2025年6月30日、RobinhoodはEUの顧客向けに200以上のトークン化された米国株式とETFを立ち上げたことを発表しました。これらのトークンは、Nvidia、Apple、Microsoftなど、米国市場の主要銘柄を多くカバーしており、手数料無料で24時間、週5日（24/5）で取引可能です。この取り組みは、フランスでの企業イベントで発表され、実質的にヨーロッパのユーザーが伝統的なブローカーでなくデジタルトークンを通じて米国株式を取引できるようにします。Robinhoodは、低コストで知られるEthereumのレイヤー2ネットワークのArbitrumブロックチェーンと提携してこれらの株式トークンを発行しています。Arbitrumを使用することで取引は迅速かつ安価にオンチェーンで行え、Robinhoodがインターフェースと体験を管理します。Content: (WEF)** reports and other research publications in 2023-2024 have pointed out that tokenization could increase liquidity and interoperability in global markets. While also noting challenges, they spur dialogue among policymakers about updating frameworks to accommodate these innovations.

• Big asset managers and banks are experimenting with tokenized funds, bonds, and even alternative assets (like real estate). This broader trend in real-world asset tokenization creates an ecosystem of services (legal, custodial, technological) that can also support equities. For example, companies like Securitize have been issuing tokenized securities (debt and funds) under regulatory exemptions, building know-how that could extend to stocks.

Content (Translated): 世界経済フォーラム（WEF）やその他の研究報告書は、2023-2024 年に、トークン化がグローバル市場における流動性と相互運用性を高める可能性があると指摘しています。課題も指摘しつつ、政策立案者間の対話を促し、これらの革新を受け入れるための枠組みの更新を検討しています。

• 大手資産運用会社や銀行は、トークン化されたファンド、債券、さらには不動産などの代替資産で実験を行っています。この実際の資産のトークン化という広範なトレンドは、株式をサポートすることもできるサービスのエコシステム（法律、保管、技術的）を生み出します。例えば、Securitize のような企業が、規制緩和を受けてトークン化された有価証券（債務およびファンド）を発行しており、そのノウハウは株式にも拡張可能です。

Content: In short, what’s going on today is that tokenized stocks are moving from concept to real-world implementation. Major crypto exchanges are on board, a major fintech brokerage is on board, and the groundwork for regulation and trust (licenses, broker-dealers, proof-of-reserves) is being laid. Daily trading volumes are still small in the grand scheme of things (for instance, within days of launch Backed’s xStocks saw about $1.3 million in volume with 1,200 traders, which is tiny compared to traditional stock markets). But the growth trajectory and increasing number of participants suggest a rapidly evolving space.

Content (Translated): 要するに、今日起こっていることは、トークン化された株式がコンセプトから現実世界での実装に移行しているということです。主要な暗号交換所、大手フィンテック証券会社が参加しており、規制と信頼の基盤が整えられています（ライセンス、ブローカーディーラー、証拠金の証明）。日々の取引量はまだ小さく（たとえば、Backed の xStocks は発売から数日で約 1.3百万ドルの取引量と1,200 人のトレーダーを記録しましたが、これでも伝統的な株式市場と比べるとごくわずかです）。しかし、成長の勢いと参加者の増加は急速に進化する空間を示唆しています。

Content: Next, we will consider how this convergence is affecting the markets and participants in various spheres – from crypto investors to traditional finance institutions – and what it means for the financial landscape.

Content (Translated): 次に、この融合が市場やさまざまな領域の参加者にどのように影響を与えているのかを検討します - 暗号の投資家から伝統的な金融機関まで - そしてそれが金融の風景にとって何を意味するかを考えます。

Bridging Traditional Finance and Crypto: Impacts on Markets

Content: Tokenized stocks sit at the crossroads of two previously separate realms. As they gain traction, they are beginning to influence both the crypto market and traditional financial markets in interesting ways. Let’s break down the impacts in different spheres:

Content (Translated): トークン化された株式は、以前分離されていた2つの領域の交差点に位置しています。トラクションを獲得するにつれて、暗号市場と伝統的な金融市場の両方に面白い方法で影響を与え始めています。さまざまな領域での影響を分解してみましょう:

1. Impact on Crypto Markets and the Digital Asset Ecosystem:

Content: The infusion of real-world assets like equities into the crypto trading sphere could be transformative for crypto markets:

• Diversification and Market Dynamics: Crypto markets, historically, have been dominated by native crypto assets (Bitcoin, Ethereum, etc.) which often move in tandem (high correlation within crypto). Introducing stocks, which respond to different fundamentals (corporate earnings, economic data, etc.), adds a new dimension. Crypto traders can diversify into equities without leaving their exchange, potentially smoothing out some volatility. Conversely, crypto market sentiment might start affecting tokenized stock prices after hours. For example, if there’s a general crypto market rally, crypto traders might have more capital and risk appetite to pour into stock tokens, possibly moving their prices even when Wall Street is closed. This interplay could lead to closer correlation between crypto and equity markets over time, especially if volumes grow. We might see, for instance, a scenario where a major news event on a weekend (when stock markets are closed) causes tokenized stock prices to adjust immediately, and traditional markets then catch up on Monday. This effectively extends the information price discovery timeline for equities.

Content (Translated): 株式などの実世界の資産を暗号取引領域に注入することは、暗号市場にとって変革的である可能性があります。

• 多様化と市場ダイナミクス: 歴史的に、暗号市場は、しばしば連動する（暗号内での高い相関性）ネイティブの暗号資産（ビットコイン、イーサリアムなど）によって支配されてきました。別の基本要因（企業収益、経済データなど）に反応する株式を導入することで、新たな次元が追加されます。暗号トレーダーは、自分の交換を離れることなく株式に分散投資することができ、いくつかのボラティリティを緩和する可能性があります。反対に、暗号市場の感情が、営業時間外にトークン化された株式の価格に影響を及ぼし始めるかもしれません。たとえば、一般的な暗号市場のラリーがある場合、暗号トレーダーは株式トークンに資本とリスクの受け入れ態度が増し、ウォールストリートが閉じている間に価格を動かす可能性があります。この相互作用は、特に取引量が増加すれば、時間とともに暗号と株式市場の間のより緊密な相関をもたらす可能性があります。たとえば、週末（株式市場が閉じているとき）に大規模なニュースイベントが発生し、トークン化された株式の価格が即座に調整され、伝統的な市場が月曜日に追いつくシナリオを見ることがあるかもしれません。これは本質的に株式に対する情報価格発見のタイムラインを拡張します。

• Increased Stablecoin and Crypto Usage: To trade tokenized stocks, one typically uses stablecoins or other crypto as the trading currency. As such markets grow, demand for stablecoins (digital dollars) could increase, further entrenching them as the backbone of on-chain trading. This also means more on-chain transaction volume on the blockchains hosting these tokens (Solana, Ethereum layer-2s, etc.), potentially driving activity and fees on those networks. For example, Solana’s DeFi might see a resurgence of volume due to stock token trading and arbitrage, which could attract liquidity providers, etc.

Content (Translated): ステーブルコインと暗号通貨の使用の増加: トークン化された株式を取引するには、通常、取引通貨としてステーブルコインや他の暗号通貨を使用します。このような市場が成長するにつれ、ステーブルコイン（デジタルドル）への需要が増加し、それらがオンチェーントレーディングの基盤としてさらに浸透する可能性があります。これはまた、これらのトークンをホストしているブロックチェーン（Solana、Ethereum layer-2 など）でのオンチェーン取引量が増加し、ネットワーク上での活動と手数料を引き起こす可能性があります。たとえば、Solana の DeFi は、株式トークントレーディングとアービトラージによるボリュームの再燃を見せ、流動性プロバイダーを引き付ける可能性があります。

• New DeFi Opportunities: As mentioned earlier, DeFi protocols can integrate tokenized stocks, bringing new users and new use cases. A concrete impact is that lending platforms may start seeing deposits of stock tokens and offer loans against them, or short sellers borrowing them to bet on declines. This can generate yield opportunities for token holders (lending out Apple tokens for interest, for example). It effectively translates traditional securities lending into DeFi. Additionally, the ability to pair crypto with equities in liquidity pools means traders can create index-like products or hedge one with the other in decentralized ways. All this blurs the line between asset classes – crypto natives might become more interested in equities and vice versa, given the unified interfaces.

Content (Translated): 新しい DeFi の機会: 前述したように、DeFi プロトコルはトークン化された株式を統合し、新しいユーザーと新しいユースケースをもたらします。具体的な影響としては、貸付プラットフォームが株式トークンの預金を見始め、それらに対する融資を提供するか、ショートセラーが借用して下落を賭ける可能性があります。これにより、トークンの保有者に利回り機会を生み出すことができます（例えば、Apple トークンを貸し出して利息を得る）。これにより、従来の証券貸出が DeFi に実際に翻訳されます。さらに、流動性プールで暗号と株式をペアリングする能力により、トレーダーはインデックスライクな製品を作成したり、一方を他方で分散的にヘッジしたりすることができます。これにより、資産クラス間の線が曖昧になり、統合されたインターフェースを考慮すると、暗号ネイティブが株式により興味を持つ可能性があり、逆もまた然りです。

• Greater Credibility and Institutional Comfort: The presence of real-world assets might make crypto platforms more palatable to institutional investors. Institutions that were wary of pure crypto might participate if they can trade tokenized Apple or S&P 500 tokens on the same venue. It’s a way to gently onboard traditional investors into using blockchain platforms. This could broaden the user base and bring more capital into the crypto ecosystem, although institutions will demand robust legal frameworks and risk management.

Content (Translated): より高い信頼性と機関投資家のコンフォート: 実世界の資産の存在により、暗号プラットフォームが機関投資家にとってより受け入れられやすくなる可能性があります。純粋な暗号を警戒していた機関投資家も、同じ場所でトークン化された Apple や S&P 500 トークンを取引できるなら参加するかもしれません。これは、伝統的な投資家をブロックチェーンプラットフォームの使用に徐々に導入する方法です。これにより、ユーザー基盤が広がり、暗号エコシステムにより多くの資本が流入する可能性がありますが、機関投資家は堅牢な法的枠組みとリスク管理を要求するでしょう。

• Infrastructure and Custody Developments: To support tokenized stocks, crypto custodians and service providers need to handle a mix of crypto and traditional asset custody. This might accelerate development of unified custodial solutions that can secure both crypto private keys and link to traditional asset custody (banks or prime brokers holding the actual equities). It’s a positive for the crypto industry’s infrastructure maturity, pushing it closer to mainstream financial standards.

Content (Translated): インフラストラクチャと保管の進展: トークン化された株式をサポートするには、暗号の保管と従来の資産の保管を混在させて処理する必要があります。これにより、暗号の秘密鍵と伝統的なアセットのカストディ（実際の株式を保有する銀行またはプライムブローカー）にリンクする統合された保管ソリューションの開発が加速する可能性があります。これは暗号業界のインフラストラクチャーの成熟度にプラスであり、主流の金融基準に近づけるものです。

Content: On the flip side, crypto markets must contend with new risks: if a tokenized stock becomes very popular and a corporate event happens (like a stock split or delisting), the smart contracts and platforms need to manage those events accurately. Any glitch in mirroring an event on-chain could cause confusion or losses. For example, if a company issues a dividend, the token issuer must promptly and correctly distribute the value (as additional tokens or equivalent) – any failure to do so could hurt confidence. So the crypto industry is learning to handle corporate actions and traditional finance processes, which is a new challenge.

Content (Translated): 一方で、暗号市場は新たなリスクに対処しなければなりません：あるトークン化された株式が非常に人気になり、企業イベントが発生した場合（株式分割や上場廃止など）、スマートコントラクトとプラットフォームはそれらのイベントを正確に管理する必要があります。イベントのオンチェーンミラーリングにエラーが発生すると、混乱や損失が生じる可能性があります。例えば、会社が配当を発行した場合、トークン発行者は直ちにそして正確にその価値（追加のトークンまたは同等物）を分配しなければなりません ‐ これを怠ると信頼を損なう可能性があります。それゆえ、暗号業界は企業行動と伝統的な金融プロセスの処理を学んでおり、これは新たな課題です。

2. Impact on Traditional Financial Markets and Investors:

Content: From the perspective of the traditional finance world, tokenized stocks could be both disruptive and complementary:

Content (Translated): 伝統的な金融の世界の観点からすると、トークン化された株式は破壊的であると同時に補完的でもあり得ます。

• Competition for Brokerages and Exchanges: If more investors, especially internationally, flock to tokenized stocks, it could draw volume away from traditional stock exchanges and brokerages. For instance, a trader in India or Nigeria who currently cannot easily trade U.S. stocks might prefer using a crypto platform with tokenized stocks over going through a local broker offering expensive depository receipts. Over time, if a significant parallel market develops on-chain, traditional venues might feel competitive pressure. This could push incumbents to extend trading hours or lower fees to avoid losing customers. We’ve already seen U.S. brokerages allow some limited extended-hours trading; the existence of a 24/7 alternative might accelerate moves toward round-the-clock trading in traditional markets as well.

Content (Translated): ブローカーや取引所の競争: より多くの投資家、特に国際的な投資家がトークン化された株式に群がる場合、これは従来の株式取引所やブローカーからボリュームを奪う可能性があります。たとえば、インドやナイジェリアのトレーダーが現在、米国株を容易に取引できない場合、高価な預託証券を提供する地元のブローカーを利用するよりも、トークン化された株式を持つ暗号プラットフォームを好むかもしれません。時間の経過と共に、オンチェーンで重要な並行市場が発展する場合、伝統的な会場は競争圧力を感じる可能性があります。これにより、現職の業者が取引時間を延長したり、顧客を失わないために手数料を下げたりする可能性があります。すでに米国のブローカーは限られた延長時間での取引を許可しています。24/7 の代替手段が存在することで、伝統的な市場での24時間取引への動きも加速する可能性があります。

• Market Efficiency and Arbitrage: The presence of tokenized stocks trading all the time could actually improve overall market efficiency. Arbitrageurs will ensure that the token price and the real stock price stay in sync (accounting for FX rates, etc.). If a token trades at a premium during off-hours, arbitrageurs will short it and buy the real stock when the exchange opens, or vice versa, thereby linking the markets. This could lead to faster incorporation of news into stock prices. Corporate announcements or macro news that occur overnight or on weekends will be reflected immediately in the token markets; by the time the official exchange opens, a lot of price adjustment may have already happened via tokens. In essence, tokenized markets can serve as a continuous pricing mechanism for stocks, potentially reducing gapping and volatility upon market open. Traditional market participants may start watching crypto token markets as an indicator for the next trading day’s open prices.

Content (Translated): 市場効率とアービトラージ: トークン化された株式の常時取引の存在により、実際に市場全体の効率が改善される可能性があります。アービトラージャーは、トークン価格と実際の株価が同期する（為替レート等を考慮に入れて）ことを保証します。トークンが営業時間外にプレミアムで取引される場合、アービトラージャーはそれをショートし、市場が開くと実際の株を購入、またはその逆を行うことで市況を連結します。これにより、ニュースが株価に組み込まれるのがより速くなります。夜間または週末に発生する企業の発表または経済ニュースはトークン市場にただちに反映されます。利益交換が始まるときには、多くの価格調整がトークンを通じてすでに行われている可能性があります。基本的に、トークン化された市場は、株式の連続的な価格設定機構として働き、開場時のギャップとボラティリティを減少させる可能性があります。従来の市場参加者は、次の取引日の始値の指標として暗号トークン市場を見始めるかもしれません。

• Increased Retail Participation Globally: Tokenized stocks could enlarge the pool of equity investors globally. Many people who have embraced digital assets but not stocks might start owning stocks via tokens. Also, younger, tech-savvy individuals might skip opening a traditional brokerage if they can get their equity exposure through a crypto app that feels more accessible. This incremental demand might support stock valuations somewhat, especially for popular tech stocks that attract crypto audiences. It effectively globalizes the shareholder base of certain companies. Companies might find they have many micro-investors from around the world holding tokens that represent their stock.

Content (Translated): 世界的に増加するリテール参加: トークン化された株式は、グローバルに株式投資家のプールを拡大する可能性があります。デジタル資産を採用はしているが株式は採用していない多くの人々が、トークンを通じて株式を所有し始めるかもしれません。また、技術に精通した若者は、よりアクセスしやすい暗号アプリで株式のエクスポージャーを得られる場合、伝統的なブローカーを開設することを飛ばす可能性があります。この追加的需要は株価を若干支持するかもしれず、特に人気のある技術株は暗号オーディエンスを引き付ける傾向があります。これは実際に、一部の企業の株主基盤をグローバルにします。企業は、自社株を表すトークンを保有する、世界中の多くの小口投資家を見つけるかもしれません。

• Liquidity Effects: Initially, tokenized stock markets are much smaller than the real equity markets, so the tail (tokens) won’t wag the dog (actual stocks). But imagine a future scenario where tokenized trading grows significantly – could heavy trading volume in tokens influence the real market? If a sudden sell-off happens in tokenized Apple at 3 AM New York time, by 9:30 AM when Nasdaq opens, market makers might adjust quotes downward because they saw the token market sentiment. So, yes, indirectly the token markets could drive price trends that spill into traditional exchanges. We are essentially adding new trading sessions for stocks (overnight on crypto platforms), which might increase overall liquidity, but also means new volatility outside conventional hours. Regulators and exchanges will be keenly interested in these dynamics.

Content (Translated): 流動性効果: 初めは、トークン化された株式市場は実際の株式市場よりもはるかに小さいため、尻尾（トークン）が犬（実際の株）を振ることはありません。しかし、トークン化された取引が大幅に成長する未来のシナリオを想像してください。トークンの取引量が市場に影響を与える可能性はありますか？ニューヨーク時間午前3時にトークン化されたApple が急激に売り崩された場合、午前9:30にナスダックが開くときには、市場メーカーがトークン市場の感情を見て引用を下方に調整するかもしれません。つまり、間接的にトークン市場が伝統的な取引所に溢れる価格トレンドを駆動できるかもしれません。私たちは基本的に株式のために新しい取引セッションを追加している（暗号プラットフォームでの夜間）、これは全体的な流動性を増加させるかもしれませんが、同時に伝統的な取引時間外の新しいボラティリティも意味します。規制機関と取引所はこれらの動態に非常に関心を持つでしょう。

• Settlement and Back-office Modernization: The pressure of seeing near-instant blockchainの株式の分割やスピンオフが発生した場合、トークン発行者が新しい株式または現金をトークン保有者にどのように提供するかを決定しなければなりません。それには運用の複雑さが加わります。これらのイベントが完全に処理されない場合、トークン保有者は損をする可能性があります。たとえば、会社が配当を支払う場合、その配当は通常の方法で支払われません。トークンの調整や別の分配を通じて処理されます。大口投資家がガバナンスに関心を持っている場合や活動家の場合、トークン化された株式はその目的には適していません。

Challenges and Risks

トークン化された株式には、採用を遅らせたり妨げたりする可能性のあるさまざまな課題やリスクが伴います。これらは、これらのトークンに関心を持つ投資家にとって重要な考慮事項であり、このコンセプトがまだ普及していない理由を理解するために重要です。

• Regulatory Uncertainty and Restrictions: トークン化された株式が明確に証券に関連しているため、適切な承認なしにこれらを提供するプラットフォームは規制当局の怒りを買うリスクがあります。有名な例として、Binanceが2021年に規制上の懸念からトークン化された株式の提供を強制的に停止したことがあります。アメリカでは、登録法人を通じて行わない限り、個人投資家へのトークン化された株式の提供は禁止されています。述べたように、現在アメリカでは証券取引委員会の承認待ちのため、トークン化された株式を提供する取引所はありません。プラットフォームは、暗号通貨に友好的な法域で立ち上げたり、アメリカ人以外をターゲットにしたりすることでこれに対処しています。このパッチワークは市場規模を制限し、不確実性を生み出します。いつでもある国の規制当局が投資家に対してトークンを違法と宣言する可能性があり、それが混乱を引き起こす可能性があります。より明確なガイダンス（SECの無行動レターや明確な法律など）があるまで、またはおそらくグローバルなフレームワークが整うまで、多くの潜在的な市場参加者（特に大規模機関）は距離を置いて見守ることになるでしょう。規制遵守には費用もかかります。ブローカー・ディーラーのライセンスを取得すること、ユーザーに対するKYC/AMLを実施すること、開示内容を提出することなどは、トークン化のコスト優位性を減少させる可能性があります。テーマごとに区切りながら以下のように翻訳します。Markdownリンクについては翻訳せず、そのまま保持します（該当箇所なし）。

Content: 2対1の株式分割、トークン契約は即座に供給を倍増し、価格を半減する必要があるか、あるいは保有者に追加のトークンを発行する必要があるかもしれません。遅延やミスがあると混乱が生じる可能性があります。これまで、発行者はこれらのシナリオに対して計画を持っている可能性が高いですが、実際にテストされるまではリスクがあります。

• 技術的およびスマートコントラクトのリスク: ブロックチェーン上に存在することにより、スマートコントラクトバグやブロックチェーンネットワークの問題など、通常の暗号リスクがあります。トークンが特定のチェーン上にある場合、そのチェーンの問題（停止、攻撃）によって取引が停止したり異常が発生したりする可能性があります。たとえば、Solanaは過去に停止したことがあります。Solanaネットワークがダウンすると、Solana発行の株式トークンの取引は凍結されます（ただし、中央集権型の取引所はオフチェーントレードを許可するかもしれません）。また、トークンがチェーン間で移動する際にブリッジハッキングやペッグブレークのリスクもあります。ブロックチェーンは透明である一方で、十分にモニタリングされていない場合、逆説的に株式の高度に分散化された公衆取引が市場操作の新しい方法を開く可能性があります。規制当局は、仮想通貨市場が市場が開いた後のアービトラージが正直さを保つとしても、アフターマーケットで株価の認識を操作する可能性があると懸念しています。さらに、ユーザーエラーのリスク（トークンを誤ったアドレスに送る、鍵を失う）は、特に株式トークンを自分で保管する場合、投資家が注意を払う必要があります。

• 断片化および標準の欠如: 現在、異なるプレイヤーが異なるブロックチェーン（Solana、Arbitrum、その他）でトークンを発行しています。単一の標準や交換可能性はありません。BackedがSolanaで発行したAppleトークンは、RobinhoodがArbitrumで発行したAppleトークンと同じではありません。これらは2つの異なる流動性のサイロです。この断片化は混乱を引き起こし、市場を薄くする可能性があります。一方が他方に対して少しのプレミアムで取引される場合、アービトラージの問題を引き起こす可能性があります（理論的には、誰かが実際の株で取引し他のものに戻ることができればアービトラージが可能ですが、それにはすべてのシステムに関与する必要があります）。xStocks Allianceは、複数の取引所が同一のトークンを使用することで、断片化を避けようとしています。これは良いスタートですが、Robinhoodのような他の企業が現在独自に動いています。時間が経つにつれて、1つの標準が支配するか、相互運用性のソリューション（チェーン間ブリッジ、共通保管）が出現する可能性があります。それまでの間、状況は少しばかりパッチワークです。WEFが指摘したように、明確な世界標準の欠如は広範な採用にとっての課題です。tokenized stocksがプラットフォームを越えて均一に機能し、認識されると皆が自信を持つ必要があります。ちょうど、どのブローカーを使用しても株式が代替可能であるのと同様です。

• 公共の認識と信頼: FTXの崩壊やさまざまな暗号詐欺の後、一部の投資家は暗号と彼らの財産を混ぜる何かについて正しく懐疑的です。伝統的な投資家に「ブロックチェーン上のApple」を保持させるには時間と教育が必要かもしれません。一部の投資家にとって心理的な障壁もあります：彼らは、なぜ株をブローカーを通じて買う代わりにこれが必要なのか？と問いかけるかもしれません。業界は利点（例：24/7アクセスなど）を明確に示し、安全なユーザー体験を保証する必要があります （たとえば、初心者に対する暗号ウォレットの複雑さを抽象化するなど）。初期の誤解 – たとえばハッキングやスマートコントラクトのバグによる損失など – は、公衆の信頼を大きく後退させ得ます。

• 法域および税金の複雑さ: 外国または分散型のプラットフォームで資産を取引することは、人々が気づかない税金の影響を及ぼす可能性があります。たとえば、非米国人として米国株のトークンを取引した場合、米国の資本利益税または現地の税金の対象となるのでしょうか？これらは外国資産とみなされるのでしょうか？税金および法的な取り扱いが追いついていません。明確なガイダンスなしには、投資家は不確実な税務報告義務に直面する可能性があります。さらに、（米国株の国際保有者のための）配当源泉徴収税のような問題は、発行者によって正しい金額が控除されるかまたは渡されるように解決される必要があります。これらは長期的にシステムを持続的かつコンプライアントにするために重要な細かい詳細です。

要するに、tokenized stocksは大きな可能性を秘めていますが、規制のハードルを克服し、十分な流動性と信頼を確保し、スムーズで安全な体験を提供して本格的に開始する必要があります。現在の多くの取り組みがこれらの課題を認識し、順次対処しています – 例を挙げると、適切なライセンス取得（コンプライアンス）、信頼できるカストディアンとの提携と監査の利用（信頼）、マーケットメイカーへの関与（流動性）、ユーザー教育。しかし、これはバランスの取れた行為です: イノベーションのために十分な分散化とオープンさを提供しつつ、十分な統制とコンプライアンスで規制当局と安全性の懸念を満たす必要があります。

最終的な考え

tokenized stocksは初期段階にありますが、決定的な時期です。今後数ヶ月から数年間、この概念がグローバル金融の主流になるのか、それともニッチな製品で留まるのかが決定されるでしょう。現在のトレンドに基づくと、今後の見通しは以下の通りです：

• 継続的な成長とメインストリーミング化: 勢いが明らかに増しています。業界分析はトークン化された資産全体の大幅な成長を予測しています – たとえば、Boston Consulting Groupは、楽観的なシナリオで2030年までに最大16兆ドルのトークン化資産を予測しています。株式はその一部です。短期的には、さえた成長も注目すべきです：一つの調査報告は、トークン化された株式市場が2025年までに数億ドル（基本ケース）から1億ドル程度の価値に達する可能性があると推測しています。これらはまだ世界の100兆ドルを超える株式市場に比べて小さいですが、数年前のほぼゼロからの指数関数的な成長を表しています。小売の採用が続き（ロビンフッドやクラーケンのようなアプリを通じて）、機関が徐々に参入することで、特定の資産でトークン化された株式の取引量が暗号取引に匹敵するようになり得ます。60トークンから数百または数千のトークン（Robinhoodやその他が約束するように）への拡大は、投資家がチェーン上でグローバルな株式ポートフォリオにアクセスできることを意味し、暗号金融システムの有用性を高めます。

• 米国市場のオープニング（可能性）: 注目すべき大きな発展は、米国 – 世界最大の株式市場 – が小売向けにトークン化された株式取引を正式に許可するかどうかです。SECの立場は非常に重要です。Coinbaseや他社がノーアクションレターやその他の承認を取得すれば、それはゲームチェンジャーと言えます。Coinbaseは米国のユーザー数千万人にトークン取引を展開することができ、他の規制されたエンティティ（おそらく従来の証券会社も）がそれに続く可能性があります。同様に、DinariがSECと協働し、今後数ヶ月で米国で初めて承認されたプラットフォームとして立ち上げるステップは、テストケースと成りえます。それが成功すれば、米国はトークン化された株式の取引量を主要なドライバーにすることができます。しかし、これには厳しいルール（KYC、制限、報告）が伴う可能性があります。もし米国が足を引きずったり制限を強めたりすれば、イノベーションは海外とヨーロッパ/アジアで続くでしょう。どちらにしても、法域問題は新しい取引場での投資家保護と市場の健全性がどのように維持されるかを見守っています。

• 従来の取引所との協力: 暗号企業と従来の株式取引所の間でさらに多くのパートナーシップが見られるかもしれません。たとえば、取引所は別の地域からのトークン化された株式をリストして、ブロックチェーンを介したクロスリスティングを提供するかもしれません。または、従来の取引所が暗号スタートアップからの技術を投資または採用するかもしれません。未来のニューヨーク証券取引所のスピンオフプラットフォームが完全に規制された方法でNY証券取引所上場株式の24/7トークン取引を提供する可能性があり、本質的にこのコンセプトを主流に統合します。ロンドン証券取引所の探索はその兆候の一つです。大きな取引所がトークン化された市場セグメントを立ち上げれば、規制当局の懸念を払拭することでモデルを検証することができます。

• 標準化と同盟: トークン化がその潜在能力に到達するためには、標準が出現する必要があります。業界グループが形成されて共通のプロトコルが確立されるかもしれません – オンチェーンでのコーポレートアクションの処理方法、プラットフォーム間でのKYC方法、1:1のバックを透明に確保する方法など。xStocks Allianceは一つのスタートであり、もしより多くの取引所が参加すれば拡張する可能性があります。つまり、Coinbase、Kraken、Geminiなどが各自独自のトークンを持つ代わりに同じAppleトークンをリストするようにです。Interoperability技術（xStocksが採用しているChainlinkのCross-Chain Interoperability Protocol (CCIP)のようなもの）が、トークンがブロックチェーン間を移動することを可能にし、サイロを避けることができるでしょう。将来的には、どのチェーンに株式トークンが存在するのか気にしなくなるかもしれません – ユーザーはネットワーク間でシームレスに取引または移転できるかもしれません。信頼できる標準を達成することで、マーケットがより透明で統一化されるため、規制当局が安心するでしょう。

• 広範な資産トークン化シナジー: tokenized stocksの台頭は孤立して進んでいるわけではありません。これは債券、コモディティ、不動産、ファンドおよびその他の資産のトークン化と並行しています。この広範なRWA（実世界資産）運動は、金融市場全体が徐々にオンチェーン化に向かっている可能性を示しています。将来のポートフォリオでは、政府債券、株式インデックスファンドおよび暗号資産がトークンとして同じ暗号ウォレットに収まることが想像できます。それには利便性と効率性の利点があります – 統合報告、瞬間的な担保化など。それはまた現在、特定の資産クラス（債務証書など）のために構築されているインフラストラクチャ（オラクルネットワーク、コンプライアント発行者、KYCのためのデジタルアイデンティティ）が他を支えることができるということを意味します。たとえば、tokenized米国債の成功（2024年には約40億ドルがトークン化されている）が、トークン化された株式の道を築く助けとなりうる。多くの原則が重なるからです。စုめによって高品質な資産（債務証書など）に対して規制の明確さを達成することができれば、株式のためのテンプレートが作成されるかもしれません。全球資本市場に向かう傾向があります。コンテンツ: 即時決済が実現されることで、技術者や一部の経済学者に効率性の面での期待を抱かせますが、慎重なガバナンスが必要です。

• 新興市場と新しい投資家の包摂: トークン化された提供が増えるにつれて、米国やヨーロッパ以外の株式がトークン化される可能性があります。例えば、アジアやラテンアメリカの企業の株式をトークン化して、グローバルに提供することが考えられます。これにより、暗号通貨のインフラを通じて海外からの流動性を市場にもたらし、その市場に利益をもたらすことができます。また、国外に住む人々が自国の市場にどこからでも簡単に投資できるようにすることもできます。新興市場の取引所は、国際的な投資家を惹きつけるために、上場企業をトークン化するための協力をするかもしれません。正しく行われれば、これにより資本が必要な地域に流入し、金融の民主化というグローバルな考えに合致するかもしれません。個人投資家側では、数百万の暗号通貨ユーザーが株式投資の感覚をつかむ可能性があり、逆に投資基盤が広がり、暗号通貨の投機に留まらず、分散投資に関する金融知識が促進される可能性があります。

• リスク管理とガバナンスの改善: 時が経つにつれて、業界はより強力なセーフガードを実施する可能性が高いです。例えば、発行者リスクを低減するためのマルチシグネチャの保管と基礎となる株式の保険、トークン保有者に発言権を与える可能性のあるオンチェーンガバナンスシステム（トークンに関する特定の決定にコミュニティの意見が必要な場合は分散型自律組織を通じて）などです。問題（ハッキングや管理ミスなど）が発生した場合、その対応によりプロセスの改善が進むでしょう－初期の暗号通貨の課題（取引所のハッキングなど）が主要取引所のセキュリティの強化につながったのと同様です。要は、事件から学び、回復力を構築することです。マーケット監視ツールを展開してトークン取引を監視し、不正操作を早期に発見し、規制当局と連携して公正で信頼される市場を確保することも可能です。

• 長期的な展望 – 暗号通貨と伝統的金融の融合: 5-10年の視点では、「暗号通貨取引所」と「株式取引所」の区別が曖昧になる可能性があります。単にデジタル資産の取引所があり、そこでは暗号通貨、トークン化された株式、トークン化された債券、あるいはコモディティなど、何でも取引できる状態になるかもしれません。暗号通貨技術は、提供する効率性ゆえにあらゆる取引のバックエンドになるだけかもしれません。すべてが非中央集権化される必要はありませんし、匿名性を持つ必要もありません；おそらく多くの取引所は規制され、法律を順守しつつも、ブロックチェーンを使用して決済を行うでしょう。費用削減と速度のポテンシャルがあるため、規制技術的な障壁が解決されれば、金融業界が無視できないと思われます。一人のCEOが言ったように、「最終ゲーム」は、チェーン上でブローカーディーラーだけでなく法的にコンプライアンスを守りつつトークン化された資産を扱う取引所をチェーン上で持つことです。その時点で、これはニッチな製品の話ではなく、市場インフラの根本的なオーバーホールです。

• 慎重な楽観: 直近の未来については、慎重ながらも楽観的であるべきです。セットバックがあるかも知れません－あるいはある地域での規制上の反発や、再考を迫る技術的な問題です。多くの利用者にとって既存システムの安心感に対して利点が明確に優越しない限り、市場の採用は愛好者の期待より遅いかもしれません。教育が鍵：ユーザーは新しいモデルを理解する必要があります。しかし、トレンドと信頼できるプレイヤーの参入を考えると、成長と受容の方向に向かっています。話し合ったような成功したローンチは、トークン化された株式を責任を持って有用に取り扱うことができるという自信を築きます。

トークン化された株式は、伝統的な市場の広く親しみやすい投資機会と、暗号通貨ネットワークの開放性、速度、プログラマビリティを組み合わせた重要なイノベーションを表しています。それが重要なのは、よりアクセスしやすく、効率的な金融システムを約束するからです－市場は決して眠らず、アクセスは地理的な制約や大口の最小投資によって制限されません。最近の活発な動き－ソラナ上でのBacked Financeの60以上のトークンや、株式取引におけるブロックチェーンの導入を進めるロビンフッドによるもの－このアイデアが理論から実践に移行していることを示しています。

しかし、規制、流動性、信頼に関するチャレンジは慎重に取り組む必要があります。今後数年間はトークン化された株式にとって形成期となります。業界が規制当局と協力して安全で透明性の高い基準を確立することができ、技術が信頼性とセキュリティの面でも価値を証明すれば、私たちは株式やそれを超える実にグローバルで24時間営業の市場の始まりを見ることができるかもしれません。そのような世界では、「暗号通貨」と「伝統的」金融の境界線が消え、単に向上したレール上で動作する金融ということになるかもしれません。

今のところ、投資家や観察者は、パイロットプログラムや初期の提供品がどのように成果を上げるかを注視すべきです。実際の使用と規制の応答が、この株取引の革命がどれだけ早く進むかを教えてくれるでしょう。資産のトークン化は市場の次世代と呼ばれています；トークン化された株式が発展するのを見守る中で、その次世代が形をとる最初のステップを見ている可能性があります－世界の投資と富の創造の未来にとって、これは興奮すべき見通しです。