BitMEX の共同創業者 アーサー・ヘイズ は、Tether（USDT）の財務的安定性について厳しい評価を示し、ステーブルコイン発行体が保有する金および Bitcoin のポジションが大きく下落した場合、自己資本が吹き飛び、USDTが技術的には支払不能となる可能性がある と示唆した。
何が起きたのか
彼の分析は、テザーの最新の準備内訳レポート公表を受けたものだ。このレポートでは、同社が貴金属とビットコインの両方に多額のポジションを保有していることが示されている。
レポートによれば、テザーの金保有額は129.2億ドル、ビットコインのポジションは98.6億ドルで、合わせて約227.8億ドル分をボラティリティの高いこれらの資産に投じている。
ヘイズは「金とBTCのポジションが約30%下落すれば、彼らのエクイティは吹き飛び、理論上USDTは支払不能となる」と述べた。
この計算は、これら二つの資産クラスで合計約68.3億ドルの下落が起きれば、テザーの財務的クッションが消失し得ることを示している。
テザーの準備レポートでは、ステーブルコインの負債を裏付ける総資産は1,812.2億ドルとされている。
準備の大半は、米国財務省証券（1,124.2億ドル）、現先取引（合計210.5億ドル）、マネー・マーケット・ファンド（64.1億ドル）といった保守的な金融商品に投じられている。現金および銀行預金は、全準備のうちわずか3,010万ドルにとどまる。
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さらにヘイズは、テザーが「巨大な金利トレードの初回局面にいる」と推測し、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げを見越してポジションを取っている可能性を指摘した。利下げが行われれば、同社の伝統的な保有資産からの利息収入は減少することになる。
なぜ重要なのか
ヘイズによれば、金とビットコインへのシフトは、「理論的には、マネーの価格が下がるにつれて月に向かって上昇すべき資産」への戦略的な移行を意味する。
著名な暗号資産業界の人物である彼はまた、大口保有者や取引所による監視が強まると予測し、彼らは「テザーのソルベンシーリスクを評価するために、バランスシートのリアルタイムな閲覧を要求するだろう」と述べた。
さらにヘイズは、特に Cantor Fitzgerald の ハワード・ルトニック によるテザーの裏付けに批判的なメディアから、この分析に対する主流メディアの注目が集まると見込んでいる。
テザーの準備構成は時間とともに大きく変化しており、同社はビットコインや金に加え、その他の投資（合計38.7億ドル）といった非伝統的資産へのエクスポージャーを徐々に積み増してきた。
同社はまた、担保付き融資を146億ドル保有しており、バランスシートにさらに複雑さを加えている。
Yellow.com はテザーの CEO パオロ・アルドイーノ にコメントを求めている。
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